Las acciones de la industria cacao alcanzan un nivel récord de 4.25 millones de unidades, a medida que el superávit estructural se intensifica y la crisis de demanda se agrava.

Los precios del cacao se encuentran en una profunda crisis estructural. La volatilidad reciente sirve como recordatorio de las presiones subyacentes que enfrenta el mercado. El precio del contrato de referencia ha bajado significativamente.$3,311.27 por tonelada, el 18 de marzo de 2026.Se trata de un nivel que sigue siendo 59.13% más bajo que hace un año. Se trata de una disminución significativa en comparación con el pico histórico del mes de diciembre de 2024, cuando se alcanzó la cifra de 12,906. Esto indica que el mercado enfrentará una situación en la que incluso un aumento moderado se considerará solo como un alivio temporal, y no como un cambio real en la tendencia del mercado.

La evolución de los precios recientemente ha sido una mezcla de movimientos bruscos y factores fundamentales débiles. Después de una fuerte caída, los precios experimentaron una recuperación parcial; el 10 de marzo, los precios alcanzaron casi los 3,450 dólares por tonelada. Este movimiento se debió en parte a las tensiones geopolíticas y a un fenómeno temporal, aunque no muy significativo.La debilidad del dólar ($DXY) provocó cierta cobertura corta en el mercado.Sin embargo, este aumento en el precio no logró cambiar la tendencia bajista general del mercado. La interpretación del mercado es clara: un dólar más débil puede generar un aumento temporal en los precios, pero no puede disimular el exceso estructural de producción. De hecho, la caída reciente del dólar podría incluso agravar el problema, al hacer que el cacao sea más económico para los compradores extranjeros. Esto podría aumentar la demanda a corto plazo, pero no ayudaría en absoluto a resolver el problema del exceso de inventario físico.

Sin embargo, el indicio más claro es la acumulación de reservas físicas. Los inventarios de cacao certificados por ICE han aumentado, llegando a un nivel considerable.El viernes pasado, se registró un máximo de 1,942,367 bolsas, lo que representa una cantidad récord de 4.25 meses.Esta acumulación de cacao sin vender es el resultado directo de una oferta mundial abundante, en comparación con una demanda insuficiente. Esta dinámica se ha visto reforzada por una estimación de un excedente global de 75,000 toneladas para el período 2024/25, además de pronósticas de continuo exceso de oferta. Por lo tanto, la reciente recuperación de los precios parece más bien un rebote técnico sobre una base débil, y no un cambio fundamental en las condiciones del mercado. Esto destaca cómo las posiciones especulativas y los movimientos de divisas pueden generar fluctuaciones a corto plazo, pero la trayectoria a largo plazo del mercado sigue siendo negativa, debido al exceso de oferta física, que no muestra signos de disminuir.

El equilibrio de las mercancías básicas: del déficit al superávit

La caída en el precio no es un problema relacionado con la moneda; se trata de una situación en la que la oferta física supera la demanda. El mercado está pasando de un déficit histórico a un excedente estructural. Este cambio fundamental es el principal factor que impulsa la crisis actual. Las pruebas son claras en los datos numéricos.

Los inventarios globales de cacao están en aumento, como resultado directo de las abundantes cosechas, frente a un consumo débil. Los inventarios han aumentado.Un aumento del 4.2% en comparación con el año anterior; esto equivale a 1.1 millones de toneladas métricas en enero.Se trata de un nivel que indica una creciente presión física en el mercado. Este aumento se produce después de un período de escasez, pero el cambio ya es irreversible. La Organización Internacional del Cacao confirmó esta nueva realidad del mercado, elevando su estimación de excedentes para la temporada 2024/25 a 75,000 toneladas métricas, lo que representa el primer excedente en cuatro años. Lo más importante es que las proyecciones de la ICCO indican que la producción para esa misma temporada aumentará un 8.4%, hasta llegar a 4.7 millones de toneladas métricas. Esto significa un aumento significativo, lo cual agravará aún más la diferencia entre la oferta y la demanda.

Los analistas consideran que esta es una tendencia a largo plazo, y no un evento aislado. Las proyecciones de StoneX para la próxima temporada son bastante claras: habrá un excedente global en los volúmenes de producción.287,000 toneladas para la temporada 2025/26.Esta proyección, que coincide con otros informes de degradación de la situación del mercado, confirma el cambio de un mercado marcado por déficits a uno donde existe un exceso de oferta. Este exceso no es simplemente una cifra estadística; se refleja en el mundo real. Los informes indican que la demanda está disminuyendo. En Europa, el uso del cacao ha disminuido un 8.3% en el cuarto trimestre, llegando al nivel más bajo en más de una década. Grandes fabricantes de chocolate como Barry Callebaut han informado un descenso significativo en las ventas de su división relacionada con el cacao, debido a la débil demanda del mercado.

En resumen, el equilibrio físico del mercado se ha roto fundamentalmente. El crecimiento robusto de la producción, especialmente en África Occidental, es ahora la norma, mientras que el crecimiento del consumo se ha detenido. Esto genera un excedente estructural que mantendrá los precios bajo presión durante el futuro inmediato. La debilidad del dólar puede proporcionar una mejora temporal, ya que hace que el cacao sea más económico para los compradores extranjeros. Pero esto no puede cambiar esa situación fundamental. La trayectoria a largo plazo del mercado está determinada por la acumulación constante de cacao en los almacenes y por el lento aumento de la demanda.

La desaceleración estructural de la demanda y los signos del mercado

La debilidad de la parte de la demanda es ahora un pilar central en el proceso de reajuste del mercado del cacao. Los datos sobre las producciones físicas muestran una clara y sostenida desaceleración, especialmente en Europa. La Asociación Europea del Cacao informó que…Disminución notable en las ventas durante el cuarto trimestre de 2025.Los volúmenes de producción durante todo el año también han disminuido en comparación con el año 2024. Dado el papel que juega Europa en el consumo mundial, esta desaceleración tiene implicaciones significativas. Esto indica que la estructura de la demanda no se basa simplemente en los altos precios, sino que ha cambiado permanentemente debido a las medidas tomadas por la industria en respuesta al aumento de precios del año 2024.

Esa respuesta se está mostrando más duradera de lo que se esperaba inicialmente. Para gestionar los costos durante el aumento de precios, los fabricantes han introducido versiones reformuladas de los productos y envases más pequeños. Estas medidas tenían como objetivo mantener los precios dentro de rangos psicológicamente aceptables. Pero ahora estas medidas se han vuelto algo habitual en el mercado. Los datos indican que estos ajustes no son temporales. Como señala un análisis, las reformulaciones, los envases más pequeños y los precios más bajos logrados durante este período demuestran ser más duraderos de lo que muchos fabricantes esperaban. Esto crea una presión estructural sobre el consumo de cacao, ya que los consumidores compran menos chocolate por cada venta, y el producto en sí contiene menos cacao. El resultado es una curva de demanda que se ha desplazado hacia abajo, lo que dificulta la recuperación de los precios, incluso si la presión del suministro disminuye.

Esta debilidad en las exigencias fundamentales se está manifestando junto con un aumento en la actividad especulativa. Mientras que los inventarios físicos continúan creciendo, el mercado de futuros registra un aumento significativo en el número de contratos abiertos. El número de contratos abiertos en el mercado de futuros de cacao de ICE ha aumentado drásticamente.Se ha duplicado con creces en el último año.Se han registrado 192,004 contratos. Este aumento indica una mayor participación especulativa en el mercado, lo cual puede exacerbar los movimientos de precios. En un mercado que ya enfrenta un exceso de producción física, estos flujos especulativos añaden otro factor de volatilidad. Pueden impulsar reacciones a corto plazo debido a noticias o cambios en las posiciones de inversión, pero no resuelven el desequilibrio entre la producción y la consumición de cacao.

La interacción entre las diferentes fuerzas es clara: una demanda física débil, evidenciada por la disminución de los precios, establece un tono bajista a largo plazo. Al mismo tiempo, los flujos especulativos, reflejados en el aumento del número de posiciones abiertas, generan turbulencias a corto plazo. Esta dinámica crea un mercado en el que los movimientos de precios están determinados más por las posiciones de los agentes del mercado que por los fundamentos reales. Por ahora, el excedente estructural y la desaceleración de la demanda son las fuerzas dominantes. Pero los especuladores aseguran que el camino de los precios seguirá siendo inestable. En resumen, el equilibrio físico del mercado está roto en el lado de la demanda, y ese rompimiento se ha convertido en una característica permanente del mercado del cacao.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cambiar el equilibrio?

El camino que sigue el mercado desde aquí depende de algunos factores clave y de riesgos persistentes que podrían acelerar el desequilibrio entre oferta y demanda. O, más lejos aún, podrían ayudar a restablecer ese equilibrio. Las perspectivas siguen siendo de un excedente estructural, pero la volatilidad estará determinada por las condiciones climáticas, los aspectos logísticos y la lentitud con la que se modifica la actitud de los consumidores.

En el lado de la oferta, las presiones a corto plazo están aumentando. La reciente reanudación de las exportaciones de cacao en Costa de Marfil es un claro ejemplo de ello. Las fábricas de allí han logrado obtener los recursos necesarios para continuar con sus operaciones.Más de 400,000 toneladas en contratos de exportación, en un plazo de diez días.Esta oleada de actividad aumenta directamente la oferta física disponible en los mercados globales a corto plazo. Esto contribuye a la acumulación de inventario en los almacenes. Esto demuestra cuán rápido los productores pueden responder a las señales de precios, incluso en un mercado débil, lo cual dificulta cualquier posible recuperación de los precios.

A largo plazo, la mayor amenaza para la estabilidad del suministro es el clima. Los desafíos de marketing en África Occidental continúan, y un posible evento de El Niño representa un riesgo significativo. Como señala un analista:Riesgos climáticos asociados con la posibilidad de un El Niño.Es un factor importante que podría afectar la producción en la próxima temporada. Aunque el clima actual en Costa de Marfil está cerca de la media, las semanas más secas podrían afectar la producción de cultivos intermedios. Además, las lluvias excesivas en Ghana generan preocupaciones relacionadas con las enfermedades. Cualquier deficiencia en la producción debido al clima sería algo poco habitual para el mercado. Pero las previsiones actuales indican que habrá suficiente suministro.

La demanda sigue siendo el principal factor que limita el mercado. La caída del 59.13% en la demanda desde su punto más alto en 2024 evidencia la profundidad de los cambios necesarios. No se trata simplemente de una baja cíclica; se trata de un nuevo equilibrio influenciado por altos costos y cambios en el comportamiento de los consumidores. La respuesta del sector a este aumento en 2024, mediante la introducción de productos con volúmenes más pequeños, ha generado una presión estructural sobre el uso del cacao. Mientras tanto, hasta que el sentimiento de los consumidores cambie y los fabricantes puedan transferir los costos sin sacrificar el volumen de ventas, la demanda seguirá bajo presión. Esta dinámica, combinada con el excedente físico, determina un precio mínimo para el cacao.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación de equilibrio precario. Los factores que pueden influir negativamente en el mercado son numerosos: un aumento en la oferta proveniente de Costa de Marfil, y la amenaza de un shock en la oferta debido al clima. Sin embargo, este problema podría ser compensado por una mayor producción. El camino hacia un nuevo equilibrio será lento, ya que se necesitará una combinación de eventos climáticos que reduzcan la oferta, además de un cambio fundamental en la demanda del consumidor, algo que aún no está a la vista. Por ahora, el excedente estructural y la baja demanda son las fuerzas dominantes en el mercado.