La venta de la marca Colgate por 1 mil millones de dólares es un signo, no una crisis.

Colgate-Palmolive está pidiendo en silencio a Goldman Sachs que encuentre compradores para…Softsoap, Irish Spring y Speed StickLas fuentes informaron a Reuters que las marcas podrían obtener un buen precio por sus productos.Más de 1 mil millones de dólaresLa empresa se negó a hacer comentarios.

Las marcas no son fracasos. Son nombres conocidos en todo el mundo, con décadas de experiencia en el mercado. Pero estas marcas se encuentran dentro de un problema más grande que ha estado presente durante meses: las ventas de productos orgánicos en Norteamérica han disminuido.3% en el último trimestre.Y el CEO dijo…Conferencia de inversores de Barclays esta semanaEl estabilizar los negocios domésticos requiere una “transformación a largo plazo”.

La liquidación de las acciones no es una venta en situación de crisis. Es un signo. Cuando una empresa con una historia de distribución de dividendos de 130 años y un valor de mercado de 73 mil millones de dólares comienza a preguntarse cuánto realmente valen sus marcas de jabón para el mercado masivo, la pregunta para los inversores ya no es si el anuncio es suficientemente impresionante. La pregunta es si el resto del portafolio presenta problemas similares.

Las marcas que están en el mercado y lo que realmente ganan.

Softsoap, Irish Spring y Speed Stick pertenecen a la unidad de cuidado personal de Colgate: desodorantes, jabones en barra y líquidos, geles para duchas y productos para el cuidado de la piel. Esa unidad incluye todos esos productos.Aproximadamente el 17% de las ventas netas en 2025, o aproximadamente $3.5 mil millones.El segmento de cuidados personales y domiciliarios, en su totalidad, generó 15,8 mil millones de dólares el año pasado.

El cuidado personal no es el producto estrella de Colgate. El cuidado oral sí lo es: con una participación del 41% en el mercado de dentífricos mundial y una gran capacidad de fijar precios, ya que se trata de un producto estándar en las rutinas diarias de las personas. En cuanto al cuidado personal, son los productos de marca los que compiten entre sí, así como con los productos de marcas locales en los estantes. Los desodorantes Speed Stick y el limpiador corporal Irish Spring son alternativas de marcas privadas que los minoristas promueven cada vez más, especialmente ahora que los consumidores reducen sus gastos.

Un valor de 1 mil millones de dólares para unas pocas de estas marcas indica que generan alrededor de 150–200 millones de dólares en ingresos anuales. Estos ingresos se venden a un precio por unidad de ventas de un solo dígito, lo cual es un precio típico para marcas de consumo de mercado masivo que no tienen poder de fijación de precios. Los fondos obtenidos serían significativos, pero no serían suficientes para transformar a la empresa, que el año pasado generó 4.2 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativo. Lo importante no es el dinero, sino la dirección que tome esa empresa.

Donde la historia de crecimiento esconde su “brecha”.

Los resultados financieros de Colgate para el año 2025 cuentan dos historias diferentes, dependiendo de la línea de información que se lea.

Ventas netas reportadasRosa subió un 1.4% y alcanzó los 20.4 mil millones de dólares.Ganancias básicas por acción del negocioCreció un 3% a $3.69.La empresa generó un flujo de efectivo operativo récord de 4.2 mil millones de dólares, y devolvió 2.9 mil millones de dólares a los accionistas a través de dividendos y recompra de acciones. En apariencia, se trata de una empresa exitosa en el sector de productos de consumo básicos.

Ahora, miramos América del Norte: allí, el 17% de las ventas provienen de productos orgánicos. Las ventas de productos orgánicos en esta región disminuyeron un 2.2% en el primer trimestre de 2026, y las entregas bajaron un 3% en el segundo trimestre. El volumen de ventas disminuyó un 3.2% en el primer trimestre, mientras que los precios apenas lograron compensar esa disminución, con un aumento del 1.0%. El CEO describió el entorno competitivo como “intenso”, con consumidores prefiriendo comprar productos de marcas propias, y minoristas reduciendo sus inventarios de productos de marca reconocida.

El crecimiento que Colgate reporta ocurre en otros lugares. En América Latina, el crecimiento fue del 14,8%; pero 9,5 puntos de ese crecimiento se debieron a cambios en las divisas, lo cual es un factor temporal. Europa, Oriente Medio y África tuvieron un crecimiento del 11,9%, con 8,5 puntos relacionados con los cambios en las divisas. Asia-Pacífico tuvo un crecimiento del 8,9%, con 3,3 puntos relacionados con los cambios en las divisas. Si se eliminan los efectos de los cambios en las divisas, el crecimiento real es menor: 5,4% en América Latina, 3,5% en EMEA y 5,6% en Asia-Pacífico. Estos son factores que impulsan el crecimiento en mercados emergentes, no en el mercado norteamericano.

La historia continúa hasta la línea de Norteamérica.

El patrón: escribirlo, luego venderlo.

No es la primera vez que Colgate tiene que reconciliar lo que paga por una marca con lo que esa marca realmente ofrece.

En el cuarto trimestre de 2025, la empresa registró una carga por deterioro fiscal de 794 millones de dólares, es decir, 919 millones de dólares antes de impuestos, relacionada con los activos intangibles y el capital social vinculados a su negocio de cuidado de la piel, centrado en la marca francesa de productos para la piel Filorga, que Colgate adquirió en 2019. La causa fue el crecimiento inferior al esperado de esa categoría de negocios y un rendimiento más débil, especialmente en China. La empresa redujo sus expectativas para este negocio, pero dijo que sigue confiando en las perspectivas de la marca.

La secuencia de acontecimientos es digna de ser analizada detenidamente. Colgate compra una marca a un precio elevado. Pero esa marca no tiene el mismo rendimiento que esperado. La dirección calcula que su valor contable es de casi 1 mil millones de dólares. Menos de un año después, comienzan a considerar la posibilidad de vender otras marcas que no tienen buen rendimiento en categorías relacionadas. El deterioro de valor por valor de 794 millones de dólares no afecta los flujos de efectivo operativos ni la capacidad de pagar dividendos. Pero es una admisión formal por parte de la dirección, en términos formales, de que la situación económica de al menos uno de los segmentos del portafolio es peor que el precio de adquisición inicial.

Una sola deterioración en la situación de un negocio es un juicio empresarial. Dos correcciones en el portafolio en un año: una relacionada con la salud de la piel y otra relacionada con los productos de cuidado personal, es un patrón común. La cuestión es cuántos otros segmentos tienen expectativas que el mercado aún no ha tenido en cuenta.

La estructura de capital subyacente

El balance general de Colgate proporciona un contexto sobre por qué la empresa puede permitirse vender sus marcas sin entrar en pánico. También revela por qué podría querer hacerlo.

La empresa tiene una deuda total de 16.2 mil millones de dólares, frente a 1.4 mil millones de dólares en efectivo. Por lo tanto, la deuda neta es de aproximadamente 6.5 mil millones de dólares. El patrimonio de los accionistas es de 566 millones de dólares. Este número puede parecer alarmante, pero si se entiende bien, no es tan grave. Las compras masivas y sostenidas de acciones han reducido significativamente el número de acciones, lo que ha llevado a una disminución en los ingresos retenidos a través del registro contable de las acciones en el tesoro. El programa de recompra de 5 mil millones de dólares autorizado en marzo de 2025 se suma a varios programas similares que ya han sido aprobados en años anteriores. Colgate ha estado devolviendo efectivo a los accionistas a un ritmo que reduce el patrimonio de la empresa, incluso cuando los flujos de efectivo operativos aumentan.

La relación de deuda a patrimonio se sitúa en casi 14 veces, lo cual es debido a la escasa base de patrimonio de la empresa, y no refleja el riesgo real relacionado con el apalancamiento. Los flujos de caja libre de Colgate, que ascienden a 3.9 mil millones de dólares en los últimos doce meses, son suficientes para cubrir los intereses y los costos de servicio de la deuda. La empresa genera más dinero del necesario para pagar dividendos, realizar recompra de acciones y invertir en inversiones de capital. Pero la estructura de capital de la empresa está apalancada, y el consejo de administración ha indicado que los ingresos obtenidos de la venta de activos se utilizarán para reducir la deuda y garantizar las retribuciones para los accionistas.

Esto es importante, ya que refleja las prioridades de la dirección de la empresa. La compañía está creciendo su deuda, devolviendo efectivo, pero al mismo tiempo podría estar reduciendo su base de activos. No se trata de una señal de crisis: los flujos de caja de Colgate son reales y duraderos. Pero eso significa que hay pocos recursos disponibles para invertir en el mejoramiento de las marcas que maneja la empresa. Si la estrategia es “vender a las empresas que no están evolucionando y concentrarse en las empresas líderes”, entonces las empresas líderes deben crecer lo suficiente como para compensar la pérdida de ingresos.

¿Qué valoración está implícito en el precio?

La acción de Colgate tiene un ratio precio-ganancias de 34 veces, muy por encima de los 21 veces de Procter & Gamble y los 12 veces de Unilever. La acción ha aumentado un 10% en el último año, y se encuentra cerca de su máximo histórico de 99 dólares. El precio premium de Colgate se debe a su larga historia de dividendos, a su ventaja en el sector de cuidado oral, y a las expectativas del mercado de un crecimiento constante y acumulativo de ganancias, según la estrategia declarada por la empresa para el año 2030.

Se exige consistencia en los múltiplos de 34. A ese precio, los inversores están pagando a Colgate para que cumpla con las expectativas relacionadas con la innovación, las herramientas de fijación de precios basadas en IA, la expansión en mercados emergentes y la estrategia de inversión en la marca que la dirección presentó en la conferencia de Barclays. No están pagando por una empresa que vende marcas con el fin de cubrir las diferencias.

Una retirada de $1 mil millones representa aproximadamente el 1.4% del valor de capitalización de la empresa. No es un acontecimiento que represente una amenaza para la valoración de la empresa por sí solo. Pero el impacto en los ingresos depende de lo que esas marcas aportan hoy en términos de beneficios operativos, y de si el resto del portafolio puede compensar esa pérdida. Si Softsoap, Irish Spring y Speed Stick generan entre $100 y $150 millones en beneficios operativos combinados –una estimación aproximada basada en los márgenes típicos del sector de cuidado personal– eso representaría aproximadamente el 2-3% de los ingresos operativos reportados. El resto del portafolio debe absorber esa pérdida, sin que se pierda el crecimiento del EPS en dos dígitos que la empresa ha prometido para el año 2026.

Factura del accionista

No se trata de una historia de estafa. No hay números ocultos, ni notas al pie que anulen los resultados financieros; tampoco hay partes involucradas en la operación que desaparezcan. Las pruebas indican que la gestión ha reconocido públicamente las debilidades del mercado norteamericano. Los informes financieros confirman también la disminución en el volumen de ventas en el mercado interno. La empresa ahora toma medidas para ajustar su portafolio de inversiones, algo que el mercado tendrá que asimilar.

La factura del accionista tiene tres casos:

Resuelto (los trabajos de poda):Colgate vende las marcas por 1 mil millones de dólares. Los ingresos obtenidos se utilizan para reducir la deuda, y los recursos se reasignan a áreas como el cuidado bucal, el cuidado personal de calidad y Hill’s Pet Nutrition. En América del Norte, la situación se estabiliza a medida que la competencia disminuye. El multiplicador de valor de las acciones es de 34, si el crecimiento orgánico en el resto de los negocios alcanza las cifras de medio número decimal, tal como la empresa ha planificado. Ese es el caso de gestión adecuada.

Persistente, pero legal (la disminución continúa):La liquidación de las marcas elimina aquellas que ya estaban perdiendo cuota de mercado. Pero la dinámica subyacente –el descenso en el valor de los productos para consumidores, la competencia por marcas propias y los cambios en los canales minoristas– sigue erosionando la rentabilidad de las marcas que Colgate mantiene. El crecimiento de los ingresos sigue dependiendo de las condiciones económicas externas; América del Norte permanece estancada o negativa en términos orgánicos. La empresa compensa esto con precios que, con el tiempo, llegan a un límite. Con un multiplicador de 34, las acciones son vulnerables a múltiples reducciones si el crecimiento no es satisfactorio durante otros dos trimestres.

Portafolio de materiales en proceso de evaluación (más marcas se añaden):La eliminación de los servicios de cuidado personal es solo el primero de varios pasos que se pueden tomar. Si los servicios de cuidado en el hogar u otros segmentos enfrentan presiones similares, la empresa podría enfrentar un proceso de reducción de personal más agresivo. Esto hará que los ingresos disminuyan, dificultará el crecimiento de la empresa y pondrá en peligro el precio que el mercado actualmente establece para sus productos. La pérdida de 794 millones de dólares en Filorga fue el primer indicio de que el crecimiento impulsado por adquisiciones no siempre es positivo.

El siguiente dato que merece atención son los resultados de Colgate para el tercer trimestre, que se espera que sean divulgados a finales de octubre. Los números clave son: las ventas orgánicas en América del Norte, el volumen de ventas en la división de cuidado personal, y cualquier información actualizada sobre el cronograma de desinversión. Si el volumen de ventas continúa disminuyendo, mientras que la gerencia aumenta las proyecciones para el resto del portafolio, la situación se vuelve más preocupante. Si el volumen de ventas sigue disminuyendo sin que haya un plan para compensarlo, el precio de valoración puede convertirse en el verdadero riesgo.

El número no es prueba de algún problema. Es simplemente la puerta.