“La votación de CLARITY es un titular importante. La Fed es como el sistema de tuberías que conecta todo”.

El Bitcoin ha caído durante la semana pasada: ha bajado aproximadamente un 4% desde su punto de partida, que era de unos $77,000. El Senado intervino y dio a la industria de las criptomonedas un “título” que parecía poder ayudarles.El 15 de septiembre, se espera que la cámara realice su primer voto oficial sobre la Ley de Clarificación del Mercado de Activos Digitales.El proyecto de ley sobre la estructura del mercado es lo que la industria ha considerado como su prioridad número uno durante una década. Ese es el “paso hacia adelante” mencionado en los titulares. Y Bitcoin se vendió, de todos modos. Lo hizo por una razón no muy atractiva: la legislación nunca permitió que se vendiera ni una sola moneda de Bitcoin. Lo que realmente determina el precio de Bitcoin no es el Congreso, sino las condiciones financieras del sistema monetario estadounidense.

Comience con el paso en sí, porque es más delgado de lo que parece. La Ley CLARITY — oficialmente H.R. 3633 —Fue aprobado por la Cámara de Representantes en julio de 2025, con una votación de 294–134. También fue aprobado por el Comité Bancario del Senado en mayo de 2026.Luego, permaneció en la cámara de senadores durante más de un año. Lo que ocurre el lunes no es una votación sobre el proyecto de ley. Es una propuesta para cerrar la sesión, una cuestión procedimental sobre si la cámara de senadores puede comenzar a debatirlo.La clausura requiere 60 votos..

Hay 53 republicanos en la cámara. Eso significa que el proyecto de ley necesita al menos siete demócratas.Las probabilidades indicadas por el mercado de que se convierta en ley en 2026 ya han disminuido, pasando de más del 80% en febrero.Es aproximadamente uno de cada cinco o menos. Las razones son estructurales: los demócratas quieren que haya lenguaje ético relacionado con las empresas cripto de la familia Trump; los críticos, en cambio, buscan un lenguaje más estricto contra el lavado de dinero y por la integridad del mercado. Además, el lobby bancario se opone a la disposición que permite a los intercambios pagar recompensas por los saldos en stablecoins. Todo esto se enfrenta a una misma barrera: el calendario. El Senado vuelve el 14 de septiembre y permanece en funciones durante solo unas pocas jornadas antes del descanso de mitad de período. La senadora Cynthia Lummis, una de las personas responsables de diseñar el proyecto de ley, dijo que si el proyecto de ley no se aprueba en este Congreso…La próxima fecha realista para la legislación relacionada con la estructura del mercado es el año 2030.Un lobbyista de Reuters lo resumió así: una votación fallida para la clausura del debate hace que el proyecto de ley sea anulado.

Así que el “otro paso hacia adelante” es una votación programada, sobre una moción de clausura del debate, con probabilidades que han ido disminuyendo a lo largo del año. El mercado lo sabía. Precio del CLARITY Act se fijó de la misma manera en que se fijó el precio de Bitcoin en agosto… Y ese es el punto. Bitcoin subió aproximadamente un 24% el mes pasado, siendo el mes más fuerte desde finales de 2024.Una situación de “short squeeze” que hizo que el precio subiera de menos de 63,000 a más de 81,000.Ese movimiento fue una forma de aprovechar la oportunidad, y una acción de compra de ETFs en ese momento, pero no representó un aumento en las posibilidades de reformas legislativas. El gráfico subió, y el proyecto de ley simplemente siguió creciendo sobre esa base.

Eso nos lleva a entender por qué ocurrió la caída de precios, y por qué esta semana los activos relacionados con el diseño de sistemas de tuberías han ido en contra del precio de Bitcoin. A partir de principios de septiembre…TarifasEn su reunión del 16 de septiembre, hubo un aumento en los tipos de interés, no el recorto que se esperaba. El informe sobre la inflación de agosto, publicado el viernes, fue el último dato importante antes de tomar una decisión. Para un activo que no ofrece rendimientos y cuya situación de riesgo es a largo plazo, un aumento esperado en los tipos de interés representa un obstáculo para la liquidez en dólares; es, además, el canal más claro para que los criptoactivos sean afectados por esto. Ese efecto se manifestó en los instrumentos financieros.Los ETF de Bitcoin en el mercado local de EE. UU. recibieron aproximadamente 1 mil millones de dólares durante los primeros tres días de septiembre.Entonces, los flujos de capital se desplazaron hacia direcciones de riesgo. La participación del dólar en el capital criptográfico –y en la dominancia de las stablecoins– aumentó aproximadamente un punto en un día, ya que el dinero dejó las monedas riesgosas para ir hacia las monedas estables. El flujo neto de capital en el mercado perpétuo fue negativo. El comprador marginal es el complejo relacionado con los ETF y el apalancamiento; y esto era una reacción a las decisiones del Fed, no a alguna fecha del calendario del Senado.

Nada de esto significa que el voto en favor de CLARITY sea sin importancia. Una ley sobre la estructura del mercado que se apruebe, con el tiempo, ampliará las posibilidades para que los fondos institucionales puedan invertir en esos activos. Pero eso es un efecto lento y gradual, que no tiene nada que ver con los datos del CPI del viernes o las decisiones sobre las tasas de interés de martes. Los dos “relojes” no funcionan con el mismo mecanismo. Un voto con una probabilidad de uno en cinco y una alternativa para el año 2030 es algo importante; lo importante es que el dólar se vuelva más escaso en el mercado. Miren cómo funciona todo esto, no los comunicados de prensa.