Las mascaras técnicas de Cocoa representan un exceso estructural que amenaza con reducir los precios.

La manifestación que logró aumentar los precios del cacao en Londres…30 puntos el 6 de marzo.Fue un rebote técnico clásico, provocado por un aumento repentino en los costos de envío. La conflictividad en Irán ha detenido la mayor parte del tráfico a través del Estrecho de Ormuz, lo que ha elevado los precios mundiales del transporte y las primas de seguros. Para los importadores de cacao, esto significa que el costo de transportar las semillas de cacao aumenta directamente, lo que genera una situación de tensión en la oferta a corto plazo. Sin embargo, este rebote es frágil; se trata de un aumento repentino que se produce en un contexto de debilidad estructural profunda.

La tensión central es evidente. Apenas semanas antes, los precios habían alcanzado un nivel mínimo en tres años, debido a la expectativa de una sobreoferta de productos. La situación fundamental sigue siendo una de abundante producción y demanda insuficiente. La Organización Internacional del Cacao recientemente aumentó su estimación de los excedentes para la temporada 2024/25. Los analistas proyectan que…Excedente global de 365,000 toneladas para la temporada agrícola 2025/26.Esta previsión destaca un mercado en el que la oferta supera la demanda. Esta dinámica ya se ha mantenido durante meses.

Visto de otra manera, el movimiento del 6 de marzo fue simplemente un breve período de recuperación técnica. Este movimiento sucedió después de una tendencia bajista que duró siete semanas, durante las cuales los precios cayeron significativamente. El precio del cacao bajó un 61.74% en comparación con el mismo período del año pasado. Esta recuperación fue solo un momento de alivio temporal, pero no cambió la situación de acumulación de inventarios ni las perspectivas de un superávit récord. El impacto del envío de mercancías proporcionó un punto de apoyo temporal, pero no resolvió el problema principal: demasiados productos en el mercado y pocos compradores. Por ahora, parece más como un rebote desde un nivel bajo, y no como el inicio de una recuperación sostenida.

Suministro: El excedente es real y está aumentando.

El reciente repunte técnico del mercado no puede ocultar la tendencia fundamental: el suministro de cacao no solo se mantiene estable, sino que incluso está en aumento. La métrica clave es la tasa de crecimiento proyectada.Se registró un aumento del 8.4% en la producción mundial en comparación con el año anterior. En el período de cultivo 2024/25, la producción total ascendió a 4.7 millones de toneladas.Esto representa el primer excedente en cuatro años. Se trata de un cambio estructural respecto al estado de tensión que llevó a que los precios alcancen niveles históricos el año pasado. El aumento de los precios es una reacción a algún problema logístico, pero la tendencia general es hacia una expansión de la producción.

Este crecimiento se concentra en África Occidental, la región principal productora de esta materia prima. Después de dos temporadas de cosechas inferiores a la media, debido a las condiciones climáticas y las enfermedades, la región ahora está experimentando un mejoramiento. Las mejores predicciones meteorológicas y los nuevos cultivos están contribuyendo a un aumento en la producción. Los analistas señalan que esto es positivo.Aumentar la confianza en las perspectivas de cosecha.Esto es lo contrario al situación de escasez en el suministro que presionó a los precios en 2024 y 2025. Ahora, la preocupación es lo contrario: que la producción supere la demanda.

Los inventarios están aumentando, lo que refleja esta nueva realidad. La Organización Internacional del Cacao informó que las reservas mundiales de cacao aumentaron un 4.2% en comparación con el año anterior, alcanzando los 1.1 millones de toneladas a principios de 2026. Este aumento en los inventarios es una señal directa del exceso de producción. La falta de compradores dispuestos a pagar los precios oficiales en los países productores clave, como Costa de Marfil y Ghana, también contribuye a este aumento en los suministros.Los inventarios de cacao en ICE han alcanzado un nivel récord: 5.75 meses.Se trata de una tendencia estructural, no de una interrupción temporal.

En resumen, el mercado está pasando de una situación de limitada oferta a una de abundante oferta. El impacto en los costos de transporte en el Estrecho de Ormuz es un factor que aumenta los costos, pero no cambia la previsión de un excedente récord. El aumento del 8.4% en la producción y el aumento de las existencias indican que la presión fundamental del mercado es hacia abajo, no hacia arriba.

Demanda: La presión que ejerce la industria del chocolate

El excedente estructural en el mercado de cacao se debe a una clara y confirmada disminución en el consumo. La respuesta de la industria ante el aumento histórico de los precios del año pasado fue reducir su producción, un fenómeno conocido como “destrucción de la demanda”. Esto está respaldado por datos concretos. El análisis de J.P. Morgan indica que hubo una marcada disminución en la producción de cacao durante el segundo trimestre de 2025.-7.2% en Europa, -16% en Asia y -2.8% en América del Norte.El colapso en Asia es particularmente grave: las cifras son incluso un 13% inferiores a las expectativas de la industria en general. Esto se debe a los efectos persistentes del año pasado, ya que los fabricantes deben lidiar con costos más altos y márgenes de beneficio más reducidos.

Este ciclo de retroalimentación ya está en marcha. Para proteger su rentabilidad, los fabricantes de chocolate están aumentando los precios de sus productos. J.P. Morgan estima que la industria podría incrementar los precios de los productos de confitería en una cuantía del 10% este año. Aunque esto es necesario para mantener las márgenes de ganancia, se espera que esto presione aún más los volúmenes de ventas. La estrategia adoptada es clásica: precios más altos para cubrir los costos de producción, pero a costa de disminuir el volumen de ventas. Esta dinámica ya se puede observar en el mercado, donde los volúmenes de ventas han disminuido a medida que los precios aumentan.

El resultado es un ciclo autoperpetuante que favorece la existencia de un exceso de oferta. A medida que aumentan los precios del chocolate, los consumidores se vuelven más sensibles a los precios, optando por productos de marca o incluso dejando de comprar chocolate en absoluto. Esto reduce aún más la demanda de granos de cacao, lo que a su vez ejerce una presión negativa sobre los precios. Los datos de la industria confirman que el lado de la demanda está disminuyendo, y no aumentando. Para que el mercado logre un equilibrio, este ciclo debe invertirse. Esto requerirá una mejora significativa en la oferta y en las existencias disponibles… Pero ese proceso todavía está a meses de acontecer.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cambiar el equilibrio?

La situación actual del mercado depende de algunos indicadores y eventos clave que determinarán si el excedente estructural continuará o si surgirá una verdadera crisis. El dato más importante es la proyección que hará la Organización Internacional del Cacao para el próximo período.Temporada 2025/26La organización ya ha aumentado su estimación de los excedentes para la temporada actual. Su proyección actualizada para el próximo año será crucial. Las previsiones anteriores, como las de StoneX, indicaban un excedente global de 287,000 toneladas para 2025/26. Cualquier revisión de ese número, especialmente una disminución, sería una señal positiva. Por el contrario, si se estima un excedente mayor, eso confirmaría la tesis negativa.

Un segundo factor, más inmediato, es la normalización de los costos de envío. La reciente ayuda financiera proporcionada por…La guerra en Irán ha interrumpido el tráfico marítimo a través del Estrecho de Ormuz.Es un frotamiento temporal. Como se puede ver…Tarifas de transporte de carga VLCC en su nivel más alto de todos los tiempos.En la región, esta perturbación ha aumentado significativamente el costo de transportar el cacao. Si el conflicto se reduce y las rutas de transporte vuelven a funcionar, esos costos elevados disminuirán. Esto eliminaría un factor importante que afecta los precios en el corto plazo. Sin embargo, si el excedente de cacao sigue sin cambiar, eso podría acelerar la caída de los precios.

El principal riesgo a largo plazo para la teoría del excedente es un shock relacionado con el clima en África Occidental. Después de dos temporadas de cosechas por debajo del promedio, la región ahora experimenta una recuperación, impulsada por…Pronósticos meteorológicos favorablesEsa es la base para el aumento proyectado en la producción. Sin embargo, la región de cacao de África Occidental sigue siendo vulnerable a las mismas fluctuaciones climáticas que causaron la crisis anterior en el suministro. Una nueva sequía, precipitaciones excesivas o el resurgimiento de enfermedades podrían interrumpir el aumento esperado en la producción. Tal situación podría revertir rápidamente las expectativas de superávit, provocando una crisis de suministro que podría generar nuevas fluctuaciones en los precios.

Por ahora, la situación favorece al sector que genera excedentes. El mercado está pendiente del próximo informe de la ICCO. Los costos de envío son elevados, pero temporales. Además, las previsiones meteorológicas son favorables. Sin embargo, el riesgo de un retraso en la producción debido a condiciones climáticas en esta región, que es la más importante para el crecimiento económico mundial, puede cambiar completamente la situación.