Cleveland-Cliffs parece barato. El balance general explica por qué.

Esa es la tensión que existe dentro del caso: Cleveland-Cliffs (NYSE: CLF) se encuentra a un precio muy bajo, después de su larga caída. En cuanto a los dos indicadores que son importantes para los inversores casuales, las acciones de esta empresa son baratas: cotizan por aproximadamente un tercio de las ventas anuales, y algo más de valor contable. Al mismo tiempo, el mercado paga aproximadamente 50 veces el EBITDA histórico de la empresa, teniendo en cuenta su escasa capacidad de generar ganancias. Ambos valores son reales, y la diferencia entre ellos es lo que importa.

Ese tipo de baratismo no es una señal de un precio incorrecto. Es el resto de un año brutal en 2025, cuando Cliffs…Perdió aproximadamente 1.4 mil millones de dólares con unos ingresos de 18.6 mil millones de dólares.– Casi el doble de las pérdidas del año anterior – debido a la débil demanda en el sector automotriz, los bajos precios del acero al contado y el exceso de producción a nivel mundial, lo que afectó negativamente los márgenes de beneficio. Cuando los resultados financieros se deterioran, tanto el precio por ventas como el precio por activos netos también disminuyen, incluso si nada más cambia. El multiplicador de 50x EBITDA es una medida honesta: cuán barata realmente está la acción depende completamente de si esos resultados financieros vuelven a mejorar.

El número más importante es aquel que el marco de “acciones baratas” oculta; se trata de la deuda. Cliffs tomó préstamos significativos para comprar a la empresa canadiense de acero Stelco a finales de 2024.Fitch redujo la calificación de crédito de la empresa a B+ en marzo de 2026.Se está sumergiendo en cosas inútiles, señalando la presión que existe detrás de esta adquisición. Los datos del mercado indican que la deuda neta es de aproximadamente 7.6 mil millones de dólares, con un coeficiente de deuda a capital propio de alrededor de 1.3. La empresa ha gastado dinero durante el último año. Aquí es donde lo “barato” ya no significa nada: no existe ningún margen de seguridad hasta que el balance general demuestre que puede sobrevivir al ciclo económico. Un balance general que implica mucho gasto en efectivo es precisamente lo que convierte algo barato en una trampa.

Lo que impide que esto sea algo puro y fácil de evitar son los datos trimestrales. En el segundo trimestre de 2026, Cliffs…Se reportaron ingresos de 5.2 mil millones de dólares y un EBITDA ajustado de 286 millones de dólares.Una cantidad aproximadamente tres veces mayor que los 95 millones de dólares del trimestre anterior.Se generaron 230 millones de dólares en flujo de efectivo operativo.Y volvió a tener flujo de caja libre positivo.El precio promedio realizado por tonelada aumentó a $1,124 desde $998.En el primer trimestre, esto se debió a los aranceles que impiden la entrada de acero extranjero. Mientras tanto, competidores rentables como Nucor siguen operando con un margen de beneficio de aproximadamente 11 veces el EBITDA. La dirección…El EBITDA ajustado del tercer trimestre alcanzó aproximadamente 575 millones de dólares.Es aproximadamente el doble que en el segundo trimestre. La empresa ha establecido como objetivo obtener una relación de apalancamiento inferior a 2.5x entre la deuda y el EBITDA para mediados de 2027. Cliffs incluso ha comenzado a pagar un dividendo trimestral de apenas seis centavos por acción, con un rendimiento futuro de casi el 2%. Esto puede considerarse como un gesto de confianza, más que como una fuente de ingresos para una empresa que todavía está reduciendo su apalancamiento.

Entonces, la pregunta justa no es si los múltiples aspectos negativos son baratos, sino si el proceso de recuperación es suficientemente duradero para que el balance general pueda soportarlo. Según las últimas cifras, la dirección es correcta: el EBITDA está mejorando, la empresa vuelve a generar efectivo y tiene un plan claro para pagar sus deudas. No consideraría esto como una posición de valor segura, porque una buena guía de resultados no significa durabilidad, y la posición de Stelco sigue basada en un negocio relacionado con materias primas. Está más cerca de una apuesta sobre los precios del acero: realmente atractiva si los precios se mantienen estables y la segunda mitad del año sea favorable. Pero será problemático si los precios del acero suben o si la guía de resultados no se cumple. Los próximos dos trimestres y el ritmo de pago de la deuda serán los que determinarán si esta afirmación de “valor inferior al justo” se confirma o se descarta.