CNFinance al 8% del presupuesto: El informe de primer semestre indica que la desaceleración del crédito aún no ha terminado.

CNFinance Holdings (NYSE: CNF) tiene todos los signos de un accionista barato: ha bajado un 64% en el transcurso de 2026; su valor de mercado es de aproximadamente $39 millones, y su precio de mercado es de unos 8 centavos por dólar del valor de la empresa. La gerencia también ha recomprado aproximadamente $19 millones en acciones ordinarias, lo cual representa aproximadamente la mitad del valor de mercado actual. Luego, el prestamista chino de hipotecas residenciales informó sus resultados para el primer semestre de 2026 el 28 de agosto. Los resultados responden a una pregunta que las estadísticas relacionadas con acciones baratas nunca responden: ¿la situación de la empresa está mejorando o empeorando? Según estos datos, parece que la situación está empeorando.

El titular era:Una pérdida neta de 399.5 millones de RMB (58.9 millones de USD)En los seis meses finalizados el 30 de junio, las ganancias totales por intereses y cargos fueron aproximadamente diez veces mayor que las pérdidas de 40.4 millones de RMB en el mismo período de 2025. Los ingresos totales por intereses y cargos disminuyeron a 89.5 millones de RMB, desde 415.7 millones de RMB, lo que representa una caída del aproximadamente 78% año a año. La situación económica también es negativa: los ingresos netos por intereses y cargos fueron negativos, en torno a 88.4 millones de RMB. Es decir, la empresa ahora paga más para financiar sus préstamos (177.9 millones de RMB en gastos de intereses y cargos) de lo que los préstamos generan en ingresos. Una baja en las acciones puede ser un problema relacionado con el clima de mercado. Un margen de intereses neto negativo es un problema empresarial.

La razón se debe directamente al crédito, y al modelo que permitió la creación de esta empresa. CNFinance ganó su fama al prestar dinero a propietarios de pequeñas empresas, utilizando sus casas como garantía. Su actividad actual es…Facilitar los préstamos sobre el valor de la casa y gestionar los préstamos para prestatarios y empresas de crédito.La regulación y la caída del mercado inmobiliario han llevado a las instituciones financieras hacia ese modelo de facilitación: los bancos y compañías de seguros son quienes otorgan los préstamos. Mientras tanto, los préstamos antiguos que todavía están registrados en los libros contables siguen en mora. La proporción de los préstamos emitidos que están en mora es…Al 30 de junio, el porcentaje alcanzó el 63.4%, en comparación con el 50.3% al final del año 2025.y46.0% el año anteriorLa tasa de préstamos incobrables disminuyó, al llegar al 32.3%, desde el 35.6%. Sin embargo, este nivel es mucho más bajo que el que habría causado problemas a la mayoría de los prestamistas. La dirección registró una reserva para pérdidas de crédito de 340.7 millones de renminbi durante este semestre, en comparación con 31.2 millones de renminbi el año anterior. Esta reserva representa aproximadamente 3.8 veces los ingresos totales de la empresa, y constituye aproximadamente el 85% de las pérdidas netas. Se trata de un costo relacionado con los créditos, no de un problema relacionado con los gastos operativos. Por otro lado, los gastos operativos disminuyeron en aproximadamente un 58%, ya que la empresa redujo su personal y optimizó sus procesos.

Esa es la diferencia que vale la pena internalizar. El dolor causado por las bajas precios de las acciones intactas es lo que caracteriza a todas las presentaciones de informes financieros de empresas en dificultades. CNF no es así. El libro de préstamos es el verdadero negocio de la empresa, y el balance general sigue reflejando esa situación: 1.94 mil millones de yuanes en préstamos registrados en los libros, además de 3.09 mil millones de yuanes en préstamos a la venta, frente a unos 3 mil millones de yuanes en préstamos totales. Cuando el mercado establece un precio del 8% sobre el patrimonio neto de la empresa, no se trata de una decisión arbitraria; se está valorando un libro de préstamos en situación de tensión, con expectativas de que vaya a empeorar aún más.

Nada de eso demuestra que el precio actual sea correcto; la tensión real sigue existiendo. La valoración del capital social se mantuvo en 3.17 mil millones de renminbi (468 millones de dólares estadounidenses) al 30 de junio, frente a un valor de mercado de aproximadamente 39 millones de dólares estadounidenses. Incluso en un escenario extremo, donde se eliminara todo el portafolio de préstamos registrados –aproximadamente 287 millones de dólares estadounidenses de préstamos totales–, esa diferencia seguiría existiendo, pero no desaparecería completamente. La brecha entre esa línea de valoración de 468 millones de dólares y el valor de mercado de 39 millones de dólares indica que el mercado espera algo mucho peor de lo que los registros actuales muestran: más provisiones, más reducción de ingresos, y un negocio que aún no es lo suficientemente grande para compensar esa diferencia. El modelo de asociación con bancos comerciales, que es la mejor esperanza de CNF para obtener ingresos por comisiones, generó apenas 0.6 millones de dólares estadounidenses en ingresos netos durante ese semestre.

Es aquí donde los activos de bajo valor fallan uno tras otro. Los 19 millones de dólares en retiros de acciones son un compromiso real, pero el hecho de que una empresa recompre sus propias acciones no cambia la tendencia de las incobraciones. Los aproximadamente 11.6 millones de dólares en flujo de efectivo libre, según los datos del mercado, son simplemente una ilusión para los prestamistas: los pagos del capital se realizan a través de un flujo de efectivo cada vez menor, incluso cuando las ganancias disminuyen. Por lo tanto, este número positivo solo describe una situación de disminución, y no una capacidad de generar ganancias. Y la señal general en el servicio de AInvest indica que la acción es “buena” para comprarla… Pero este tipo de información es poco clara, ya que los datos financieros reportados son insuficientes para entender la situación real.

Lo que podría cambiar la situación es algo medible y vale la pena mencionarlo. Las provisiones relacionadas con los créditos deben disminuir, y las pérdidas deben reducirse. Para ello, es necesario que la tasa de morosidad deje de aumentar. El margen neto de intereses debe volverse positivo, ya que los costos de financiación disminuyen más rápido que los ingresos. Además, los negocios relacionados con tarifas, como las asociaciones y la gestión de préstamos para compañías de fondos fiduciarios, así como los servicios financieros en el sector de cadena de suministro, deben lograr que el ingreso total vuelva a ser superior al nivel que la gestión de costos ya ha reducido en aproximadamente el 58%. Hay señales iniciales de esto, pero son solo indicaciones preliminares: la tasa de morosidad ha disminuido, y los fondos recuperados de los préstamos en mora ascendieron a unos 600 millones de RMB, con una tasa de recuperación del 103%. Una tasa de recuperación del 103% sobre un portafolio con una tasa de morosidad del 63% no representa aún una verdadera mejora. La condición de ruptura indicada en este informe es clara: si cada mitad del portafolio agrega otros 300-400 millones de RMB en provisiones, y las deudas siguen aumentando, la “cobertura” se agotará a un ritmo que el mercado ya está calculando.

Comprar aquí es como apostar a que el ciclo de crédito cambiará antes de que el valor bursátil disminuya más del 12.6% debido a las pérdidas en la última mitad del período. Eso podría suceder. Pero la disciplina que este tipo de inversión requiere es la misma disciplina que el informe nos obliga a practicar: identificar las pruebas que nos permitirían tomar una acción con un porcentaje del 8% del valor bursátil, y esperar hasta que esas pruebas aparezcan. Puedo estar equivocado otra vez… Y es precisamente por eso que la “cuerda de seguridad” es más importante que el precio.