La Ley CLARITY no se trata de claridad. Se trata de quién construye las vías.

La última noticia trata sobre los gigantes financieros que apoyan el proyecto CLARITY. No he podido verificar de forma independiente todos los nombres que aparecen en la lista, pero el patrón es claro: los nombres son secundarios en comparación con el objetivo principal.

El punto es este: las instituciones que han pasado casi una década observando el mundo de las criptomonedas desde la distancia, ahora son los principales promotores de la legislación que establecerá las reglas para entrar en este campo.

Eso no es un accidente. Es una consecuencia.

Qué realmente hace la Ley CLARITY

La Ley para la Claridad del Mercado de Activos Digitales – H.R. 3633 – fue…Introducido por el representante French Hill en mayo de 2025.Y fue aprobado por la Cámara el 17 de julio, con una mayoría de 294 a 134 votos. No se trata de una ley relacionada con criptomonedas en el sentido coloquial. Se trata de una ley sobre la estructura del mercado.

Su función principal es dividir las competencias jurisdiccionales. La Ley CLARITY otorgaría a la CFTC la autoridad exclusiva sobre los mercados de divisas digitales, mientras que los activos relacionados con contratos de inversión quedarían bajo la jurisdicción de la SEC. La ley establece un régimen de registro para los exchanges, corredores y intermediarios de divisas digitales, de acuerdo con las reglas de la CFTC. Además, modifica la Ley de Exchanges de Mercancías para incorporar las divisas digitales en el marco existente de la CFTC.

Ese último detalle es aquel que la mayoría de las personas pasan por alto. Si la Ley CLARITY se convierte en ley, las regulaciones de la CFTC respecto a los “pooles de commodities” se extenderán a las actividades en los mercados digitales de activos físicos. Esto podría implicar nuevos requisitos de registro, no solo para los intercambios y distribuidores, sino también para las fundaciones de inversión que operan con activos digitales en tiempo real. Además, podría aplicarse a las empresas que gestionan reservas de activos digitales. Las personas que redactaron estas enmiendas sabían que la definición de “pool de commodities” es el factor que permite convertir a los intercambios en una categoría similar a los fondos mutuos, fondos de cobertura y cualquier otro instrumento de inversión conjunta.

El Comité Bancario del Senado aprobó el proyecto de ley el 14 de mayo de 2026, con una votación de 15 a 9 votos a favor. Todos los 13 republicanos participaron en la votación, además de dos demócratas. Estos últimos señalaron que su apoyo no garantizaba una votación en pleno Senado, a menos que se lograra avanzar en las disposiciones éticas relacionadas con las relaciones de los funcionarios gubernamentales con la industria de criptomonedas. El proyecto de ley fue incluido en el Calendario Legislativo del Senado el 1 de junio, lo que lo hace apto para ser votado en pleno Senado.

La lucha por las stablecoins en realidad se trata de los bancos.

Si el CLARITY Act es el marco general, entonces la disputa sobre los rendimientos de las criptomonedas estables es la línea de fractura. Y aquí es donde se hace visible la lucha entre los diferentes grupos de intereses.

La ley GENIUS: la legislación sobre las stablecoins separadas, que ya fue promulgada el 18 de julio de 2025.Los emisores de stablecoins de barreras impiden que ofrezcan intereses o rendimientos a los titulares.Los proyectos de ley del Comité Bancario del Senado, denominados CLARITY Act, también presentan un compromiso similar: no se permite ningún interés o rendimiento sobre los saldos de stablecoins inactivas, pero sí se permiten recompensas basadas en la actividad.

Las cooperativas de crédito de América dejaron claro su posición en enero de 2026, oponiéndose a cualquier permiso para obtener rendimientos o recompensas por las stablecoins. Su argumento, basado en estimaciones del Tesoro, es que…$6.6 billones en depósitos bancarios podrían estar en riesgoSi las stablecoins ofrecían rendimientos competitivos… “Cada depósito representa un préstamo para vivienda, un préstamo para pequeñas empresas o un préstamo agrícola”, escribieron las organizaciones. “Estas políticas destruirían el sistema de préstamos locales”.

No se trata de una discusión sobre la protección del consumidor en el sentido abstracto. Se trata de una lucha por las ganancias. Los depósitos bancarios son una fuente de financiación barata. Si las stablecoins pueden competir por ese dinero, especialmente a través de sistemas de pago transfronterizos programables y disponibles 24/7, que los bancos aún no pueden igualar, entonces todo el modelo de financiación mediante depósitos en el sistema bancario comercial estará bajo presión. Las cooperativas de crédito tienen razón en decir que esto es importante para los préstamos locales. También tienen razón al decir que las instituciones con intereses financieros en los sistemas de stablecoins podrían beneficiarse de un acceso abierto.

Por qué es importante la excepción establecida por la CFTC

Dar a la CFTC, en lugar de a la SEC, la jurisdicción sobre los mercados de activos digitales al contado, es la apuesta estructural del CLARITY Act. El marco de la CFTC se basa en los mercados de productos básicos: registro, límites de posiciones, supervisión del mercado y reglas relacionadas con los productos básicos. Por su parte, el marco de la SEC se basa en los valores financieros: divulgación de información, obligaciones fiduciarias y medidas contra la fraude.

Para un gestor de activos que quiera lanzar un fondo tokenizado o una stablecoin, el camino de la CFTC es el más predecible. El modelo de productos básicos no requiere el mismo nivel de información continua ni las mismas preguntas relacionadas con si el instrumento subyacente es una garantía financiera. Es la diferencia entre ser tratado como una bolsa de futuros y ser tratado como una bolsa de valores.

No obstante, los borradores en constante evolución del Senado han incorporado disposiciones que no existían en el proyecto de ley original de la Cámara de Representantes: un marco para protocolos de comercio DeFi, un lugar seguro para transacciones de bienes digitales en caso de insolvencia, y medidas más estrictas contra las finanzas ilícitas. La versión del Comité Bancario del Senado, de 309 páginas, correspondiente a mayo de 2026, es mucho más compleja y detallada que el proyecto de ley que pasó por la Cámara de Representantes.

¿Quién ganará si esto se aprueba?

La Ley CLARITY establece los requisitos necesarios para que las instituciones puedan entrar en los mercados de criptomonedas. Esa es su finalidad, y el lobby también refleja ese objetivo. Las empresas que se beneficiarán de este marco quieren tener certeza sobre qué regulador será responsable de supervisar sus actividades, qué registros necesitan realizar y si los productos que planean desarrollar podrán sobrevivir a posibles disputas legales.

Pero la certeza para ellos también es un obstáculo para todos los demás. El marco de registro establecido por la CFTC está diseñado para operadores con recursos adecuados. Esto aumenta los costos de participación, en beneficio de los operadores existentes. Las pequeñas bolsas de valores, el protocolo descentralizado y los custodios regionales… estos actores podrían considerar que el cumplimiento de las normas es el obstáculo que el sistema fue creado para crear.

La otra pregunta es qué pasará a continuación en la cámara del Senado. La ley necesita 60 votos para ser aprobada, y además debe reconciliarse con la versión de la legislación propuesta por el Comité de Agricultura del Senado. Los dos miembros del Comité Demócrata que votaron a favor en mayo ya han establecido sus condiciones, pero la disposición relacionada con la ética sigue sin resolverse. El Comité de Agricultura presentó su versión en enero, con una votación de 12 a 11 a favor de esa versión, después de rechazar una serie de enmiendas propuestas por los Demócratas. Incorporar esas dos leyes en un único paquete viable no es algo que esté garantizado.

Lo que estoy viendo

La Ley CLARITY no trata sobre si las criptomonedas deben estar reguladas o no. Esa discusión terminó con la Ley GENIUS el año pasado. Se trata de determinar qué instituciones podrán construir el sistema regulado, quién será el organismo regulador y cuánto espacio quedará para el resto del ecosistema.

La restricción en los rendimientos de las stablecoins es la señal más clara de dónde se encuentra ese equilibrio: el sistema está diseñado de tal manera que los bancos tradicionales mantengan su monopolio sobre los depósitos, mientras que los nuevos actores tengan una vía regulada para la liquidación y custodia de los fondos. Es un resultado político razonable. También es una elección de diseño que solo tendrá sentido si las instituciones que construyen esa vía regulada ofrecen algo mejor que lo que los bancos ya ofrecen.

Bitcoin cotiza actualmente en alrededor de $64,800. El índice de miedo y codicia se sitúa en 30. El valor total del mercado de criptomonedas se encuentra cerca de los $2.2 billones. Estos números reflejan un mercado que no está ni exuberante ni en estado de pánico; simplemente está esperando. Lo que espera es la respuesta a la pregunta que la ley CLARITY intenta responder: quién tendrá derecho a construir las infraestructuras necesarias para el uso de Bitcoin.

La estructura de la legislación y las dinámicas políticas indican quién quiere ser el responsable de la construcción. Las restricciones en cuanto a los rendimientos indican quién intenta evitar que los constructores también se conviertan en competidores.