Los primeros ciudadanos pagaron un precio elevado por las 138 sucursales silenciosas. La era de descuentos ha terminado.

First Citizens se enriqueció al comprar un banco que nadie más quería tocar. En marzo de 2023, dejó la gestión del Silicon Valley Bank, con una gran cantidad de depósitos baratos y fijos, además de liquidez suficiente para operar. El 4 de septiembre de 2026, hizo lo contrario: pagó un precio elevado por el banco.Aproximadamente el 5% sobre los depósitos.— Para cerrar.La compra de 138 sucursales ordinarias de BMO.Se extiende por las Grandes Llanuras, el Medio Oeste y algunas regiones del Oeste. El banco que ha construido su reputación con pagar precios bajos por los errores de otros, ahora comienza a cobrar precios al por menor. La verdadera pregunta es quién pagará por eso.

El precio premium que pagó el comprador a bajo precio

La oferta es fácil de describir y fácil de malinterpretar. Según los términos revelados por First Citizens en octubre pasado, se asumía que…Aproximadamente 5.7 mil millones de dólares en depósitos, y adquirió alrededor de 1.1 mil millones de dólares en préstamos., añadiendoCerca de 1 mil millones de dólares en activos financieros bajo gestión.Y, según una estimación, se trata de 4.6 mil millones de dólares en liquidez neta. A cambio, el banco paga un premio por depósitos del orden de 5%, que equivale a unos 285 millones de dólares. La red de sucursales abarca desde Dakota del Norte y Nebraska hasta Idaho, además de algunos lugares en Minnesota, Oregón e Illinois. En total, el banco tendrá aproximadamente 519 sucursales en 23 estados. Se esperaba que esto se completara en el tercer trimestre de 2026, de acuerdo con las expectativas del cuarto trimestre de junio, cuando se redujeron los ingresos por depósitos a 5.3 mil millones de dólares.

El número que más importa es aquel que no se mueve con el cheque. First Citizens es un prestamista que se encuentra entre los 20 principales.Más de 225 mil millones de dólares en activos.Un precio de cientos de millones es simplemente un error de redondeo en ese balance general. Tratar esto como un evento de crecimiento para una institución bancaria tan grande es un error de categoría; en términos de dólares, no representa más que un pequeño impacto en los resultados financieros. Su valor es de tipo direccional, no numérico.

Lo único que este banco no necesita es…

Esa es la parte problemática de la estrategia. Los primeros ciudadanos no compraron estas sucursales debido a la falta de fondos. Al 30 de junio, tenían…59.1 mil millones de dólares en activos líquidos; además, 21.1 mil millones de dólares se encuentran en depósitos que generan intereses en otros bancos.El banco debe ganar dinero a través de la diferencia entre los préstamos y los depósitos. Su ratio de préstamos a depósitos era de casi 87%; su capital propio en el nivel 1 era de 10.77%. Además, ya había pagado anticipadamente 2.5 mil millones de dólares de los fondos que quedaban después del rescate del Silicon Valley Bank. Es un banco con una gran liquidez y una posición financiera sólida. La compra de franquicias de depósitos es la forma en que un banco resuelve sus problemas de financiación. Y este no es un banco que tenga problemas de financiación.

Por lo tanto, la adquisición no se basa en necesidades. Se trata de lo que se pretende ser. Los primeros accionistas heredaron gran parte de ese dinero barato, en forma concentrada: del prestamista tecnológico que ayudaron a salvar, y de los mercados ricos y llenos de emprendimientos. Esos depósitos son valiosos, y, debido a esa concentración, merecen ser protegidos mediante estrategias de cobertura. Pagar un 5% por una base de depósitos en hogares y empresas, bien diversificada, en once estados, permite distribuir los fondos en lugares donde el banco no tenía presencia. Como negocio de crecimiento, este acuerdo es interesante. Pero como una “póliza de seguro” sobre la base de los depósitos, lo que realmente hace que First Citizens sea un banco moderno, tiene más sentido.

La tensión radica en que las dos interpretaciones apuntan a accionistas diferentes. El multiplicador de valor del stock se basa en la historia de crecimiento continuo: el comprador oportunista podía seguir acumulando valor, ya que las próximas ofertas eran siempre más baratas que las de venta al público. Esta versión de la empresa indica que los recursos deben volver a los accionistas o invertirse en las operaciones que generen mayores retornos. En el segundo trimestre, First Citizens devolvió 600 millones de dólares a través de recompra de acciones; además, todavía había una capacidad de 1.3 mil millones de dólares disponibles. El acuerdo con la sucursal utiliza parte de ese mismo capital para promover la durabilidad de la empresa, en lugar de su crecimiento. El mercado valora esta decisión como una inversión en el futuro de la empresa, no como una venta masiva de acciones.

¿De quién es la factura?

Esto deja al inversor con la opción honesta. Esta única transacción, por sí sola, no cambia prácticamente nada en la situación financiera de la empresa. Su impacto es mínimo, y no hay dilución significativa en los activos de la empresa. Lo que realmente revela es la dirección que tomará la empresa. Un banco que se hizo famoso por buscar a aquellos que tenían problemas para pagar sus deudas, ahora se convierte en una institución con 519 sucursales y operaciones en 23 estados. Está dispuesto a pagar precios minoristas por sus depósitos y su presencia en el mercado. El pago correspondiente a esa transacción no se hace al cierre del periodo contable. Se realiza más tarde, según lo que haga el dinero adquirido.

La única variable que vale la pena observar es si esos depósitos se reutilizan en préstamos, con un margen de ganancia adecuado, o si simplemente quedan allí, junto con los 21 mil millones de dólares que ya están depositados en otros bancos. Si First Citizens puede prestar ese nuevo dinero, el acuerdo mejorará silenciosamente el margen de interés neto, tal como lo plantea la gerencia. La diversificación es casi gratuita. Pero si las sucursales solo añaden más liquidez a un banco que ya tiene demasiada, entonces ese “premium” es simplemente el precio que se paga por esa opción… una garantía que quizás el banco nunca pueda obtener realmente. La era del descuento hizo que First Citizens se volviera rico. La era del premium pondrá a prueba si el accionista que compró las acciones por el precio de descuento considera que la versión con premium vale la pena.