Codere Online: El resultado del cuarto trimestre fue aceptable, pero el retorno sobre la inversión es lo que realmente importa.

El mercado esperaba que los ingresos netos de juegos de Codere Online en el cuarto trimestre fueran superiores a lo previsto.60,7 millones de eurosSe trata de un aumento del 15% en comparación con el año anterior. Esa cifra probablemente superó incluso el número promedio esperado. Lo realmente sorprendente fue la situación financiera de la empresa. En 2025, la empresa registró una pérdida neta de 1,8 millones de euros. Esto representa un marcado cambio en comparación con los 3,9 millones de euros de ingresos netos que se registraron en 2024. Este cambio en la rentabilidad es lo más importante, y eclipsa incluso el crecimiento de los ingresos.

El rendimiento del precio de las acciones ayer fue bastante bajo: el precio era de 8.10 euros, con una disminución del 0.12%. Esto es un ejemplo típico de cómo los inversores reaccionan cuando se publican noticias negativas sobre un activo. El buen rendimiento de los ingresos ya estaba incorporado en los precios de las acciones; además, tal vez incluso se aprovechó esa situación positiva para impulsar los precios de las acciones. Lo que los inversores no esperaban era una caída significativa en los ingresos netos. La brecha entre las expectativas y la realidad se ha reducido, y la situación actual de menor rentabilidad ha afectado las expectativas a corto plazo.

La estrategia para el año 2026, con el objetivo de lograr ingresos por juegos por valor de 235-245 millones de euros, y un EBITDA ajustado de 15-20 millones de euros, parece ser un paso cauteloso hacia adelante. Indica que la dirección del negocio es consciente de que la fase de crecimiento fácil podría estar llegando a su fin, y que el enfoque se está orientando hacia recuperar la rentabilidad que se perdió el año pasado. Por ahora, la situación del mercado es clara: el descenso en los resultados era esperable, pero el hecho de no alcanzar los objetivos planteados representa una nueva línea de referencia.

Reajuste de las directrices: Cerrar la brecha entre las expectativas

La perspectiva para el año 2026 representa la nueva base de referencia del mercado. Codere Online espera obtener ingresos netos provenientes del juego.235–245 millones de eurosY el EBITDA ajustado es de entre 15 y 20 millones de euros. A primera vista, eso representa un avance en comparación con los 224,1 millones de euros en ingresos y los 13,8 millones de euros en EBITDA en el año 2025. Pero lo realmente importante es la rentabilidad implícita en todo esto.

Las indicaciones de orientación señalan un claro cambio en el enfoque operativo. La dirección está pasando de buscar el volumen de ventas a dar prioridad a otros aspectos.Rentabilidad y plazo de recuperación de la inversiónEspecíficamente, en sus mercados principales, como México y España. Esta es una respuesta directa a la pérdida neta registrada en el año 2025, lo cual contrasta claramente con los ingresos netos del año anterior. El nuevo enfoque consiste en un crecimiento controlado, ya que se reconoce que la fase de expansión fácil puede haber terminado.

Este enfoque se traduce en un ajuste de las expectativas de rentabilidad. El margen EBITDA ajustado para el año 2026, según el rango de cifras indicado, es de aproximadamente…6-8%Eso está notablemente por debajo del margen del 11% alcanzado en el cuarto trimestre de 2025. Ese margen ya representa una mejora significativa en comparación con el año anterior. Se está diciendo al mercado que la situación de alto margen que se ha mantenido durante el último trimestre no es sostenible. Estas directrices son una nueva orientación, no una continuación de las políticas anteriores.

Esta perspectiva cautelosa está en línea con las opiniones de los analistas recientes. El descenso de calificación por parte de Stifel, a la categoría “Hold”, junto con la reducción del precio objetivo, refleja la misma opinión: el reciente aumento de precios del precio de la acción ha reflejado demasiado optimismo. Las nuevas estimaciones sugieren un camino más realista, aunque menos emocionante, hacia el futuro. Para los inversores, la brecha entre las expectativas y la realidad está disminuyendo. Ahora, el mercado debe decidir si este cambio en los márgenes de beneficio y el paso al modelo de recuperación de costos es una realidad estable… o si esto hace que la acción sea vulnerable a más decepciones.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia un nuevo consenso

La actual situación estancada de la acción depende de una sola pregunta: ¿podrá la dirección cumplir con las expectativas de reconfiguración? El camino hacia un nuevo consenso es estrecho; está determinado por la ejecución de las estrategias, los retornos de capital y el primer indicio tangible de un aumento en los ingresos netos.

El principal catalizador es la implementación del plan para el año 2026, especialmente en México. La orientación de la empresa señala claramente esto.Dificultades relacionadas con los impuestosComo riesgo, hay que tener en cuenta el reciente aumento de impuestos en México, lo cual motivó la reducción de la calificación crediticia por parte de Stifel. En el último trimestre, México experimentó un aumento del 31% en sus ingresos. Pero ese crecimiento ahora está bajo presión. El mercado observará atentamente si la empresa puede mantener este impulso mientras enfrenta las nuevas condiciones fiscales. El éxito aquí es crucial para alcanzar los objetivos de ingresos, y, lo que es más importante, para demostrar que es posible alcanzar el rango ajustado de EBITDA.

Un indicador positivo, aunque secundario, es el programa de recompra de acciones. Hasta el 25 de febrero, la empresa había recomprado…~391,000 acciones, por un valor de aproximadamente $2.7 millones.Esto representa un retorno directo de los capitales invertidos, y ofrece un pequeño compensación frente a la pérdida neta de 1,8 millones de euros. Sin embargo, esta cantidad es insignificante en comparación con la pérdida neta total de la empresa. En realidad, sirve más como una especie de compromiso simbólico que como un aumento real en los ingresos de la empresa. Por lo tanto, no cierra la brecha de expectativas relacionada con la rentabilidad de la empresa.

El evento más importante en el corto plazo es el informe de resultados del primer trimestre de 2026. Esa publicación será la primera oportunidad real para comprobar si la nueva trayectoria de negocio para el año 2026 es viable. El mercado necesita ver una clara señal de que la empresa está recuperando su disciplina operativa, con el fin de alcanzar su objetivo de EBITDA ajustado. Si los resultados del primer trimestre muestran que la empresa está logrando esa disciplina operativa, eso podría ayudar a restaurar la confianza en la empresa. Por otro lado, si los resultados son insatisfactorios, eso confirmaría las expectativas cautelosas y probablemente llevaría a una situación de estancamiento en el precio de las acciones.

En resumen, los catalizadores se refieren a la necesidad de demostrar que el proceso de reinicio es real. La ejecución en México, el retorno a los ingresos netos y una disciplina financiera constante son los pasos necesarios para cerrar la brecha entre el precio actual de las acciones y una valoración más estable. Hasta entonces, las acciones permanecerán en un estado de espera, a la espera de que la realidad se acerque a las expectativas.