¿Por qué Coca-Cola es la única empresa que compraría y mantendría para siempre?

La cuestión de lograr una “permanencia” verdadera no se trata de seguir las tendencias del momento. Se trata de identificar un negocio que sea realmente sólido y protegido, de modo que sus valores fundamentales perduren a través de décadas de cambios económicos y ruido en el mercado. Esa es la disciplina eterna de la inversión en valor: donde lo importante son los valores intrínsecos, no los movimientos de precios efímeros.

El propio Warren Buffett ha trazado una línea clara en la arena. Ha identificado tres acciones que Berkshire Hathaway mantendrá indefinidamente. Esta es una estrategia que ha decidido seguir antes de su jubilación planeada. La primera y más famosa de estas acciones es…La Compañía Coca-ColaPara Buffett, Coca-Cola representa el arquetipo perfecto: una empresa global que cuenta con una ventaja competitiva enorme. No se trata de una recomendación casual; se trata de un reconocimiento de confianza en un modelo de negocio duradero, capaz de superar la influencia de toda una generación de gerentes.

El escudo que permite tal posición de dominio es lo que Buffett y Charlie Munger llaman “moat”. Una ventaja competitiva duradera es una fuerza única que permite a una empresa superar constantemente a sus rivales y proteger sus ganancias a lo largo del tiempo. Es la razón por la cual los clientes continúan comprando sus productos, incluso cuando aparecen alternativas más baratas. Como lo definió Michael Porter, se trata de realizar diferentes actividades o llevarlas a cabo de maneras diferentes. Para Coca-Cola, ese “moat” se basa en una marca inigualable, una amplia red de distribución mundial y un producto que se ha convertido en algo cotidiano para miles de millones de personas. No se trata de la perfección, sino de la sostenibilidad: la capacidad de evolucionar manteniendo esa ventaja central.

Sin embargo, poseer una fortaleza requiere un tipo de fortaleza completamente diferente. La disciplina que implica comprar y mantener algo durante mucho tiempo exige tener el valor para enfrentarse a la volatilidad. Como advirtió Charlie Munger en 2009…Si no estás dispuesto a reaccionar con ecuanimidad ante una disminución del precio de mercado del 50 por ciento, dos o tres veces en un siglo, entonces no eres apto para ser accionista común.Esto no es un riesgo hipotético. Es el precio que se debe pagar por la acumulación de rendimientos a largo plazo. El mercado pondrá a prueba su determinación, y la capacidad de resistir aquellos momentos difíciles, sin vender en el punto más bajo, es lo que diferencia al capital “sano” de aquel que obtiene resultados medios. Para quien realmente quiere poseer algo a largo plazo, la volatilidad no representa ningún problema. El negocio en sí, y sus ventajas competitivas, son lo que realmente importa.

El fuerte fortaleza financiera y la disciplina fiscal de Coca-Cola

La ventaja de Coca-Cola como empresa con un poder de retención de clientes eterno se basa en dos factores clave: una defensa eficaz y un sistema financiero bien establecido. La defensa de la marca se basa en el dominio global de la misma, así como en un modelo de negocio que convierte un producto sencillo en algo que se utiliza diariamente por los clientes. La marca no solo es reconocida, sino que también es amada y confiada por generaciones y continentes diferentes. Esto genera un poder de precios muy fuerte y una lealtad de los clientes que es difícil para los competidores romper. Como señala Morningstar, la empresa…Dominio en el mercado y un balance general saludable.Estos son los dos factores que impulsan su estabilidad. No se trata de una popularidad efímera. Se trata de un producto que se ha convertido en una parte fundamental de la vida humana, satisfaciendo una necesidad universal. Esa naturaleza esencial proporciona un margen de crecimiento duradero y a largo plazo, algo que pocas empresas pueden igualar.

Desde el punto de vista financiero, la empresa opera con la precisión de una máquina bien engrasada. Su compromiso con los accionistas es cuantificable y constante. La empresa ha aumentado sus dividendos durante 24 años consecutivos, lo cual demuestra su capacidad para generar flujos de efectivo fiables y la dedicación de la dirección en la devolución del capital a los propietarios. El ratio de distribución de dividendos, del 66.6%, es alto pero sostenible. Esto indica que una parte importante de las ganancias se devuelve a los propietarios, mientras que se conservan fondos suficientes para la reinversión y la gestión de la deuda. Esta disciplinada asignación de capital es una característica distintiva de una empresa que opera con un enfoque a largo plazo.

Las recientes resultados del mercado nos muestran cómo este modelo contribuye al aumento del valor de una empresa. En el último año, las acciones de Coca-Cola han registrado un rendimiento anual del 15.23%. Este resultado se debe al crecimiento constante de los ingresos, a los dividendos fiables y al reconocimiento por parte del mercado de la posición competitiva de la empresa. Se trata de un resultado tangible de una empresa que no busca las tendencias a corto plazo, sino que sigue implementando su estrategia global de forma constante. Para el inversor de valor, esta es la configuración ideal: un margen amplio que genera flujos de efectivo predecibles, los cuales luego se devuelven con cuidado a los accionistas, lo que conduce a un aumento gradual del valor intrínseco de la empresa con el paso del tiempo.

Valoración y margen de seguridad

La pregunta ahora se centra en la durabilidad del negocio, pero también en su precio. Para un inversor que busca valor real, el margen de seguridad no es simplemente una sensación de confort. Es una condición precisa: el precio de mercado debe estar significativamente por debajo del valor intrínseco estimado del negocio. Este margen de diferencia es lo que sirve como protección para los capitales cuando la realidad difiere de las expectativas. Sin él, incluso un negocio excelente puede convertirse en una mala inversión.

La evolución de los precios de Coca-Cola en los últimos días representa una prueba importante para el mercado. La acción ha aumentado un 3.45% en las últimas 120 jornadas, cotizando cerca de su nivel más alto en las últimas 52 semanas, que es de $74.38. El precio actual es de $70.44, un nivel que no permite muchas posibilidades de error. Aunque este rendimiento es positivo, significa que el mercado ya ha tenido en cuenta una parte importante de las fortalezas conocidas de la empresa. La pregunta que surge aquí es: ¿este precio compensa adecuadamente el riesgo de volatilidad futura y la posibilidad de un crecimiento más lento?

Las métricas de evaluación nos proporcionan un punto de partida. Las acciones tienen un P/E futuro de 21.2 y un P/E actual de 23.3; valores que son más altos en comparación con el mercado en general. El cociente entre precio y ventas es de 6.4, mientras que el cociente entre precio y activos es de 9.1. Estos datos indican que los inversores están pagando un precio elevado por la capacidad de generación de ingresos y la base de activos del negocio. No se trata de cifras baratas. Reflejan la confianza en la solidez del negocio, pero también reducen el margen de seguridad. Como señala una de las analizas…Las valoraciones son realmente altas en este momento.Y comprar en condiciones tan extremas puede llevar a períodos prolongados de rendimientos constantes, independientemente de la calidad de la empresa.

Calcular un margen de seguridad real requiere utilizar un modelo de evaluación disciplinado. Esto implica estimar los flujos de efectivo futuros de la empresa, descontándolos a la fecha actual con una tasa adecuada, y comparando ese valor intrínseco con el precio actual de las acciones. El amplio margen de beneficios y la disciplina financiera sugieren que existe un flujo de efectivo sólido. Pero el precio actual indica que el mercado ya está aplicando una tasa de descuento elevada. Lo importante es la diferencia entre ese precio de mercado y una estimación conservadora del valor intrínseco. Para una inversión a largo plazo, esa diferencia debe ser suficientemente grande para soportar la volatilidad inevitable y proporcionar un rendimiento satisfactorio a largo plazo. A los niveles actuales, ese margen parece insuficiente.

Riesgos y lo que hay que tener en cuenta

Para lograr una sostenibilidad a largo plazo, es necesario concentrarse en la durabilidad a largo plazo del negocio, no solo en su precio actual. El principal riesgo para la tesis de Coca-Cola no radica en competidores o defectos en los productos, sino en el entorno económico general, que ejerce presión sobre el gasto de los consumidores. Los bajos precios del petróleo y el gas, como predice la Administración de Información Energética de los Estados Unidos, podrían indicar un período prolongado de crecimiento económico débil y una disminución en los ingresos disponibles. Aunque el brand y la distribución de la empresa proporcionan cierta protección, una caída continua en la confianza de los consumidores pondría en peligro su capacidad para mantener su poder de fijación de precios y su crecimiento en volumen. Este es el tipo de obstáculo macroeconómico que puede poner a prueba incluso a las empresas con mayor fortaleza.

Para el inversor que prefiere mantener sus inversiones de forma gradual, lo más importante es la disciplina con la que la empresa asigna su capital. La tendencia de aumento de los dividendos durante 24 años es una prueba contundente del compromiso de la dirección con los accionistas. El indicador clave que se debe monitorear es si esta tendencia puede continuar incluso en tiempos de crisis económica. Una desaceleración en el crecimiento de las ganancias podría obligar a tomar una decisión difícil entre mantener los pagos de dividendos o financiar inversiones estratégicas. El rendimiento reciente del mercado, con un aumento del 3.45% en las acciones durante los últimos 120 días, y las cotizaciones cercanas al máximo de las últimas 52 semanas, sugieren que gran parte de las fortalezas de la empresa ya está incorporada en los precios de las acciones. Esto representa un riesgo secundario: un entorno de mercado con valoración alta, donde las entradas pasivas pueden elevar los precios, lo que podría limitar las posibilidades de crecimiento a corto plazo, incluso si los fundamentos siguen siendo sólidos.

En resumen, la posesión de las acciones durante mucho tiempo requiere paciencia, tanto en ciclos económicos favorables como en aquellos desfavorables. La valoración actual de la empresa ofrece un margen de seguridad reducido, lo que la hace más vulnerable a cualquier contracción económica. El papel del inversor es observar si las fuerzas externas están erosionando la fortaleza de la empresa o si la asignación de capital ya no es tan eficiente. Mientras tanto, el modelo de negocio sigue siendo viable. Pero para quienes tienen paciencia, la verdadera prueba de la posesión de las acciones no es su rendimiento en mercados altistas, sino su capacidad para preservar y crecer en valor cuando las condiciones económicas cambian.