ClearBridge Global Infrastructure Income, Cuarto Trimestre de 2025: Un análisis detallado de las diferencias entre los años 1999 y 2025, así como sus implicaciones para el portafolio de inversión.

El panorama de las inversiones hoy en día se compara a menudo con los últimos años de la década de 1990, un período marcado por valoraciones elevadas y un fuerte impulso en el mercado. La expresión “Comportarse como si fuera 1999” refleja ese sentimiento. Sin embargo, el equipo de ClearBridge Global Infrastructure Income sostiene que la situación actual es fundamentalmente diferente, y que hay más condiciones favorables para una perspectiva positiva. Su tesis principal se basa en una combinación eficaz de estímulos fiscales y monetarios, algo que no existía en 1999. Además, los activos relacionados con la infraestructura tienen características propias que les confieren un perfil de riesgo ajustado de manera única.

El catalizador principal es el impulso presupuestario que se espera del "One Big Beautiful Bill" (OBBB). La administración projeciona que esta legislación entregará un impulso neto de~1% del PIB en el año 2026Con los superimpulsos de los regalos de regreso de impuestos, que proporcionan un aliento en la curva de crecimiento a corto plazo. La diferencia principal con los ciclos de estimulación del pasado es la propensión de los beneficiarios a gastar. Los datos históricos muestran que las familias con un ingreso inferior y un ingreso medio, quienes son los principales beneficiarios de los regalos de regreso de impuestos, tienden a gastar una gran porción del dinero en vez de ahorrarlo. Esta dinámica sugiere que gran parte del impulso fluirá rápidamente de nuevo a la economía, lo que proporcionará un impulso significativo a la demanda del consumidor.

Este impulso fiscal se combina con un entorno monetario que es notablemente más favorable que en el año 1999. En ese momento, la Reserva Federal implementaba medidas de ajuste agresivas para combatir la inflación salarial y de precios. Esta dinámica a menudo frenaba el crecimiento económico y preparaba el terreno para una recesión. Hoy en día, la situación ha cambiado. El aumento de los salarios se ha moderado después del aumento observado después de la pandemia. Aunque esto genera desigualdades económicas, también elimina una de las principales presiones inflacionarias que afectan a los bancos centrales. Este descenso en los salarios significa que la Fed no está sujeta a la misma presión para implementar medidas de ajuste, lo que permite que la expansión económica continúe sin que haya un choque repentino en las políticas monetarias. El resultado es una combinación más efectiva de apoyo fiscal y monetario, algo que, según la administración, representa una diferencia estructural importante.

Con este panorama, el carácter esencial y regulado de los bienes de infraestructura proporciona un poderoso impulso estructural. Estos no son las acciones cíclicas de crecimiento; son los activos fijos en los que se basa la sociedad para el agua, la energía y el transporte. Esto crea un piso natural para la demanda, lo que se traduce enMenor volatilidaden comparación con las acciones tradicionales. Lo que es más importante, la mayoría de los contratos de infraestructura y los marcos reguladores incluyen vínculos explícitos con la inflación. Esto proporciona una protección directa contra el aumento de los precios, ofreciendo protección contra los precios que es particularmente valiosa cuando la presión de los salarios es una preocupación. Para los inversores institucionales, esta combinación de flujos de caja estables, vínculos con la inflación y una menor correlación con los mercados más amplios hace que la infraestructura sea una diversificación convincente y una fuente de ingresos resiliente.

En resumen, se trata de una perspectiva contraria a la tendencia general del mercado. Aunque el mercado puede estar celebrando como si fuera 1999, las condiciones económicas subyacentes son más favorables. El entorno actual ofrece un contexto político más propicio y una clase de activos más estable en la que se puede invertir. Esto constituye la base para la estrategia del fondo, que busca obtener rendimientos a largo plazo, a través de un enfoque disciplinado en las infraestructuras clave.

Desempeño de Portafolio y Construcción: Una Maquinaria de Ingresos Focada en Calidad

La construcción de este portafolio es un ejercicio cuidadoso en términos de calidad y estabilidad. Su objetivo es proporcionar una fuente de ingresos resistente y mejorar los retornos ajustados al riesgo. Su núcleo está compuesto por una cartera concentrada en un pequeño número de empresas de servicios públicos de alta calidad y reguladas. Las dos posiciones más importantes en esta cartera son…Entergy y NextEra EnergyCada uno de estos activos representa casi el 5% del portafolio. La rentabilidad esperada para estas posiciones más importantes es de aproximadamente el 3.4%, lo que proporciona una renta fija y segura. Esta concentración en activos de alta calidad, impulsados por contratos financieros, es una característica clave, ya que permite que el portafolio se mantenga dentro de los flujos de efectivo más predecibles del sector.

La diversificación se logra a través de dos dimensiones críticas. En primer lugar, la estrategia mantiene una exposición equilibrada tanto a los mercados desarrollados como a los emergentes, diseminando el riesgo geográfico y captando oportunidades de crecimiento que se encuentran fuera de las economías maduras. En segundo lugar, el portafolio se diversifica por sectores, con asignaciones significativas para empresas reguladas de servicios públicos y infraestructuras a cargo de consumidores, como carreteras de peaje. Esta combinación garantiza liquidez a través del mercado listado y atenúa la volatilidad de los sectores, ya que diferentes tipos de infraestructura responden a ciclos económicos de formas distintas.

El perfil resultante se caracteriza por un alto nivel de calidad. La atención que el fondo presta a los activos esenciales y regulados se traduce directamente en una menor volatilidad del mismo. Esto no es solo un beneficio teórico, sino también uno práctico, que se refleja en los resultados financieros. A partir de agosto de 2025, la estrategia ha logrado un retorno anual del 8.5%, superando en 0.4 puntos porcentuales al índice de inflación de los países miembros del G7 de la OCDE. Lo más importante es que el retorno obtenido superó con creces al indicador de referencia, que fue de 5.3% desde el inicio del período analizado. Esto indica que la gestión activa y la atención puesta en la calidad de los activos son factores que generan una prima de riesgo constante para el portafolio.

Para los inversores institucionales, este enfoque resulta atractivo en un entorno de tasas mixtas. Su enfoque de renta brinda un flujo de caja estable, y la protección frente a la inflación que caracteriza a los contratos regulados actúa como una barrera de protección. Su perfil de bajo riesgo constituye una base potencial para un portafolio que busque atenuar las ondulaciones sin sacrificar el rendimiento a largo plazo. Esencialmente, el fondo se estructura como una maquinaria de renta basada en una base de calidad y diversificación, con el objetivo de proveer rendimientos reales a un costo más bajo en términos de inestabilidad de los portafolios.

La perspectiva para el año 2026: Factores que impulsan el desarrollo, riesgos y implicaciones para la asignación del portafolio

La perspectiva del fondo para 2026 se construye sobre un catalizador claro, de dos partes: la ejecución del impulso fiscal y la moderación continua de las presiones salariales. El impulsor principal es el impulso fiscal esperado de la "Una Gran Ley de Belleza," cuyo ejecutorio la administración proyecta que dé un impulso neta de~1% del PIB en el año 2026La clave para la infraestrutura es la propensión de los beneficiarios a gastar. Los datos históricos sugieren que hogares de menores y medianos ingresos, que son los principales beneficiarios de estas reembolsos, tienden a gastar una porción grande de los mismos. Esta dinámica sugiere que gran parte del impulso fluirá rápidamente de nuevo a la economía, brindando un impulsor significativo a la demanda de consumidores que podría traducirse directamente en un mayor uso y ingresos para los servicios regulados y activos de pago de los usuarios de la cartera.

El segundo factor estructural que contribuye al crecimiento económico es el entorno monetario. La desaceleración del crecimiento salarial, aunque genera desigualdades económicas, elimina una de las principales presiones inflacionarias que suponen para los bancos centrales. Esto significa que la Reserva Federal no está bajo la misma presión para adoptar medidas contracíclicas, lo que permite que la expansión económica continúe sin que haya un choque repentino en las políticas monetarias. En cuanto a la infraestructura, este entorno macroeconómico estable favorece la previsibilidad de los flujos de efectivo y reduce el riesgo de una crisis económica grave que podría perturbar la demanda.

Pero la tesis de inversión tiene dos riesgos principales. El primero es la sensibilidad al tipo de interés. La valoración de infraestructuras, en especial de activos con largo plazo, es sensible a los cambios en la tasa de descuento. Si la pausa de la Fed es más corta de lo esperado o si la inflación reaparece, un cambio hacia tasas más altas presionaría a las valoraciones. El segundo riesgo es el cambio reglamentario. La estabilidad de los flujos de efectivo del portafolio está predeterminada por la durabilidad de los marcos reglamentarios y de los contratos a largo plazo. Cualquier cambio significativo en la política, en especial en torno a la transición energética o a las tarifas de los servicios públicos, podría afectar la sostenibilidad de los ingresos de los principales activos.

Para los inversores institucionales, las implicaciones de esta cartera son claras. La estrategia está orientada a aprovechar las oportunidades fiscales, pero el éxito depende de la supervisión constante de su ejecución. Los inversores deben prestar atención al ratio de cobertura de los activos del fondo y a la situación de sus principales inversiones, especialmente en el sector de las empresas de servicios públicos, para detectar signos de sostenibilidad de los ingresos, ya que la demanda responde a los estímulos económicos. La estructura del fondo, centrada en la calidad de sus inversiones y en la protección contra la inflación, constituye un mecanismo de protección contra estos riesgos. En el contexto de una cartera de inversiones, esta estrategia se presenta como una opción potencial para aquellos inversores que buscan un flujo de ingresos sostenible y diversificación en un entorno macroeconómico complejo. Se trata, en resumen, de una inversión con confianza en las oportunidades estructurales, pero con la necesidad de monitorear activamente los factores que puedan cambiar la trayectoria de las inversiones.