Cognyte: El crecimiento de software se acelera, aunque las acciones sigan perdiendo terreno.

Cognyte Software (CGNT) registró los números más altos de los últimos años esta mañana: los ingresos aumentaron un 12%, la rentabilidad ajustada aumentó más de un tercio, y las ganancias no conformes a los estándares GAAP casi se duplicaron. Al leer el titular del informe, se podría esperar que se trate de una acción que el mercado esté buscando. Sin embargo, en el último año, la acción ha caído: ha disminuido aproximadamente un 12% hasta ahora, y está aproximadamente un tercio por debajo de su máximo histórico de 52 semanas, que fue de $12.31.

Ese espacio entre el hecho de que una empresa se vuelva más limpia y el hecho de que el mercado sigue valorando la antigua imagen de esa empresa, es todo lo que vale la pena considerar.

La vieja historia… y por qué está obsoleta.

CognyteFue creado por Verint a principios de 2021.Como proveedor independiente de software de análisis e investigación, esos instrumentos que permiten recopilar registros de comunicaciones y otros datos, para que las fuerzas del orden y los analistas de inteligencia puedan construir casos contra los criminales. No es un sector glamoroso. Durante años, la empresa se comportó como tal: el crecimiento era modesto, la rentabilidad era baja, y las acciones no tenían razones para emocionar a nadie. El paciencia del mercado finalmente se agotó; las expectativas volvieron a ser bajas.

La razón por la cual esa historia antigua ya no es relevante es que los números relacionados con ella dejaron de funcionar.

El ejercicio fiscal 2026 (el año que finalizó en enero de 2026), sobre el cual Cognyte informó en marzo, marcó el inicio de un cambio.Los ingresos aumentaron aproximadamente un 14%, a 400 millones de dólares. El EBITDA ajustado aumentó en aproximadamente un 66%, a 48.2 millones de dólares.Y la compañía logró obtener ingresos netos según los estándares GAAP, después de haber tenido pérdidas en el año anterior. Los ingresos no conformes a los estándares GAAP fueron de $0.28 por acción. Al final del año, había un volumen de pedidos pendientes de $433 millones, lo que brinda visibilidad real para el próximo año.

El trimestre recién reportado marca un cambio de rumbo más significativo. En el segundo trimestre del año fiscal 2027 (tres meses hasta el 31 de julio de 2026),Los ingresos totales aumentaron un 12%, a 109.2 millones de dólares.Pero la mezcla de ingresos es la historia: los ingresos puros por software aumentaron un 21%, hasta alcanzar los 100.8 millones de dólares, lo que representa más del 92% del total de ingresos. Los ingresos recurrentes, por su parte, aumentaron un 18.4%, hasta llegar a los 56.2 millones de dólares; esto representa poco más de la mitad de los ingresos totales. Para darle contexto, los ingresos recurrentes solo aumentaron un 3% durante todo el año fiscal 2026, representando el 48% del total de ingresos. Así que la parte de ingresos recurrentes del negocio finalmente está mostrando un crecimiento acelerado. El EBITDA ajustado aumentó un 35.7%, hasta los 14.9 millones de dólares. El EPS diluido, según criterios no GAAP, se duplicó casi, hasta alcanzar los 0.15 dólares por acción.

El puente de flujo de efectivo libre

Los beneficios solo son importantes si se convierten en algo realmente valioso desde el punto de vista financiero. El flujo de efectivo es la prueba de ello. CognyteEl ejercicio fiscal 2026 finalizó con un flujo de efectivo operativo de 40.3 millones de dólares.De esos $48.2 millones de EBITDA ajustado, aproximadamente el 84% se ha utilizado para fines operativos. Además, el flujo de efectivo libre ha aumentado significativamente de un año a otro. El balance financiero está en buen estado: hay alrededor de $102 millones en efectivo al final del trimestre, sin deudas. La dirección ha comprado acciones, gastando aproximadamente $40 millones contra una autorización de $60 millones desde finales de 2024.

La dirección no elevó su previsión para todo el año esta mañana; simplemente reiteró la misma estimación. Pero el objetivo en sí es lo que realmente importa. Para el ejercicio 2027…Guía a unos 448 millones de dólares en ingresos.Un aumento del ~12%; aproximadamente $68 millones en EBITDA ajustado, un crecimiento de aproximadamente el 40%; y $0.47 en EPS diluido no conforme a los principios GAAP. Con un valor empresarial de alrededor de $500 millones, eso significa que la acción tiene un multiplicador EV/EBITDA de un solo dígito, aproximadamente 17 veces los ingresos no GAAP futuros. Y, si las ganancias de efectivo este año se mantienen, el rendimiento de flujo de efectivo libre será de entre uno y dos dígitos. Nada de esto representa un precio de mercado problemático; es simplemente una oportunidad para reevaluar el precio, siempre y cuando el crecimiento y la rentabilidad se mantengan estables.

¿Qué podría demostrar que es falso?

Las reservas honestas son reales. La base de clientes está dominada por gobiernos; los acuerdos son complicados, y la empresa tiene su sede en Israel. Los riesgos geopolíticos y de ciclo presupuestario son inevitables. Cognyte ya…Se percibió como una tendencia en los resultados acordados para el último trimestre, en el verano de 2025.Un recordatorio de que un solo pedido grande puede distorsionar el período económico. Los gerentes prefieren mantener una orientación clara en lugar de aumentar los precios. Por lo tanto, un número estable para todo el año después de un trimestre exitoso es aceptable. También es la razón por la cual las acciones aún no han sido reevaluadas tan rápidamente como ha mejorado la operación de la empresa.

La tesis tiene un criterio específico para determinar su éxito o fracaso. Depende de si el software y el crecimiento de los ingresos recurrentes continúan aumentando. La línea de ingresos recurrentes, que ha pasado de un crecimiento del 3% a un crecimiento del 18%, es la prueba real de que el modelo ha cambiado. El mercado ya ha reajustado sus expectativas, así que existe margen para sorpresas en el futuro. No se trata de algo emocionante; se trata de una empresa que pronto podría ser muy difícil de descartar una vez que aparezcan los flujos de efectivo gratuitos. Y las acciones de esa empresa, por ahora, siguen cotizadas como las de la empresa original.