CLARITY Act: El impacto directo de la prohibición de las rentabilidades en los flujos de liquidez en el ámbito DeFi

La disposición clave de la ley consiste en una prohibición directa de ofrecer intereses sobre los saldos de las stablecoins. El último borrador de la ley prohíbe expresamente cualquier arreglo que sea “equivalente económica o funcionalmente a los intereses bancarios”, incluyendo intercambios, corredores y entidades afiliadas. Esta disposición cierra las lagunas estructurales que permitían que las plataformas distribuyeran recompensas entre los usuarios. El mercado reaccionó de inmediato: las acciones de Circle cayeron un 20% el martes, lo que representa la peor caída registrada en una sola sesión de cotización.5.6 mil millones de dólares en valor de mercado.

La tesis central es clara: se trata de un impuesto directo sobre la liquidez. Al eliminar el incentivo principal para que las personas mantengan stablecoins en la red, se reduce la cantidad de rentabilidad disponible, y el capital debe buscar otras formas de obtener rendimiento. Los 500 mil millones de dólares en depósitos que, según los analistas de Standard Chartered, podrían pasar a productos relacionados con stablecoins hasta el año 2028, representan la magnitud del riesgo de pérdida de liquidez. Esta medida redirige efectivamente los flujos de ahorros desde el sector DeFi hacia el sector bancario tradicional, protegiendo así la base de depósitos de la industria bancaria.

El resultado es binario. En cuanto al código y las innovaciones relacionados con la cadena de bloques, la ley proporciona claridad regulatoria, protegiendo así la tecnología subyacente de ser ilegalizada. Sin embargo, en cuanto a los proveedores de ahorros y liquidez en la cadena de bloques, la ley impone una obligación fiscal clara. La prohibición asegura que ese herramienta competitiva, que amenazaba el modelo de negocio bancario tradicional, sea eliminada. Esto representa una ventaja comercial para la industria bancaria, incluso si la ley definitiva aún no ha sido firmada.

Cuantificación del cambio en el flujo de liquidez

El impacto financiero directo de esta prohibición es la reducción de los ingresos provenientes de los protocolos DeFi. Al eliminar el incentivo principal para que las personas mantengan stablecoins en la red, el mecanismo de provisión de liquidez desvía una gran cantidad de recursos de los protocolos que generan rendimiento. Esto obliga al capital a buscar otros lugares donde obtener retornos, lo que reduce directamente el volumen de activos utilizados en los préstamos y los pools de liquidez de DeFi. La magnitud del riesgo que representa este problema se evidencia en la reacción del mercado ante el texto propuesto.Un 20% en disminución en las acciones de Circle, solo durante una sesión de negociación.Y además, se produjo una pérdida de valor del mercado de $5.6 mil millones.

Esta medida representa un claro beneficio para los bancos tradicionales. La prohibición impide la salida de depósitos hacia cuentas no bancarias, lo que asegura la base de depósitos fundamental del sector bancario. Los analistas de Standard Chartered estimaron que, hasta el año 2028, la provisión de rentabilidad podría haber desviado hasta 500 mil millones de dólares en depósitos de los bancos tradicionales hacia productos relacionados con las stablecoins. La prohibición implementada detiene efectivamente esta posible fuga de capital, protegiendo así los balances bancarios y las márgenes de interés netos.

En resumen, se trata de una reasignación de los flujos financieros. La liquidez en la cadena de bloques, que de otro modo generaría ingresos por concepto de tarifas y intereses, ahora está limitada. Por otro lado, las instituciones bancarias tradicionales obtienen una ventaja competitiva. Este es el resultado concreto, en términos monetarios, de la claridad regulatoria que ofrece esta ley.

Catalizadores y acciones de precios a corto plazo

El catalizador inmediato es el calendario de aprobación por parte del Senado. Se espera que la aprobación ocurra a principios de 2026. El texto definitivo es, por tanto, un factor crucial. El mercado ya ha asignado un precio a la prohibición de los rendimientos pasivos. Pero el alcance exacto de lo que sigue estando permitido, específicamente, la definición de los “incentivos basados en actividades”, sigue siendo un riesgo sin resolver. Cualquier reducción en ese alcance podría provocar otro cambio drástico en los precios.

La formulación de las regulaciones por parte de SEC y CFTC comenzará solo después de que la ley se convierta en realidad. Esto retrasa la clarificación completa de las normas regulatorias. Esto crea un período de incertidumbre, en el cual los participantes del mercado deben interpretar el texto de la ley teniendo en cuenta las reacciones iniciales del mercado. Las agencias ya han tomado medidas preparatorias, como la elaboración de un memorando de entendimiento conjunto. Pero las regulaciones oficiales no podrán emitirse hasta que la ley sea firmada.

En cuanto a los precios, la situación es binaria. La prohibición de obtener rendimientos pasivos ya se ha convertido en algo casi inevitable.Un 20% en disminución en las acciones de Circle, solo durante una sesión de negociación.La siguiente acción depende de los detalles del texto definitivo y de las regulaciones que se establezcan posteriormente. Por ahora, el mercado ya ha aceptado la restricción principal. Los factores que podrían influir en la situación son los detalles técnicos y las regulaciones que se implementen posteriormente.