El Acta CLARITY y la diferencia entre una regla y una ley

El 15 de septiembre, el Senado de los Estados Unidos realizó una votación procedimental sobre la Ley CLARITY, un proyecto de ley relacionado con la estructura del mercado que permitiría establecer una normativa federal única para las criptomonedas. Grayscale, la empresa más grande del mundo en gestión de activos digitales, insistió durante todo el proceso a los inversores en que el resultado final no era realmente importante. Su director de investigaciones, Zach Pandl, ha dicho que la aprobación de esta ley es algo positivo.“No determinante” para los mercados de criptomonedas en los EE. UU.Argumentan que la industria puede seguir avanzando, incluso si la legislación se cancela este año.

Eso es cierto en cuanto a eso… Y la razón por la que es cierto es más interesante que el propio voto. Lo que Grayscale realmente describe es un cambio estructural: de la legislación a la formulación de reglas. Para entender por qué esto es una “victoria parcial”, es útil ser preciso sobre lo que realmente hace la Ley CLARITY. Gran parte de la confusión en torno al “proyecto de ley sobre criptomonedas” siempre ha sido simplemente un error de categorización.

“Estructura de mercado” suena como algo que podría legalizar las criptomonedas. Pero no es así. Las criptomonedas ya están legalizadas y reguladas: la SEC ha tratado a la mayoría de los tokens como valores no registrados y ha presentado demandas en consecuencia. Por su parte, la CFTC ha considerado a Bitcoin y Ethereum como productos básicos. La función del CLARITY Act es establecer esas fronteras claras entre las diferentes categorías de activos.Jurisdicción exclusiva sobre los mercados al contado de “commodities digitales”.Al igual que con Bitcoin y Ethereum, mantener a la SEC encargada de los tokens que son contratos de inversión, y obligar a las bolsas de valores, corredores y vendedores a registrarse en el ámbito federal. La Cámara de Representantes lo aprobó en julio de 2025.294–134 mayoría bipartidistaPero se ha detenido en el Senado. Esta semana, es necesario que se resuelva ese problema.Hito procedimental de 60 votosSolo para seguir debatiendo.

Lo que quiere decir Grayscale es que el año pasado se construyó gran parte de esta infraestructura sin ninguna ley específica. Una parte completa del sistema tuvo su propia ley: la GENIUS Act, el marco para las stablecoins federales.Fue promulgado como ley en julio de 2025.Se establecen las reglas para los pagos relacionados con las acciones. La SEC, bajo la dirección del presidente Paul Atkins, ha preparado un conjunto de normas para el resto de aspectos: reglas relacionadas con la custodia de activos por parte de instituciones, instrucciones más claras sobre cómo se aplican las leyes de valores a las criptomonedas. Además, en agosto se presentó una propuesta…Régimen de regulación de activos criptográficosPandl también se basa en la historia: cripto.Se pasaron aproximadamente 17 años sin ninguna ley relacionada con la estructura del mercado en los Estados Unidos.Las cadenas de bloques existentes, la demanda por Bitcoin y los pagos en stablecoins no se detendrán, ya que esta ley no será aprobada.

Pero una regla y una ley no son lo mismo. Esa distinción es donde se encuentra el verdadero riesgo. Las reglas son graduales y, crucialmente, reversibles: la próxima administración puede eliminarlas. Una ley, por otro lado, es lo único que hace que los límites y procedimientos de registro sean permanentes. Además, es lo único que permite a un emisor de monedas obtener dinero en los Estados Unidos sin tener que esperar a ver si el activo se reclasifica. Por eso, la forma en que Grayscale presenta sus planes es doble: se ofrece algo sin pedir nada a cambio, pero también describe su fracaso como…Oportunidad perdida.El costo se refleja en la frontera, donde las actividades de los nuevos emisores y desarrolladores se desplazan hacia jurisdicciones con reglas más claras.

Para un inversor, esto cambia la perspectiva sobre el 15 de septiembre. Se debe tratar la votación como un evento narrativo, y no como una señal estructural. La señal real es si las reglas de la SEC realmente se formalizan, y cómo los Estados Unidos resuelven la cuestión que el proyecto de ley pretendía resolver: quién regula qué y cómo de manera permanente. Si se interpreta así, “el avance sin la Ley CLARITY” significa que la base existente está protegida: los ETF de Bitcoin y Ethereum, la custodia de activos y las stablecoins. Lo que sigue siendo pendiente es la próxima fase de crecimiento, es decir, la formación de capital en la cadena de bloques en los Estados Unidos. Todo esto queda bloqueado por una ley que aún no ha sido promulgada.