Citizens Financial: La transformación silenciosa que ocurre detrás de las múltiples operaciones.

La Citizens Financial Group ha pasado los últimos dos años reconstruyéndose en silencio, desde adentro hacia afuera.

Los préstamos han disminuido.10.3% desde finales de 2022Eso suena como malas noticias para un banco… hasta que se vean qué tipo de préstamos eran esos. Los préstamos provenían del sector inmobiliario comercial y de carteras no clave; precisamente, son esos activos los que han causado daños a los bancos regionales después de 2023. Mientras tanto, la empresa creó un banco privado desde cero, reclutando banqueros que…Una vez trabajó en la Primera República, antes de su colapso.Y está cambiando constantemente la composición de los ingresos, alejándola de los ingresos dependientes de las tasas de interés, hacia la gestión del patrimonio basada en tarifas.

Los números han estado alineados con la estrategia.

Los ingresos por acción han aumentado de 0,77 dólares en el tercer trimestre de 2024 a$1.30 en el segundo trimestre de 2026Un aumento del 69% en seis trimestres. Los ingresos en el primer semestre de 2026 aumentaron un 11% en comparación con el año anterior. El margen neto de intereses aumentó en 10 puntos básicos durante el segundo trimestre, gracias al cese de los swaps antiguos y al reajuste de los activos con tarifas fijas. Los ingresos por tarifas aumentaron un 9% en comparación con el año anterior, gracias a las actividades en los mercados de capital, la gestión de patrimonios y los servicios de pago. La empresa generó más de 600 puntos básicos de ventaja operativa positiva; es decir, los ingresos crecieron mucho más rápido que los gastos.

El flujo de efectivo libre en los últimos doce meses es de 2.35 mil millones de dólares. La empresa tiene 26.2 mil millones de dólares en capital propio, frente a 207.7 mil millones de dólares en deuda total, con una posición de deuda neta de 15.2 mil millones de dólares. Fitch confirmó la calificación de crédito BBB+ con perspectiva positiva, señalando una mejoría en la calidad del crédito: las deudas deterioradas disminuyeron.1.7% de los préstamos brutosEn el segundo trimestre de 2025, la tasa ha disminuido, en comparación con el 1.9% al final de 2024.

El banco privado es algo que los inversores todavía están acostumbrándose a manejar. Representa aproximadamente…El 10% de los ingresos antes de impuestos ahora, con un retorno sobre el patrimonio superior al 25%.Eso es un negocio diferente al de los préstamos inmobiliarios comerciales. Los ingresos provenientes de las comisiones son menos cíclicos, y están menos expuestos a los cambios en las tasas de interés. Además, esto permite establecer relaciones más sólidas con los clientes, gracias a las necesidades bancarias integradas. La empresa también está expandiéndose en…California del Sur y Nueva York, con equipos de asesoría integrados.Y ha comprometido 450 millones de dólares en beneficios de resultados económicos.Reimaginar el programa de eficiencia “Bank” para 2028.Con un ahorro anual estimado en 100 millones de dólares, esperado para finales de 2026.

Todo esto es importante, porque el mercado aún no se ha ajustado completamente.

Los accionistas de la empresa cotizan a un precio que es 1.12 veces el valor contable. Para una banco que busca obtener un rendimiento del 16% al 18% en el patrimonio común tangible —en comparación con el 13.9% en el segundo trimestre de 2026— ese multiplicador sigue estando dentro del perfil de riesgo anterior. El P/E forward, de aproximadamente 19.8 veces, indica que el crecimiento moderado de las ganancias ya está incorporado en el precio de la acción. Pero el P/E basado en los resultados recientes es de 14.8 veces, y esa es la zona donde se encuentra la verdadera tensión. Los ingresos crecen un 11% año tras año, los costos se mantienen estables, y el ROTCE aumenta desde cifras bajas hacia el 14%. Estos son signos de que la empresa todavía lucha con sus problemas históricos.

Los dividendos proporcionan un mínimo estructural. La acción paga un rendimiento del 2.67%, con una tasa de distribución de aproximadamente el 39% – muy por debajo del rango de 60-70%, que haría que la acción fuera vulnerable si los resultados económicos empeoraran. La empresa ha pagado dividendos durante 11 años consecutivos, y además, ha invertido 225 millones de dólares en recompra de acciones.Solo en el segundo trimestre de 2026..

Este es el mecanismo que permite cambiar la valoración de la empresa: ROTCE. Una banco que se valora a un 1.1 veces su capital social, con un ROTCE del 14%, está barato. Si el ROTCE alcanza el objetivo de 16-18% para finales de 2027 –el objetivo establecido por la gerencia–, las acciones deberían ser reevaluadas según los multiplicadores de los competidores, que normalmente oscilan entre 1.5 veces el capital social para ese nivel de rentabilidad. El proceso es simple: los ingresos por comisiones diversifican la fuente de ingresos; el programa de eficiencia reduce los gastos; y el balance general ya ha sido reducido los riesgos gracias a los recursos provenientes de CRE. Los números no necesitan ser espectaculares. Solo necesitan seguir avanzando en esta dirección.

La situación del banco sigue siendo problemática. Citizens es un banco regional de tamaño medio en un mercado competitivo, y el riesgo de ejecución es real. La integración cultural en el sector bancario privado es complicada: contratar banqueros de instituciones que han fracasado y convencer a los clientes para que cambien de banco es más difícil en teoría que en la práctica. El programa de eficiencia ya ha tenido costos de implementación; la segunda mitad de 2026 será una prueba de si esos ahorros se materializarán después del aumento en los gastos. La exposición del banco al riesgo de crédito disminuyó.16% en términos anuales en el primer trimestre de 2026Pero cualquier aumento en la presión en el sector inmobiliario comercial podría revertir los avances logrados. La condición de interrupción para esta tesis es clara: si ROTCE se detiene por debajo del 14%, el crecimiento de ingresos disminuye drásticamente, o las pérdidas de crédito aumentan, entonces la situación cambia. El mercado tendría motivos para seguir fijando precios basados en ese perfil de riesgo antiguo.

Los ciudadanos informarán sobre los resultados del tercer trimestre en septiembre de 2026. Esa información será el siguiente punto de datos en lo que ya es una tendencia a varios trimestres, y no un resultado inesperado de un solo trimestre. La pregunta no es si la empresa tuvo un buen trimestre. La pregunta es si la trayectoria de la empresa – expandición de las ganancias, diversificación de costos, disciplina en los gastos y mejoría en la rentabilidad del capital – continúa cerrando la brecha entre la dirección en la que se encuentra la empresa y el valor esperado para ella.

No se trata de entusiasmo. Se trata de un negocio que podría ser difícil de descartar cuando el valor del activo es de 1.1 veces el precio de venta, siempre y cuando los indicadores de rentabilidad se mantengan por encima del 14%. La transformación ya ha durado dos años. El flujo de efectivo ya existe. Lo que queda es convencer al mercado de que la “historia” anterior ya no es válida.