La crisis del cognac: ¿Una corrección cíclica o un colapso estructural?

La crisis actual que enfrenta el sector del coñac es grave, pero se trata de un patrón cíclico común. La industria está luchando contra una situación difícil: la pérdida repentina de tres mercados clave, un exceso de inventario después de la pandemia, y una nueva ola de barreras comerciales geopolíticas. Esta situación recuerda a ciclos pasados en los que la sobreproducción se combinaba con shocks externos, lo que causaba recesiones temporales pero dolorosas.

La magnitud del desafío es sin precedentes en los últimos tiempos. Los productores de coñac enfrentan una contracción simultánea en China, Estados Unidos y Rusia. China, que es un mercado importante en términos de valor, ha impuesto restricciones a la industria.El 32.2% de las importaciones de brandy de la Unión Europea están sujetas a derechos antidumping.Se considera que este movimiento es una forma de represalia contra las demás tensiones comerciales. Mientras que las tres empresas más importantes lograron obtener exenciones mediante compromisos sobre los precios mínimos, el acceso general se ha visto reducido. Además, Estados Unidos y Rusia también han convertido sus mercados en entornos de comercio cerrado, debido a las tarifas y las cuestiones geopolíticas. Este ataque en múltiples frentes ha llevado a que se hagan predicciones…El cognac va a disminuir tanto en valor como en volumen.En los años 2025 y 2026, será un destino muy raro para una categoría de espíritus.

Este choque de demanda se produce en medio de un exceso masivo de inventario. El aumento de la demanda después de la pandemia generó una situación de sobreoferta, que ahora está siendo reducida. Los envíos alcanzaron su punto máximo…223.2 millones de botellas en el año 2021.Pero en el año 2023, el volumen de ventas cayó drásticamente, a solo 165,3 millones de botellas. Incluso en 2024, los envíos apenas aumentaron, quedando en 166 millones de botellas. Este descenso en el volumen representa una disminución del 26% en comparación con el pico alcanzado en 2021. Esto indica una clásica corrección cíclica en la industria. Como señaló un observador de la industria en octubre de 2023, la situación era ya desfavorable: los almacenes estaban llenos de existencias, y tanto Estados Unidos como China no lograron recuperarse como se esperaba.

El patrón de tarifas de represalia que se ha observado en esta crisis no es algo nuevo. Los conflictos comerciales han sido una fuente constante de volatilidad para los productos básicos y los bienes de lujo a nivel mundial. La situación actual sigue un patrón bien establecido: las políticas comerciales de un país provocan contramedidas por parte de otros países, lo que afecta las cadenas de suministro y el acceso al mercado. La industria espera que esto también sea un fenómeno cíclico: el problema del exceso de stock se resolverá y las tensiones comerciales disminuirán, permitiendo así que la categoría de productos de lujo vuelva a su trayectoria a largo plazo. La verdadera pregunta es si este ciclo se está complicando debido a una nueva amenaza: las presiones climáticas, que podrían alterar la ecuación fundamental del suministro.

Impacto financiero: Medir el esfuerzo que supone para los productores principales.

La crisis del mercado se ha convertido en una realidad financiera concreta para el mayor participante de la industria. La división de bebidas alcohólicas de LVMH, cuya base es Hennessy, informó que…Un descenso del 12% en las ventas durante los primeros nueve meses de 2025.El grupo mencionó explícitamente que la “tendencia más lenta” en el mercado de coñac en sus dos principales mercados era una razón importante para este descenso. No se trata de un problema insignificante; el declive ha sido constante. En la primera mitad del año, el valor de los productos alcohólicos ha disminuido en un 15%. El sector en general enfrenta una situación muy grave: el coñac es la única categoría de bebidas alcohólicas que se prevé que vea una disminución tanto en valor como en volumen en 2025. Se espera que el volumen de producción de coñac caiga significativamente.5.9%Y el valor aumenta en un 4.8%. Esto crea una clara diferencia con el resto del mercado de bebidas alcohólicas, que, por lo general, está en proceso de expansión.

La presión financiera es un resultado directo de las amenazas comerciales en múltiples frentes. Las exportaciones hacia China se han reducido a la mitad desde que se impusieron los aranceles antidumping. Esto ha causado pérdidas significativas a los productores.50 millones de euros al mesLos Estados Unidos y Rusia, mercados de gran importancia histórica, también se han vuelto efectivamente inaccesibles para los productores. Este shock en la demanda se suma a una enorme acumulación de inventario, lo que crea un efecto doble negativo que ha causado una contracción en las ventas y ha obligado a los productores a lidiar con un exceso de producción. El resultado es una contracción generalizada en todo el sector, algo poco común en una categoría de lujo.

Sin embargo, incluso mientras aumentan las presiones comerciales, surge una nueva amenaza que afecta directamente el proceso de producción. El cambio climático está alterando la base de materias primas utilizadas en la producción. La recolección de las uvas ya se realiza un mes antes de lo que solía ocurrir en el pasado, y los riesgos relacionados con el granizo y las heladas también están aumentando. Como señaló el gerente de los bodegas de Rémy Martin, el cambio climático es el mayor desafío para los productores. No se trata de un riesgo que ocurra en el futuro lejano; se trata de una problemática actual que amenaza la calidad y consistencia de las aguas destiladas, que son la esencia del Cognac. Los efectos financieros de esto son difíciles de cuantificar en los informes trimestrales, pero representan un costo estructural que podría erosionar las márgenes de ganancia y complicar la planificación a largo plazo.

El camino hacia la recuperación: catalizadores y elementos estructurales

El camino de regreso de esta crisis cíclica ahora es más claro. Existe una secuencia definida de factores que pueden contribuir al proceso de recuperación, además de un marco estructural a partir del cual se puede basar la recuperación a largo plazo. La recuperación depende, en primer lugar, de la resolución de las tensiones comerciales inmediatas. El problema más importante, que es la investigación contra dumping por parte de China, se concluyó oficialmente en julio, lo que representa una cierta alivio para los principales productores. Esto pone fin a un período de incertidumbre. Pero el legado de este problema sigue existiendo…32.2% de obligacionesY un régimen de compromisos en cuanto a los precios mínimos significa que el acceso al mercado se mantiene en un nivel reducido. La verdadera prueba es si aparecen signos concretos de reducción de inventarios en Estados Unidos y China, y si hay algún alivio en las presiones arancelarias. Por ahora, la “tendencia más lenta” en esos dos mercados más importantes continúa, como señaló LVMH durante los primeros nueve meses de 2025.

Mirando más allá de la niebla comercial inmediata, un marco estructural sólido sirve como soporte para las perspectivas a largo plazo. Se proyecta que el mercado mundial del coñac crecerá a un ritmo constante.Un CAGR del 3.5% hasta el año 2033Esto se debe a la tendencia hacia productos de alta calidad y lujo. Esta previsión indica que la crisis cíclica no representa una desviación de la trayectoria fundamental de esta categoría. Los factores que impulsan esta tendencia son importantes: el aumento del ingreso disponible, la creciente preferencia por bebidas alcohólicas de alta calidad y con valor histórico, así como la expansión de la cultura de los cócteles y del regalo de artículos de lujo. Todo esto crea una base de demanda duradera que puede soportar las crisis actuales y los impactos económicos.

En resumen, se trata de un optimismo medido. La industria ya ha superado situaciones similares en el pasado, y la resolución de la investigación relacionada con China constituye un factor positivo a corto plazo. Las proyecciones de crecimiento a largo plazo indican claramente cuándo terminará esta corrección cíclica. Los inversores deben observar dos señales importantes: el ritmo de liberación de inventarios en los mercados clave y cualquier posible reducción de las barreras arancelarias. Por ahora, la estructura de la industria sigue intacta, pero para lograr una recuperación completa, es necesario que las tensiones comerciales se disipen por completo.

Riesgos y puntos de vigilancia: Cuando una corrección se convierte en un punto de ruptura

El camino desde una crisis cíclica hacia una ruptura estructural es muy estrecho; este proceso está determinado por unos pocos riesgos críticos. El peligro principal es que la crisis actual en los mercados clave se vuelva permanente, convirtiendo una corrección temporal en un declive permanente para esa categoría de productos. Las previsiones son ya desalentadoras: se espera que el volumen de ventas de coñac disminuya.5.9% en el año 2025Y otros 3.9% en el año 2026. Si las barreras comerciales entre Estados Unidos y Rusia continúan existiendo, y el acceso al mercado de China sigue deteriorándose, esta contracción podría persistir más allá del ciclo actual, lo que afectaría negativamente las proyecciones de crecimiento a largo plazo.

Una segunda amenaza paralela es la volatilidad climática, que podría agravar las dificultades en el lado de la oferta. Aunque se espera que la producción de coñac se mantenga estable, en torno a los 7.7 millones de hectolitros, el sector vitivinícola francés en general está sujeto a presiones. La región de Charente, que es el corazón del cultivo de coñac, ha visto una disminución en la producción.Un poco más del 2%El año pasado, hubo una disminución significativa en las cosechas. Los principales factores que contribuyeron a este declive son las olas de calor, la sequía y la retirada de los viñedos. Todo esto indica que las cosechas en el futuro serán menos predecibles. La cosecha temprana y el aumento del riesgo de heladas amenazan la calidad y la consistencia de los vinos. Es importante prestar atención a los datos de las cosechas en 2025 y 2026; cualquier disminución significativa en el rendimiento o problemas de calidad podrían agravar las dificultades financieras.

El mejor protección es la capacidad de esta categoría para compensar las disminuciones en el volumen de ventas, a través de la mejora de los precios. La previsión a largo plazo…Tasa de crecimiento anual promedio del 3.5%, hasta el año 2033.Esto se basa en esta tendencia. Sin embargo, los datos recientes muestran una división clara entre las categorías de cognac de menor precio y las de mayor calidad, como el VSOP y el XO. Esto indica que, incluso cuando el volumen total de ventas disminuye, el segmento de productos de alta calidad sigue soportando el impacto negativo de la crisis. Lo importante ahora es determinar si los consumidores seguirán optando por productos de alta calidad durante esta situación económica difícil. Si la tendencia hacia productos de alta calidad se detiene, la base estructural del mercado se debilitará, y el camino hacia la recuperación se volverá más largo.