Coinbase se diversificó y se alejó de Bitcoin. Pero sus acciones siguen siendo negociadas como una sola empresa.

Alrededor de $175, cerca del nivel base de un rango de 52 semanas que abarca$139 a $402Coinbase ha perdido más de la mitad de su valor desde el punto máximo en el que se encontraba.Se han perdido las previsiones de ingresos y ganancias de Wall Street para tres trimestres seguidos.En todas las medidas de superficie, la situación del “oso” parece cerrada.

Luego, el director ejecutivo de la empresa dijo lo contrario de lo que indica el grabador.Coinbase ya no es solo una apuesta en torno al precio de Bitcoin.Brian Armstrong dijo a los inversores después del trimestre de junio: en un mercado donde el precio de Bitcoin está cerca de los 78,000 dólares, es decir, aproximadamente un 40% por debajo de su punto máximo de 125,500 dólares. Esa afirmación merece ser examinada detenidamente, porque cuán cierta sea, determina el valor de esta acción.

La diversificación es real.

Comience con la gestión de números. En el segundo trimestre de 2026,El 88% de los ingresos netos ya no depende del comercio de Bitcoin en tiempo real, en comparación con el 45% a mediados de 2020.Los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron los 555 millones de dólares, lo que representa el 48% del total, en comparación con el 29% al final de 2024. Los ingresos provenientes de stablecoins fueron de 292 millones de dólares. Los mercados de predicciones generaron ingresos anualizados de más de 100 millones de dólares, lo que representa un aumento del 106% entre trimestres. Y todo esto no impidió que la empresa obtuviera un 10.3% de participación en el volumen de comercio mundial, lo cual es un tercer trimestre consecutivo de ganancias. Además, se registró un 14º trimestre consecutivo de resultados positivos en términos de EBITDA ajustado, con un valor de 207.8 millones de dólares.

Según la combinación de ingresos, Armstrong tiene razón. No se trata de la empresa que aprovechó la fiebre del Bitcoin en 2021.

…Y así es también el beta.

Pero observe lo que le pasó a esa línea de ingresos que sigue siendo la más importante. Los ingresos por transacciones y las comisiones de negociación fueron de 599 millones de dólares en ese trimestre, por debajo de los 636 millones de dólares que los analistas esperaban. El volumen de operaciones disminuyó debido a los precios bajos y a la baja volatilidad. Esa única línea representa los ingresos con mayor margen de ganancia que Coinbase puede obtener; además, es la línea que se ve más afectada por los cambios del ciclo económico. El resultado total es…Los ingresos fueron de 1.22 mil millones de dólares, un 14% menos que el trimestre anterior, y por debajo del consenso de 1.29 mil millones de dólares.Y una pérdida neta de $359.5 millones, en comparación con un beneficio de $1.43 mil millones el año anterior. Las reglas contables obligan a Coinbase a registrar sus activos cripto en el mercado cada trimestre; por lo tanto, parte de esa variación se debe a elementos no realizados. La acción bajó más del 5% después de el informe.

La diversificación no ha logrado separar el precio del resto de factores. Las líneas de precios más estables, sin embargo, siguen relacionadas con la economía criptográfica. Los ingresos provenientes de los stablecoins de Coinbase son los intereses generados por los saldos de USDC que se encuentran en su plataforma.Registro: $20 mil millonesEs una función del monto de dinero que se encuentra en criptomonedas, no un mecanismo para defenderse contra un mercado bajista. Incluso los ingresos por suscripciones y servicios también no son suficientes para protegerse de eso.Se perdió el objetivo de 565–645 millones de dólares que se había establecido.El cambio en la combinación de productos ha aumentado el nivel mínimo de ingresos en un mercado difícil. Pero no ha logrado que el mecanismo de ganancias sea independiente de ese mercado.

Analicen el veredicto del mercado de valores como algo honesto: la acción cayó junto con Bitcoin, y los precios se encuentran cerca de sus mínimos, mientras que Bitcoin se mantiene por encima de su nivel más alto. La gerencia puede modificar la composición del estado de resultados, pero los precios de mercado reflejan el valor marginal en dólares; y ese valor marginal sigue siendo una tarifa de negociación que desaparece cuando hay volatilidad.

¿Qué hace que ese dólar mínimo se mueva?

Dos fuerzas determinan esto, y ninguna de ellas está bajo el control de Coinbase. La primera es el ciclo en sí. La baja volatilidad es tan enemiga para Coinbase como los precios bajos; las comisiones se pagan por el volumen de transacciones, y el volumen de transacciones disminuye cuando nadie realiza operaciones. Una lectura de “miedo/avaricia” del 69 y un dominio del 59% del mercado de Bitcoin indican que el mercado se encuentra en un rango estable, en lugar de colapsar. Y un rango estable es precisamente el tipo de situación que hace que una empresa de trading sufra pérdidas.

El segundo es una medida legislativa relacionada con las criptomonedas. La Ley de Estructura del Mercado de Activos Digitales –el proyecto de ley que permitiría que Bitcoin y Ethereum tuvieran estatus de mercancías bajo la jurisdicción de la CFTC, y que los exchanges estuvieran sujetos a un régimen de registro federal– fue aprobado por la Cámara de Representantes hace más de un año. Todavía está en proceso de aprobación en el Senado.Las probabilidades han disminuido hasta niveles récord, alrededor del 24% en los mercados de predicciones, debido a un estancamiento ético. Es posible, pero poco probable, que se realice una votación en septiembre.Aquí, los riesgos son de tipo estructural, y no trimestrales. La transición permitiría poner fin a una década de ambigüedad legal sobre qué activos son valores y cuáles son materias primas. Además, abriría las puertas a flujos institucionales y a un universo de tokens más amplio y regulado. También daría una base legal a la afirmación de Coinbase de ser “la bolsa de todo”. El estancamiento mantiene el límite establecido.

La lectura honesta

La afirmación de que “ya no se puede apostar en Bitcoin” es parcialmente cierta. Como declaración sobre la composición de los ingresos, es correcta; además, ha logrado aumentar el mercado y mantener una participación en el mercado de aproximadamente 2 mil millones de dólares gracias a las recompra de acciones. Pero como declaración sobre cómo se comporta esta acción, todavía no es cierta: hasta que el volumen de transacciones y la volatilidad vuelvan a la normalidad, COIN sigue siendo una opción al alza en el ciclo de criptomonedas, con un peso importante en el Senado.

Esa es la posición real. La diversificación te permite tener un costo de mantenimiento más bajo durante los periodos de incertidumbre, pero el día en que el ciclo cambie, ese será el día en que la acción se mueva más. El precio de la diversificación, en cuanto a los riesgos negativos, realmente proporciona una protección; pero el precio del beta, en cuanto a las oportunidades positivas, es algo que realmente recibes. No son lo mismo.