El software de suministro para ensayos clínicos se está consolidando. Veeva es la única forma pública de tener acceso a él.

El titular del artículo apareció en una mañana de lunes. La mayoría de los inversores minoristas tuvieron razón al ignorarlo. Endpoint Clinical, una empresa de la que pocos, fuera de la industria de ensayos clínicos, tienen conocimiento, anunció que estaba comprando…Bluefin, una empresa de software de Boston.Ni una ni otra es una empresa cotizada en el mercado público, y no se divulgó ningún precio de compra. Pero esta transacción sirve como una guía útil para aquellos sectores del sector de la atención médica que son, en su forma más pura, inasequibles para inversiones. Además, señala hacia la única acción pública que podría considerarse como una forma de acceder a ese sector.

Es el mecanismo que vale la pena analizar primero. Endpoint se especializa en “la gestión de la distribución y los ensayos aleatorios”, o RTSM. Este software asigna aleatoriamente a los pacientes a los grupos de tratamiento durante el proceso de ensayo, y registra cuánta medicina hay disponible en cada centro. Bluefin hace el paso anterior: predice cuanta medicina se necesitará para los ensayos, evalúa las situaciones de suministro y planifica cómo se distribuirá esa medicina entre los centros. El propósito declarado de esta adquisición es conectar ambos sistemas, vinculando los planes de suministro con los datos reales de ejecución, para que los patrocinadores puedan anticipar los cambios en el número de participantes, en lugar de intentar corregirlos. Bluefin seguirá operando como una plataforma independiente, “independiente de RTSM”, dentro de Endpoint. Endpoint, a su vez, es una empresa del portafolio de una firma de capital privado.Arsenal Capital Partners.

La economía que subyace detrás del comunicado de prensa es más importante que el propio comunicado de prensa. Se trata de un nicho pequeño, pero con crecimiento constante. El mercado global de RTSM se estimó en…aproximadamente 792 millones en 2025Se proyecta que su valor se duplicará más de dos veces, hasta llegar a aproximadamente 2.1 mil millones de dólares para el año 2033. Este crecimiento se debe a la mayor complejidad de la oncología y a los ensayos adaptativos. Además, las empresas como Endpoint, Bluefin y sus competidores (Clario, YPrime, Calyx, entre otros) están todas en manos de empresas de capital privado. Eso es el problema para los inversores minoristas: no existe una forma directa de adquirir acciones relacionadas con este tema en un mercado público.

La mejor opción pública es Veeva Systems.Empresa de software en el campo de las ciencias de la vida que vende RTSM.Junto con sus datos clínicos, ensayos clínicos y productos relacionados con las relaciones con los clientes, esto también es importante para los patrocinadores, CROs y otros participantes del mercado. Aquí, un factor como este se vuelve más útil que una simple historia. Veeva cotiza a aproximadamente 12.4 veces sus ingresos históricos y 42 veces sus ganancias históricas, frente a un valor de mercado de casi 43 mil millones de dólares. Si se compara esto con el sector en el que se encuentra, es decir, los proveedores de servicios de ensayos clínicos, lo que dice los datos es que estas empresas no son del mismo tipo de negocio.

Piense en IQVIA, una empresa valorada en 43.7 mil millones de dólares; su capitalización de mercado es casi iguala la de Veeva. La relación entre sus ventas y ganancias es de solo 2.6 veces. Una lectura superficial podría considerar que IQVIA es una acción con alto valor, mientras que Veeva es una empresa poco rentable. Pero este enfoque está equivocado. IQVIA es una empresa de servicios y datos, con un margen bruto del 33%, y aproximadamente el 13% de sus ingresos se convierten en flujo de efectivo libre. Veeva, por su parte, es una plataforma de software que tiene un margen bruto del 75%; aproximadamente el 50% de sus ingresos se convierte en flujo de efectivo libre. Además, sus ingresos crecen un 16.5% anual, en comparación con el 8% de IQVIA. Medpace y Fortrea también pertenecen al mismo grupo de empresas de servicios. En otras palabras, la gran diferencia en relación precio-ventas entre Veeva y sus competidores no es algo anormal que deba pagarse ciegamente; es simplemente el precio que el mercado pone a una empresa con un margen más alto y un crecimiento más rápido. La barataza, en este punto de vista, no significa nada sin esa comparación; lo mismo ocurre con lo que parece ser costoso.

Si se elimina el grupo de compañías relacionadas, y se considera únicamente a Veeva, entonces los cinco factores se alinean de manera bastante uniforme. La rentabilidad es excelente: un margen bruto del 75%, un margen operativo del 29%, aproximadamente un 50% de flujo de efectivo libre, y rendimientos del capital propio por debajo de los diez%. La seguridad financiera no es un problema: hay aproximadamente 1.8 mil millones de dólares en efectivo, cero deuda neta, y más de 1.6 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre. El momentum apoya la situación actual, en lugar de guiarla: la acción se encuentra muy por encima tanto de sus medias móviles de 50 y 200 días. El RSI de 14 días está cerca del 59%, y la acción ha aumentado más del 40% en los últimos cuatro meses, después de haber duplicado su valor desde su mínimo de 52 semanas, que era de 148 dólares. Las revisiones indican que Veeva ha superado las expectativas de los analistas durante dos trimestres seguidos: los precios de las acciones han superado los 1.97 y 1.99 dólares por acción, frente a las estimaciones de los analistas, que oscilaban entre 1.74 y 1.90 dólares. La señal general de AInvest indica que la acción es recomendable para comprarla; esa verificación no añade nada adicional a lo que ya indican los datos fundamentales.

La tensión real, y la razón por la cual no se trata de un caso sencillo, es la valoración de las acciones. Los ingresos futuros están valorados en torno a 50 veces el precio actual de las acciones; según la relación precio/ingresos, la acción está valorizada en aproximadamente 1,7 veces. Esa relación de crecimiento exige que los ingresos aumenten en un 15% o más. El balance general indica que no se trata de una crisis de apalancamiento, sino de una crisis de compresión de múltiplos. Si el crecimiento de los software clínicos disminuye, o si el intento de Veeva de entrar en el mercado comercial de datos fracasa, el precio de las acciones podría bajar, incluso si la empresa sigue funcionando bien.

Así que, en pocas palabras, el significado de este portafolio es lo siguiente: El acuerdo entre Endpoint y Bluefin confirma que el software de suministro experimental constituye una nicho estable y sostenible. Pero no se puede adquirir directamente ese nicho; en cambio, se compra el perfil financiero del líder del mercado. Veeva es una empresa con calidad y crecimiento sostenible; se trata de una “manija” que contribuye al crecimiento, en lugar de ser algo volátil. Básicamente, no existe riesgo de crédito, y su software es esencial para sus clientes, lo que le permite tener una base defensiva cuando el resto del mercado se mueve. El factor que podría cambiar esa situación es la desaceleración en el crecimiento de ingresos: si el crecimiento de ingresos cae por debajo de un ritmo de unos diez o doce porcentaje anual, y el precio de venta no se ha corregido ya, entonces el precio premium ya no tiene sentido. Hasta entonces, el precio premium sigue siendo válido, y ganar ese precio es un proceso que se realiza diariamente.