¿Cuándo las energías limpias generarán ganancias? Una cronología para los inversores que buscan crecimiento.

Clean Energy Fuels está construyendo una base empresarial en un mercado que se ve obligado a crecer constantemente. La empresa es el principal proveedor de combustible de gas natural para vehículos en América del Norte. Esta posición se ha consolidado a lo largo de décadas de trabajo pionero, comenzando con el lanzamiento comercial de su producto de gas natural renovable Redeem™ en 2012. Su estrategia de inversión es simple: está expandiendo una red de más de 600 estaciones de servicio, al mismo tiempo que aumenta su capacidad de producción de gas natural renovable. De esta manera, la empresa puede ocupar una parte importante en este mercado, que está siendo impulsado por las regulaciones.

Las recientes victorias estratégicas demuestran este nivel de ejecución. La empresa acaba de lograr sus objetivos.Instalación de gas natural renovable en South Fork Dairy, en Texas.Se trata de un proyecto valorado en 85 millones de dólares, que actualmente produce gas natural de calidad comparable a la de los conductos de distribución. Esta instalación, una de las más grandes del país, generará aproximadamente 2.6 millones de galones al año. De este modo, se aborde directamente el problema del escasez de suministro que ha limitado durante mucho tiempo la industria. Al mismo tiempo, Clean Energy está diversificando su cartera de combustibles limpios.Contrato para el diseño y construcción de una nueva estación de hidrógeno para el Distrito de Transporte de Gold Coast.Este proyecto, cuya finalización se espera para el año 2027, demuestra la capacidad de la empresa para obtener contratos a largo plazo y de alto valor en los segmentos relacionados con los combustibles limpios.

El mercado total para los combustibles bajos en carbono en el transporte de carga y en el transporte público es considerable y está en constante crecimiento, gracias a factores que apoyan este desarrollo a largo plazo. La Agencia de Protección Ambiental de los Estados Unidos…Volúmenes propuestos para el Estándar de Combustibles Renovables (RFS)Para los años 2026 y 2027, se requiere que se aumente el uso de biocombustibles avanzados, incluyendo el RNG. Este impulso regulatorio crea una demanda garantizada, transformando así un mercado voluntario en uno basado en la obligación legal. Para un inversor que busca el crecimiento, esta es la configuración ideal: una empresa que tiene la ventaja de ser la primera en entrar en el mercado, y que cuenta con una red de suministro propia, está siendo arrastrada hacia un mercado que está siendo definido y expandido por las políticas gubernamentales. La estrategia de la empresa para construir sus propias instalaciones de producción de RNG le permite controlar la cadena de suministro, lo cual es una ventaja importante, especialmente cuando la demanda aumenta.

Salud financiera y el desafío de la rentabilidad

La situación financiera de Clean Energy Fuels muestra una clásica tensión típica de la etapa de crecimiento: los ingresos están aumentando, pero el camino hacia una rentabilidad sostenible se ve dificultado por costos significativos. Para el tercer trimestre de 2025, la empresa informó que…Ingresos de 106.1 millones de dólaresSe trata de un aumento moderado en comparación con el año anterior. Sin embargo, este crecimiento en los ingresos se vio eclipsado por una mayor pérdida neta, que llegó a los 23.8 millones de dólares, frente a los 18.2 millones de dólares del año anterior. Lo que es más preocupante es la disminución de la rentabilidad operativa: el EBITDA, después de ajustar las cifras, descendió a 17.3 millones de dólares, desde los 21.3 millones de dólares del año anterior. Esto indica que el negocio principal está sufriendo debido al aumento de los costos.

Esta presión proviene directamente de la expansión agresiva de la empresa. El director ejecutivo destacó los avances en el aumento de la producción en los proyectos de generación de biogás relacionados con la industria láctea, pero también reconoció que todavía hay margen para mejorar. La creciente capacidad de estas nuevas instalaciones, junto con las inversiones estratégicas en Pioneer Clean Fleet Solutions y la construcción de nuevas estaciones de generación de biogás, están aumentando los costos. Las pérdidas derivadas de las inversiones realizadas mediante el método de participación en las empresas, incluyendo los nuevos proyectos lácteos, fueron mayores año tras año. Esto es claramente un costo adicional para la construcción de la cadena de suministro futura. Además, la combinación de ingresos de la empresa está cambiando, ya que se aleja de los incentivos gubernamentales de alto margen. Los ingresos provenientes de AFTC, cuyo contrato expiró al final de 2024, fueron de 6.4 millones de dólares en el tercer trimestre de 2024, pero cero en el tercer trimestre de 2025. Por otro lado, los ingresos provenientes de los créditos relacionados con el RIN también disminuyeron debido a los precios más bajos del mercado.

El sólido estado financiero de la empresa constituye un respaldo crucial. Al final del trimestre, la empresa contaba con 232.2 millones de dólares en efectivo y equivalentes, lo cual representa un aumento en comparación con el año anterior. Este recurso monetario es esencial para financiar sus proyectos de gran inversión, como las nuevas instalaciones de generación de RNG y las estaciones de hidrógeno, sin que esto afecte negativamente su rentabilidad. Sin embargo, una gran reserva de efectivo no puede reemplazar un modelo de negocio rentable y escalable. Simplemente, esa reserva extiende el tiempo necesario para llevar a cabo la fase de expansión.

Para un inversor que busca el crecimiento, la pregunta clave es si estas pérdidas actuales son una inversión necesaria para ganar dominio en el mercado, o si son señales de ineficiencia operativa subyacente. Las pruebas sugieren que se trata de una inversión estratégica a largo plazo en la producción de RNG y en la adopción de esa tecnología por parte de las empresas. La sostenibilidad del crecimiento depende de la capacidad de convertir estas inversiones en fuentes de ingresos recurrentes con márgenes más altos, a medida que la red y la capacidad de producción aumenten. El riesgo es que los costos de capital y el tiempo necesario para lograr la rentabilidad puedan superar la creciente demanda de combustibles bajos en carbono, lo que podría reducir aún más los márgenes en el corto plazo.

Escalabilidad y ejecución: El camino hacia la dominación

La estrategia de Clean Energy Fuels se basa en una premisa importante: controlar la cadena de suministro, desde el cultivo de los combustibles hasta las estaciones de servicio. La empresa no solo opera las estaciones de servicio, sino que también se encarga de producir el gas natural reciclado que utiliza para alimentarlas. Esta integración vertical es clave para asegurar volúmenes suficientes para su red de más de 600 estaciones. El anuncio reciente…Se está iniciando la construcción de tres plantas de producción de energía renovable, en colaboración con Maas Energy Works.Estos proyectos ejemplifican este modelo. Se trata de proyectos que abarcan seis granjas lecheras, y su costo estimado es de 80 millones de dólares. Estos proyectos tienen como objetivo producir aproximadamente tres millones de galones de leche al año. Este enfoque es similar al utilizado en otros proyectos similares.Instalación de South Fork Dairy, con un valor de 85 millones de dólares.Su objetivo es asegurar un suministro fiable de combustible con bajas emisiones de carbono, a medida que aumenta la demanda por parte de las flotas.

La escalabilidad de este modelo depende de dos factores: la ejecución y los aspectos económicos. En cuanto a la ejecución, la empresa ha demostrado su capacidad para completar el proyecto South Fork dentro del tiempo y el presupuesto establecidos, a pesar de algunos contratiempos durante la construcción. La colaboración con Maas Energy Works también ofrece una ventaja económica potencial, ya que se utiliza un sistema de laguna cubierta, algo que la empresa considera una alternativa eficiente y económica en comparación con los sistemas tradicionales de digestión. Si se logra ampliar estas nuevas instalaciones hasta 2026, la capacidad de producción de Clean Energy aumentará significativamente, lo cual apoyará directamente sus objetivos de crecimiento.

Sin embargo, el riesgo principal sigue siendo la intensidad de capital necesaria para llevar a cabo esta construcción. Financiar y poseer estas instalaciones requiere una inversión masiva en el pasado, lo cual ya está afectando negativamente la rentabilidad a corto plazo. La empresa…La pérdida neta aumentó a 23.8 millones de dólares.En el último trimestre, su EBITDA ajustado disminuyó, ya que estos proyectos aumentan los costos. La escalabilidad del modelo de negocio depende, por lo tanto, de si el margen obtenido por el combustible puede mejorar lo suficiente como para compensar estos gastos de capital. El valor del combustible está relacionado con créditos de carbono, como los RINs; sin embargo, estos créditos son volátiles y han visto una disminución en sus precios. Para que el modelo funcione, Clean Energy debe no solo construir la red necesaria, sino también asegurarse de obtener un flujo de ingresos estable y con un alto margen, a partir del combustible que produce y vende.

Los riesgos de ejecución son reales. La exitosa finalización del proyecto South Fork demostró la capacidad de recuperación después de un incendio. Pero esto también destaca la fragilidad operativa de estas instalaciones complejas y ubicadas en terrenos. Para que los proyectos de Maas Energy Works alcancen una capacidad de producción de tres millones de galones al año para el año 2026, es necesario que la construcción y la integración se realicen sin errores. Cualquier retraso o sobrecoste podría agravar la situación financiera de la empresa y prolongar el camino hacia la rentabilidad. En general, el crecimiento de la empresa depende del mercado del RNG. Aunque existen factores reguladores que podrían ser beneficiosos…Volúmenes propuestos para el estándar de combustibles renovablesSi se adoptan medidas de apoyo, la adopción de estas soluciones debe acelerarse más rápidamente de lo que es necesario para justificar el capital invertido. El camino hacia la dominación está claro, pero está lleno de desafíos y presiones constantes para convertir miles de millones en inversiones en ingresos rentables.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

Para el inversor que busca crecimiento, los próximos trimestres serán una prueba de su capacidad para llevar a cabo sus estrategias, frente a un entorno de condiciones de mercado favorables. La tesis se basa en la conversión de los contratos anunciados y de la nueva capacidad de producción en ingresos constantes y con altos márgenes de ganancia. Los factores clave a corto plazo son claros: el aumento en la producción…Tres instalaciones de producción de RNG, operadas por Maas Energy Works.Y la construcción de…Estación de hidrógeno para el Distrito de Transporte de Gold CoastEl éxito de esta iniciativa confirma la capacidad de la empresa para expandir su modelo de integración vertical. Los proyectos de Maas Energy Works, que se espera que produzcan tres millones de galones anuales, deben comenzar a funcionar a tiempo y al costo previsto. El contrato con Gold Coast, respaldado por una subvención federal de 12.1 millones de dólares, representa una oportunidad de alto valor y a largo plazo, lo cual demuestra la demanda de sus soluciones relacionadas con el hidrógeno.

La métrica crítica que hay que vigilar es el costo por galón de RNG y hidrógeno. La compañía…El EBITDA ajustado disminuyó a 17.3 millones de dólares.En el último trimestre, esto fue un resultado directo de los altos costos de capital y operativos. Para que la empresa pueda volver a ser rentable, es necesario que el margen bruto relacionado con el combustible en sí mejore. Esto depende de dos factores: la eficiencia de los nuevos métodos de producción, como el sistema de laguna cubierta utilizado por Maas Energy Works, y la estabilidad de los precios de los créditos de carbono. Cualquier progreso en la reducción de los costos del RNG ayudará a disminuir la presión sobre la tasa de gasto de efectivo de la empresa y mejorará las condiciones económicas de toda su red de suministro.

Los riesgos clave siguen existiendo. Hay demoras regulatorias en la implementación de las medidas necesarias.Volúmenes propuestos para el estándar de combustible renovablePara los años 2026 y 2027, es posible que el crecimiento de la demanda, que es el factor fundamental en el mercado, se ralentice. La competencia de otros proveedores de combustibles limpios y tecnologías alternativas, como los camiones eléctricos a batería para ciertas aplicaciones, también representa una amenaza. Lo más preocupante es el alto consumo de efectivo por parte de la empresa. Aunque su activo en efectivo, de 232.2 millones de dólares, proporciona algo de respaldo, este activo se está agotando debido a proyectos que requieren mucho capital. El tiempo necesario para lograr un flujo de efectivo positivo es la cuestión clave.

El enfoque a futuro es sencillo: es necesario monitorear los avances en la construcción de las plantas de producción de energía de Maas Energy Works y de la estación de hidrógeno en Gold Coast, como indicadores clave de la eficiencia de la ejecución de los proyectos. También es importante seguir el volumen de RNG vendido cada trimestre, y, lo que es más importante, el comportamiento del margen bruto por galón. Una disminución sostenida en el costo por galón de RNG sería una señal positiva. Por el contrario, cualquier retraso en la finalización de las regulaciones relacionadas con el RFS, o un aumento en la tasa de consumo de efectivo, podrían dificultar el crecimiento de Clean Energy. El camino hacia la dominación está claro, pero los próximos cuatro trimestres nos mostrarán si Clean Energy puede construir su red y cadena de suministro de manera suficientemente rápida para aprovechar el mercado antes de que los costos de capital superen los beneficios obtenidos.