La estrategia de crecimiento internacional de ClearBridge: navegar la rotación de estilos en un mercado de alto crecimiento

La estrategia de crecimiento de ClearBridge International logró obtener altos rendimientos absolutos en el año 2025. Sin embargo, ese fue un año caracterizado por una rotación intensa de estrategias de inversión, lo que causó que las estrategias de crecimiento no pudieran mantener su rendimiento habitual. El índice de referencia principal, el MSCI EAFE Index, aumentó.31,2 % para el año completoLas acciones de tipo “valor” superaron a las del índice S&P 500. Sin embargo, durante ese amplio aumento de precios, la disposición del mercado hacia las acciones de tipo “valor” cambió drásticamente. Las acciones de crecimiento tuvieron un rendimiento inferior al de las acciones de tipo “valor”, en más de 2,100 puntos básicos durante todo el año. Esta es la mayor diferencia en resultados entre ambos tipos de acciones en los últimos 50 años.

En este marco, el rendimiento de la estrategia cuenta una historia clara. Aunque obtuvo un rendimiento un poco menor al de su indicador primario MSCI EAFE para el cuarto trimestre y para el año completo, logró superar el rendimiento de su indicador secundario MSCI EAFE Growth para el año. Esta divergencia destaca el entorno brutal para los gestores de inversión de crecimiento pura. El índice MSCI EAFE Growth mismo tuvo un alza del 20.8% para 2025, perdiendo ese enorme margen en relación al valor del índice. En un período dominado por el valor, la baja de rendimiento relativa de la estrategia de ClearBridge en comparación con el índice principal refleja directamente el cambio de estilo del mercado, y no la falla de los fondos utilizados.

Los resultados anuales estuvieron respaldados por una fuerte selección de acciones en Asia Ex Japón, Japón, Europa y Canadá. Esto compensó la debilidad que se observó en el Reino Unido y en los mercados emergentes. El enfoque selectivo de la estrategia, que se centraba en sectores de crecimiento estructural como las acciones cíclicas y aquellas que presentaban potencial de recuperación, resultó eficaz. Sin embargo, no fue suficiente para superar la tendencia general del mercado hacia acciones de menor valor pero más defensivas. En resumen, la estrategia logró obtener un importante aumento de valor en su cartera de acciones de crecimiento global. Pero quedó atrás frente a la preferencia del mercado general hacia acciones de menor valor en 2025.

Temas de Inversión: Crecimiento estructural e infraestructura de IA

La estrategia de crecimiento internacional de ClearBridge se basa en una apuesta consciente contra la tendencia actual del mercado. Mientras que las acciones de tipo “valor” dominaron el mercado en 2025, la cartera de inversiones de la empresa se enfoca principalmente en temas relacionados con el crecimiento estructural. Estos temas son considerados como el motor para la expansión del mercado a largo plazo. Esto incluye un enfoque claro en el desarrollo de las bases fundamentales del mercado.Cargas de trabajo de IAPara la estrategia, la participación de los titulares como los fabricantes de equipos semiconductores Tokyo Electron y el gigante de chips Taiwan Semiconductor son puntos fuertes. No se trata de esterlina, sino de inversiones en la infraestructura física y tecnológica que se necesitará para impulsar la nueva ola de transformación digital.

Un aspecto clave de la estrategia de este fondo es su definición selectiva del concepto de crecimiento. Se apunta a lo que llaman “crecimiento estructural”, lo cual incluye más acciones cíclicas y aquellas empresas que están en proceso de recuperación. Esto permite que el portafolio participe en los ciclos económicos generales, manteniendo al mismo tiempo una orientación hacia el crecimiento. La empresa ha aumentado activamente su exposición en este segmento, especialmente invirtiendo en bancos europeos y del Reino Unido. Esta decisión se basa en la idea de que estas instituciones están bien posicionadas para enfrentar un posible auge económico y un aumento de las tasas de interés. Además, estas instituciones cuentan con calidad crediticia estable y dividendos elevados, gracias a una fuerte generación de efectivo y capital excesivo.

La atención temática de la empresa también se extiende a aquellas compañías que demuestran poder de fijación de precios y modelos de negocio resilientes. Estos factores son cruciales en un entorno económico mundial moderado. Esto quedó claro en las acciones de la empresa: la capacidad de la dirección para acumular memoria RAM antes de los aumentos de precios ayudó a mantener el poder de fijación de precios en la división de videojuegos. Este factor contribuyó a la buena situación financiera de la empresa, a pesar de la volatilidad del mercado. La estrategia de la empresa, basada en la inversión en bancos y en infraestructuras de IA, representa una forma de planear hacia el futuro. Su objetivo es aprovechar el crecimiento derivado de dos tendencias importantes: la transición hacia tecnologías de IA, que requiere muchos recursos, y la recuperación cíclica de los servicios financieros, que suele ocurrir después de períodos de estímulo fiscal.

Sector Allocation and Specific Holdings: Capitalizing on Dislocation

La posición sectorial de la estrategia es una respuesta directa a la rotación de estilos en el mercado y a las desviaciones específicas que esta ha generado. Mientras que el mercado en general favorece los valores, el enfoque de crecimiento selectivo de ClearBridge se centra en temas estructurales donde la demanda a largo plazo es innegable, incluso si las percepciones a corto plazo son negativas. Esto se evidencia en sus inversiones clave, que apuntan al desarrollo físico de la economía futura.

Un pilar fundamental del portafolio es su inversión en…Siemens Energy (SMEGF)Se trata de un proveedor alemán de equipos eléctricos que es fundamental para alimentar los centros de datos y la transición energética en general. Se trata de una empresa que se dedica exclusivamente a la inversión en infraestructuras de capital intensivo, algo que es esencial para el desarrollo de la inteligencia artificial y las energías limpias. De forma similar, la estrategia también incluye a Tokyo Electron, un proveedor clave para la industria de semiconductores. Su posición aquí es una apuesta por el trabajo fundamental necesario para respaldar el crecimiento exponencial de las cargas de trabajo relacionadas con la inteligencia artificial, proporcionando así una conexión directa con la infraestructura tecnológica.

La rotación temática de la empresa hacia los sectores financieros también constituye una estrategia dirigida a aprovechar oportunidades específicas en el mercado. Al aumentar la exposición a las bancos europeas y del Reino Unido, la empresa apuesta por que estas instituciones, que suelen clasificarse como valores de calidad, puedan beneficiarse de un aumento cíclico en sus resultados. El Grupo NatWest, con sede en el Reino Unido, es un ejemplo claro de esta estrategia. Las tasas de interés en aumento y el estímulo fiscal adicional contribuirán al crecimiento de los préstamos, lo cual será más rentable para los bancos que cuenten con una calidad crediticia estable y fuertes reservas de capital. Esta es la perspectiva de un inversor clásico: identificar empresas con modelos de negocio duraderos, que actualmente están subvaluadas debido a un precio de mercado incorrecto.

Estas inversiones específicas ilustran la estrategia de la empresa, que tiene una perspectiva a largo plazo. No se trata de aprovechar el momento actual, sino más bien de asignar capital a las tendencias estructurales: la infraestructura de AI, la transición energética y la posible recuperación del sector financiero. Estas son las áreas que, según se espera, impulsarán la expansión del mercado durante la próxima década. El rendimiento del portafolio en 2025, aunque no ha superado al índice de referencia basado en valores, refleja el costo de esta convicción. La estrategia consiste en apostar a que estas tendencias se consolidarán con el tiempo, y las inversiones actuales son los medios para aprovechar ese crecimiento futuro.

Riesgos y retos: debilidad de los consumidores y golpes geopolíticos

La estrategia a corto plazo enfrenta obstáculos claros que podrían afectar negativamente el rendimiento en el futuro próximo. El riesgo más inmediato es la vulnerabilidad cíclica, especialmente en el sector de bienes de consumo. Este área mostró debilidades durante el trimestre, lo que afectó directamente al portafolio. Las inversiones en este sector son consideradas como riesgos.Sea Limited (SE)Tanto Sony de Japón como otras empresas relacionadas se vieron afectadas por decisiones de retención de ganancias y problemas operativos. Además, enfrentaron presiones debido al aumento en los precios de los DRAM. Esto demuestra la fragilidad de las empresas que se orientan hacia el mercado consumidor, especialmente cuando cambia la situación del mercado o cuando aumentan los costos de producción. Incluso las empresas con marcas sólidas también pueden sufrir estas consecuencias negativas.

La presión geopolítica y regulatoria en los mercados clave se suma a la incertidumbre por lo que se refiere a la salud, lo cual podría persistir debido a la continua incertidumbre política. Aun cuando las holding específicas de la cartera, como Argenx y UCB lograron cosechar buenos resultados, el sector en general se mantuvo en un desempeño deficiente. Pero el sector en general tiene enfrentamientos por el precio y la regulación, lo cual puede afectar a las valoraciones y posibles trayectorias de crecimiento. Este es un riesgo material para cualquier cartera internacional con exposición a mercados grandes y complejos como China, donde el panorama en el sector de la salud es especialmente vulnerable a las políticas cambiadas.

Sin embargo, la amenaza más persistente es la continuación de esta tendencia hacia el uso de acciones de valor bajo. La clara preferencia del mercado por las acciones defensivas, más baratas, provocó una diferencia de 21 puntos porcentuales en cuanto al valor de las acciones, en comparación con las acciones de crecimiento, en el año 2025. Esto no fue algo menor, sino una dispersión mayor en 50 años. Para una estrategia orientada al crecimiento, este entorno es intrínsecamente hostil. Incluso con una buena selección de acciones y un enfoque en temas estructurales, la inclinación inherente del portafolio hacia las acciones de crecimiento significa que seguirá teniendo dificultades para superar un referente central que se inclina fuertemente hacia las acciones de valor bajo. Esto ocurre especialmente si el contexto macroeconómico favorece la estabilidad en lugar de la expansión.

Lo importante es que la resiliencia de la estrategia depende de que sea capaz de navegar por estas presiones. Su enfoque selectivo en relación con el crecimiento cíclico y su concentración en la infraestructura de inteligencia artificial están diseñados para construir una base duradera. Sin embargo, en un mercado en el que el valor ha sido la historia dominante durante todo un año, el camino para obtener una ganancia excedente requerirá no solo convicción en sus temas, sino también paciencia, ya que el mercado eventualmente reapruebe los valores para el crecimiento.

Perspectiva 2026: Preparando para un Reverso Potencial

La perspectiva para la estrategia de crecimiento internacional de ClearBridge en 2026 es de preparación cautelosa. La firma reconoce un entorno de mercado definido por un crecimiento mundial moderado y una persistente incertidumbre económica. Se espera que la brecha histórica de 21 puntos porcentuales entre las acciones de valor y las de crecimiento en 2025 no se cierre de un día para otro. Esto pone en marcha una presión continua sobre los portafolios orientados al crecimiento, incluso los que cuentan con una selección de acciones sólida.

El catalizador clave para un cambio positivo en la situación financiera será una reversión en esa dispersión extrema de activos. El portafolio de la estrategia está diseñado para este momento, con un enfoque selectivo en temas que generen crecimiento estructural. Sus inversiones se centran en infraestructuras relacionadas con la inteligencia artificial.Siemens EnergíaY Tokyo Electron—y su rotación hacia los bines europeos están posicionados para beneficiarse si el foco del mercado se vuelve hacia la expansión y gastos de capital. La perspectiva de la compañía de que los bancos pueden funcionar como un juego de crecimiento, respaldado por tasas estables y el crecimiento de los préstamos, es una apuesta directa en una recuperación cíclica que podría volver a revalorar el segmento de crecimiento en su totalidad.

Los inversores deben monitorear las tendencias de los ingresos corporativos y los gastos de capital, ya que estos son los principales indicadores de este posible cambio en la situación económica. El éxito de esta estrategia depende de la visibilidad de una recuperación económica sostenida, lo cual validaría sus apuestas en torno al crecimiento cíclico y la construcción de infraestructuras. Los signos tempranos de que las empresas aumentan su inversión para financiar tecnologías como la inteligencia artificial y la transición energética serían un indicio positivo para las inversiones del portafolio.

Por el momento, la configuración sigue siendo desafiante. La desempeñó mediocre frente al índice de referencia de alto valor MSCI EAFE en 2025 fue una consecuencia directa de la tendencia actuarial de las inversiones. En 2026, deberá superar la media por sí sola, a lo que se enfrenta en un medio aún hostil. La conclusión es que la estrategia no se queda pasiva. Se hizo una asignación activa de capitales a áreas en las que, al parecer, se actúan de manera incorrecta en relación con las tendencias de crecimiento a largo plazo, lo cual la posiciona para obtener ventajas en el futuro cuando el mercado vuelva a actuar de una manera acorde con los niveles de crecimiento.