Un “Fed de apuesta”: Cuando el Secretario del Tesoro dice que no se debe aumentar los tipos de interés, y los precios del mercado suben un poco.

El fin de semana anterior a la reunión de la Reserva Federal, en la que se toman decisiones relacionadas con las monedas, el hombre que se encarga de pagar las deudas de los Estados Unidos se puso de pie y habló sobre las políticas económicas, sin poder controlar ninguno de los factores que influyen en ellas. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent.Dijo que no iba a especular sobre lo que hará la Fed el 16 de septiembre.— Luego pasó el resto de la respuesta explicando por qué probablemente no debería hacer mucho.Hemos visto un shock en el suministro. Tradicionalmente, no se aumenta…[“tarifas]… a menos que”.Él argumentó, además de que…La inflación core se encuentra en “un nivel muy moderado”..

Se trata de un secretario del Tesoro que, en público, anima al banco central a no aumentar las tasas de interés, justo el fin de semana antes de una decisión cuya valoración en el mercado de futuros es incierta. Requiere una lectura más detallada de lo que indica el titular del artículo.

Una pausa se convierte en una tirada de moneda.

El ciclo de relajación se desarrolló durante la mayor parte del año pasado, sin ningún tipo de drama. Bajo el liderazgo de Jerome Powell…El Fed redujo su tasa de referencia en tres ocasiones desde septiembre de 2025, llegando a los 3.50–3.75% para diciembre.— donde ha estado desde entonces — yTerminó tranquilamente su flujo de cuenta de resultados alrededor del mismo momento.Luego, la vara pasó de manos. Kevin Warsh tomó el cargo como presidente. Unos cien días después, en su primera presentación en Jackson Hole, dijo en voz alta lo que nadie decía: la inflación…Se está alejando de nuestro objetivo del 2 por ciento. — Título: PCE en 3.7%, núcleo en 3.3%Él llamó al objetivo “un objetivo firme y fijo”. Luego dijo lo siguiente, lo cual movió los mercados: “Debemos tener confianza en que la inflación subyacente se acerca a nuestro objetivo, de manera clara y a una velocidad suficiente”.De lo contrario, tenemos trabajo que hacer.."

En las horas posteriores a ese discurso, las expectativas del mercado para septiembre…Pasó de mantenerse estable, con casi siete en diez posibilidades, a un verdadero “juego de monedas”: 48% contra 56% en diferentes plataformas.La reunión de julio ya había mostrado dónde se encontraba la presión:El Comité Federal de Mercado Abierto votó 9-3 a favor de mantenerlo.Tres funcionarios se opusieron formalmente a la decisión de realizar la marcha.

Entonces, ¿quién tiene razón? ¿La secretaria o el presidente? La respuesta justa es que Bessent presenta la mejor argumentación económica, mientras que Warsh presenta el argumento institucional más importante.

¿Por qué un shock en el suministro es una mala razón para aumentar los precios?

Comencemos con la economía. La inflación actual se debe, en gran medida, a un choque en el suministro de bienes. Estados Unidos e Israel han estado en una situación de confrontación creciente con Irán desde la primavera. En su punto más alto…La navegación se vio interrumpida efectivamente a través del Estrecho de Ormuz.— yEl precio del petróleo volvió a superar los 90 dólares por barril a mediados de agosto.Cuando termina el período de tregua de dos meses… Ninguna aumento de tasas puede “extraer” un barril de petróleo del suelo. Los aumentos de tasas son la única forma en que se puede combatir la inflación causada por la oferta: destruyendo la demanda y aumentando los costos de préstamo, hasta que deje de haber compras marginales.

Ese es el tipo de decisión que una banco central debería evitar tomar cuando el resto de la economía ya está en declive.El informe sobre el empleo de julio mostró que los salarios disminuyeron en 23,000, y la tasa de desempleo fue del 4.1%.Si se produce una crisis de oferta, se reproduce el escenario de la década de 1970: los precios permanecen altos y el crecimiento desaparece. Lo que Bessent dice, “tradicionalmente no se aumentan los precios”, en sí mismo es un argumento válido para explicar esta situación macroeconómica. Considerar que un aumento de precios debido a una crisis de oferta es “inusual” no es más que una exageración.

La expresión “a menos que…” que mantiene al presidente despierto durante la noche.

Pero la expresión “a menos que” en la oración de Bessent es lo que realmente importa. Una banca central solo puede actuar ante un choque de oferta si cree que las expectativas de inflación se mantienen estables… es decir, si la gente no comenzará a exigir aumentos de precios del 3% o más, asumiendo que habrá más aumentos en el futuro.

Eso es exactamente lo que Warsh dice que está observando. En los últimos doce meses, el 54% de los componentes del indicador de precios preferido por la Fed aumentaron en más del 3%. Cuando tantos precios se mueven juntos, el problema ya no es “energía”, sino “psicología”. El informe de julio todavía mostraba que los servicios también estaban creciendo.Un aumento del 1.2% mensual en los servicios financieros y seguros.Y Warsh, aprovechando su posición de credibilidad, atribuyó “65 meses de inflación sostenida y elevada” a las propias responsabilidades del banco central.

La verdadera lucha: Tesoro estatal contra el Fed

Esta es la parte que hace que esto sea más que una simple discusión sobre tarifas: en realidad, nunca se trató de cuestiones económicas. El trabajo de Bessent no consiste en luchar contra la inflación; sino en pagar las facturas del gobierno. Además, él ha decidido que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es demasiado alto. Por lo tanto, el Tesoro, que apenas se molestaba en comprar de nuevo sus propios bonos a largo plazo…Dobló su programa de recompra en agosto y obtuvo financiamiento de una masa de efectivo de aproximadamente 950 mil millones de dólares.Entonces…Se indicó que la compra podría continuar.En un vacío como ese, se trata de la gestión normal de deudas. En este contexto, se trata simplemente de manejar el balance general… Y los rendimientos continuaron aumentando, de todos modos.El esfuerzo de 10 años para alcanzar el 4.8% a finales de agosto.Niveles que se miden en comparación con…Los niveles de precios cercanos a los del inicio de la tendencia alcista de hace dos décadas se tocaron anteriormente durante el descenso de los precios..

Ese es el “bucle con dientes”. Cada vez que el Tesoro apuesta por los tipos de interés, la presión sobre un presidente nuevo –aquel nombrado por Trump– para demostrar que no puede ser manipulado aumenta. Warsh debe actuar de manera agresiva por razones institucionales, aunque personalmente tienda hacia una postura más moderada. Y cuanto más públicamente demuestre su independencia, mayor será el precio final… que es exactamente lo que Bessent quiere evitar. Dos ramas del gobierno en una competencia de credibilidad… y el premio es el costo monetario. Los analistas del Fed llaman a este tipo de situación como una “presión” sobre los bonos a largo plazo.“Premio por incertidumbre”.

Tres mercados, tres respuestas.

Para un inversor, este es el primer cambio real en el ciclo de liquidez en más de un año. A través de estas medidas, la dirección nunca fue dudosa: dinero más fácil, condiciones favorables, todo mejorará. Ahora, el mercado está evaluando seriamente el primer aumento de tasas desde el último ciclo de estricción monetaria. Los diferentes mercados responden a la misma pregunta de manera diferente.

Las acciones alcanzaron niveles récord a finales de agosto.El S&P 500 terminó la semana en aproximadamente 5,850, con un aumento de casi el 4%.Parece que se está apostando por un modelo de “mantenimiento y aterrizaje suave”. El mercado de bonos, con los bonos a 10 años alrededor del 4.76% y en aumento, valora los riesgos fiscales y las subidas de tipos de interés. En cuanto al Bitcoin, la clase de activos más expuesta al ciclo de liquidez, ya ha experimentado una gran variación entre el miedo y la esperanza: se encuentra cerca de los 78,000 dólares, lo cual es menos de un tercio de su máximo histórico de unos 125,000 dólares en 52 semanas, incluso después de un aumento del 22% en las últimas tres semanas.

Tres mercados, tres respuestas diferentes. Esa divergencia es el signo de que nadie sabe todavía qué pasará; además, los modelos de predicción no han llegado a un consenso. Cuando los modelos discrepan, lo correcto es esperar y observar los indicadores clave, en lugar de tomar partido sobre los resultados principales.

Los elementos que se monitorean son cosas cotidianas: el petróleo (¿seguirá moviéndose el estrecho? ¿Se mantendrá el acuerdo de tregua?), las próximas medidas para controlar la inflación (¿comenzará a disminuir el porcentaje del 3.3% hacia el 3%)? Las nóminas laborales (¿un mercado laboral debilitado hace que los salarios se vuelvan inasequibles?)… Y también: si el dinero obtenido mediante la recompra de acciones de Bessent realmente llega al mercado, o si simplemente se utiliza para obtener nuevos billetes. La decisión se tomará el 16 de septiembre. Hasta que los datos proporcionen información clara, todo queda en manos del azar.

Y mantenga un solo hábito. Cuando un secretario del Tesoro pasa el fin de semana antes de una reunión del Fed explicando por qué el Fed no debería aumentar las tasas de interés, esa información es sobre política, no sobre economía. Es una señal de que hay presión. Pero no dice nada sobre si los datos justifican alguna acción. Deje que los números hagan ese trabajo; ellos son quienes prestan atención cuando las palabras se detienen.