Las ventas en línea de Codere se enfrentan a un impuesto del 50% en México, además de una valoración del activo que es 409 veces mayor de lo que debería ser.

El proceso de venta ya es oficial. El grupo español dedicado al juego, Codere, ha contratado a Jefferies y Macquarie Capital para que le asesoren sobre esta posible venta. Se espera que el valor total del grupo sea…Más de 2 mil millones de eurosCrucialmente, este acuerdo incluiría a Codere Online, la empresa dedicada al comercio de activos digitales, que cotiza en la bolsa de Nasdaq. Este es un claro señal de salida para los inversores minoritarios. Pero la verdadera pregunta es: ¿quién está apostando por esto?

La alineación de los intereses más importantes es muy reveladora. En primer lugar, hay que mirar cómo se relacionan los intereses internos en el juego. Los datos muestran que…No hay datos suficientes para determinar si los inversores han comprado más acciones de las que han vendido en los últimos 3 meses.Ese silencio dice mucho. Cuando las personas que trabajan en este sector confían en una salida exitosa, a menudo compran los activos antes de que se haya anunciado la noticia. La falta de compras por parte de estas personas indica que no están arriesgando su propio capital en esta transacción.

Luego está el aspecto institucional. En el último trimestre, la participación de las instituciones en la unidad digital ha aumentado.Disminuyó en un 37.5%Se trata de un éxodo masivo de capital. Grandes tenedores como Exchange Traded Concepts han estado reduciendo sus participaciones en las empresas. Esto no es un patrón de acumulación de capital por parte de los inversores inteligentes, preparándose para una posible adquisición. Se trata, más bien, de una clara manifestación de desconfianza hacia las posibilidades de crecimiento a corto plazo.

En resumen, el proceso de venta representa una posible opción de salida. Sin embargo, la falta de compras por parte de los inversores y la reciente ola de ventas por parte de las instituciones indican que los inversores inteligentes no confían en que se produzca un trato de alto valor en el corto plazo. Probablemente, ellos también planeen salir de la empresa, y no participar en una “fase de subida de precios”.

El “Motor financiero”: ¿Es la historia de México real o simplemente una mentira?

El crecimiento de Codere Online en el cuarto trimestre de 2025 fue innegable.Ingresos por juegos en línea: 60,7 millones de eurosLa empresa cuenta con un impulso de 31% en el crecimiento de las ventas en México, y también hay un aumento del 43% en el número de clientes activos, hasta llegar a los 100,000. Las economías de escala de la empresa son muy interesantes: el costo promedio para adquirir un cliente es de solo 166 euros. Esto no es simplemente un aumento a lo largo de un trimestre; el EBITDA ajustado para todo el año 2025 se ha duplicado con creces. La empresa espera que este sea otro año exitoso.

Pero los expertos están atentos a cualquier señal de problemas potenciales. La amenaza más inmediata es una nueva imposición fiscal muy severa. A partir de enero de 2026, la tasa impositiva sobre las actividades relacionadas con el juego en México aumentó del 30% al 50%. Las palabras confiadas del director ejecutivo sobre cómo mitigar los efectos negativos de esta medida a través del marketing y acuerdos con proveedores son una respuesta típica de la gestión empresarial. Pero la verdadera prueba está en los flujos de caja. Un aumento de 20 puntos en la tasa impositiva representa un obstáculo estructural que reduce los beneficios, independientemente de cuán eficientas sean las operaciones.

Más revelador que los datos fiscales es el reconocimiento del propio CEO sobre el crecimiento futuro de la empresa. Cuando se le preguntó sobre Brasil, el CEO Aviv Sher fue directo: replicar el modelo allí requeriría…Mucho dinero.Eso es una señal de alerta en cuanto a la intensidad de capital necesario para operar la empresa. La estrategia de México se basa en la adquisición agresiva y a bajo costo de clientes. Pero llevar esa estrategia a otros lugares requiere inversiones masivas, lo cual podría sobrecargar el balance financiero de la empresa, que ya cuenta con solo 50 millones de dólares en efectivo y sin deudas.

En resumen, se trata de una historia en la que los niveles recordados se enfrentan a nuevas presiones. El motor del mercado mexicano sigue funcionando bien, pero las nuevas impuestos y las advertencias del CEO sobre las necesidades de capital sugieren que la fase de crecimiento fácil puede estar llegando a su fin. Para quienes tienen visión de futuro, un trimestre récord es motivo para analizarlo detenidamente, y no solo para celebrarlo.

Valoración y catalizadores: ¿Cuál es el precio de salida real?

El valor de venta estimado es una ficción. El proceso todavía está en sus inicios; las ofertas indicativas deben presentarse a finales de…Mid-MaySe esperan ofertas interesantes hacia principios de julio. Pero el verdadero catalizador es si el comprador puede justificar un valor superior a los 2 mil millones de euros, teniendo en cuenta la realidad financiera de la empresa. Por ahora, el mercado está estableciendo un precio que parece perfecto.

La valoración de la acción nos cuenta una historia. Con…P/E forward de 409El mercado cree que Codere Online podría convertirse en un negocio de miles de millones de dólares en cuestión de días. Pero esa es una proyección muy ambiciosa, y no hay lugar para errores. Sin embargo, las propias expectativas de la empresa para el año 2026 son mucho más modestas. La gerencia proyecta que los ingresos netos provenientes del juego sean…235-245 millones de eurosY el EBITDA ajustado se sitúa entre 15 y 20 millones de euros. Incluso en el extremo superior de ese rango, los múltiplos de valoración son astronómicos.

Esto crea una brecha abismal entre los precios de venta. El proceso de venta es una prueba real para quienes participan en este negocio. Los inversores inteligentes ya han demostrado su intención de no comprar; además, las instituciones han estado vendiendo sus acciones. Para que un comprador pueda pagar más de 2 mil millones de euros, tendría que ignorar el nuevo impuesto del 50% en México, así como las advertencias del CEO de que expandirse en otros lugares requiere…Mucho dinero.Y también, las directrices propias de la empresa. Estarían pagando por un crecimiento que ya está valorizado en una relación de 409.

En resumen, la venta representa una posible opción para salir de la situación actual. Pero los datos financieros no respaldan esa cifra anunciada. El plazo para la venta es como una oportunidad para hacer una venta a bajo precio. Si ningún comprador puede justificar el precio elevado, el proceso podría colapsar o se podría llegar a un precio mucho más bajo. Por ahora, las personas inteligentes están observando la situación desde la distancia, esperando ver si el entusiasmo de los compradores se corresponde con las condiciones reales.