Estancamiento en la Ley CLARITY: Flujos de los ETF de Bitcoin frente a salidas de los ETF de oro

La ley CLARITY fue aprobada por la Cámara de Representantes en julio de 2025, pero ha quedado bloqueada en el Senado desde septiembre. El progreso del proyecto de ley se ha visto obstaculizado por un conflicto importante relacionado con los rendimientos de las stablecoins. Un compromiso reciente no logró obtener el consenso de la industria este mes. Esta incertidumbre legislativa está creando una señal de mercado claramente positiva, ya que los flujos de capital comienzan a reflejar una preferencia por la claridad regulatoria en otros lugares.

El impacto inmediato es un deterioro significativo en la liquidez de los refugios seguros tradicionales. JPMorgan señala que…La liquidez del oro ha disminuido, pasando de un nivel alto a uno más bajo que el de Bitcoin.Mientras tanto, la profundidad del mercado de plata se ha debilitado aún más. Esto está directamente relacionado con las salidas de capital. Los fondos cotizados en el mercado de oro experimentaron casi 11 mil millones de dólares en salidas durante las primeras tres semanas de marzo. Este movimiento es un catalizador directo para que el capital busque alternativas.

Por el contrario, el Bitcoin se ha mantenido estable. Mientras que los precios del oro y la plata han disminuido, el Bitcoin ha experimentado un aumento en las entradas de capital y un movimiento de estabilización en su precio. Esta diferencia en los patrones de flujo de capital, es decir, las salidas de metales frente a las entradas de capital en el Bitcoin, respalda la idea de que el estancamiento regulatorio está llevando el capital hacia los activos criptográficos, los cuales ya están recibiendo adopción institucional y estructuras de fondos cotizados en bolsa. Este flujo de capital es una señal de resistencia.

El riesgo regulatorio central: “Seguridad por defecto”

El riesgo regulatorio más importante en la ley CLARITY es un mecanismo que, según los críticos, clasificaría todo nuevo proyecto de blockchain como una “inversión segura” por defecto. El proceso de solicitud de aprobación de la ley obliga a los nuevos proyectos a obtener la autorización de la SEC para pasar de estar considerados como proyectos de inversión normales a ser considerados como inversiones seguras. La SEC tiene un plazo de 60 días para revisar dichas solicitudes; sin embargo, este plazo puede ser suspendido indefinidamente si se encuentra alguna deficiencia en la solicitud. Esto crea, de hecho, un umbral de aprobación que podría bloquear las inversiones institucionales en los ecosistemas emergentes.

Charles Hoskinson, fundador de Cardano, sostiene que este proceso es una trampa deliberada. Describió cuatro posibles vías de ataque que la SEC podría utilizar para mantener los proyectos como valores negociables de forma permanente. Estas vías incluyen requisitos de divulgación cada vez más exigentes y un control centralizado sobre los proyectos. En su opinión, el texto actual del proyecto de ley, influenciado por la influencia de Ripple, eximirá al XRP, pero impondrá cargas desastrosas a todos los demás proyectos. De esta manera, Ripple se vería beneficiado, mientras que los demás proyectos sufrirían las consecuencias negativas.

Este problema de “seguridad por defecto” es una de las principales razones por las cuales la industria duda. Según se informa, Coinbase sigue insatisfecha con el texto del nuevo acuerdo. La posición pública de la empresa respecto a los términos más generales del proyecto también ha sido ambigua desde su objeción inicial en enero. El riesgo no es teórico; es un factor que impulsa directamente el flujo de capital hacia activos como Bitcoin. Estos activos ya cuentan con estructuras de fondos cotizados y no están sujetos a este nuevo obstáculo para obtener aprobación.

Catalizadores y puntos de vigilancia en materia de liquidez

El catalizador inmediato es la decisión del Comité Bancario del Senado respecto al acuerdo sobre los rendimientos de las stablecoins. El tiempo se está agotando; el Congreso solo tiene unas semanas para convencer a los bancos y resolver este impasse, antes de que el proyecto de ley se quede en manos de las interpretaciones regulatorias o se pierda durante las elecciones intermedias. El resultado depende de si el texto actual sobre las recompensas sigue siendo demasiado restrictivo para mantener a la coalición unida. Esta cuestión se vuelve aún más urgente debido al hecho de que…Los representantes de Coinbase le dijeron al Senado que aún no podían apoyar el nuevo acuerdo..

Se deben monitorear las salidas de los fondos ETF de oro y plata, así como los indicadores de liquidez. Se observa una continua degradación en la liquidez.La liquidez del oro ha disminuido, hasta el punto de estar por debajo de la de Bitcoin.Esto reforzaría el flujo de capital hacia Bitcoin, como una alternativa segura para invertir. Los recientes desembarques de casi 11 mil millones de dólares en fondos ETF relacionados con el oro, en marzo, son una señal concreta de este cambio. Si los desembarques continúan o incluso aumentan, eso confirmaría la narrativa actual del mercado.

Tenga en cuenta cualquier directiva de la SEC relacionada con el “test Howey” para los activos criptográficos, ya que este puede ser una señal regulatoria importante. La agencia…La esperada guía interpretativa fue emitida el 17 de marzo.Se crea una “taxonomía de tokens” que establece líneas claras entre la jurisdicción de la SEC y la de la CFTC. Aunque esto proporciona cierta claridad, el bloqueo en la implementación de la Ley CLARITY deja un vacío importante para los nuevos proyectos. Cualquier acción o declaración posterior de la SEC sobre el criterio Howey será un indicador clave para la evolución de las regulaciones, lo que podría eclipsar el estancamiento legislativo actual.