Citigroup busca obtener una plaza para el cierre de operaciones relacionadas con el oro en Londres. El estancamiento en este sector representa una amenaza para la integridad del mercado bajista.

El mercado físico del oro opera bajo una presión intensa. Los almacenes donde se guarda el oro están a tope de capacidad, y los precios del oro han aumentado significativamente. A fecha de diciembre de 2025, los almacenes de Londres ya no podían albergar más oro.9,106 toneladas de oroSe trata de una situación que representa un punto crítico en la cadena de suministro mundial. Este enorme stock se ha convertido en el foco de atención de un mercado donde la demanda supera con creces la capacidad del sistema para manejarla.

La diferencia de precio es evidente. El oro ha aumentado en casi un 45% durante el último año; su precio actual es…$4,439 por onzaHace unas semanas, se produjo un aumento en las compras del sector oficial. Ese incremento no es una especie de burbuja especulativa, sino una respuesta directa a un factor estructural importante: la demanda de los bancos centrales. En el año 2026, se espera que las compras del sector oficial promedien…585 toneladas por trimestre.Esta acumulación sostenida y institucional es la fuerza principal que hace que el metal físico sea depositado en los cofres, a una velocidad superior a la que el sistema puede procesarlo.

Esto crea una situación de congestión clara. La red de bóvedas de Londres, con sus ocho instalaciones principales que cumplen con estrictos estándares de calidad, es el principal centro de almacenamiento del mundo. Cuando la demanda por parte de los bancos centrales y otros grandes tenedores supera constantemente la capacidad disponible o la velocidad de procesamiento de los servicios relacionados con las bóvedas, esto conduce a la congestión. El sistema está diseñado para garantizar liquidez y eficiencia, pero la enorme cantidad de metales que se ingresa en él, debido a la tendencia hacia la diversificación de los riesgos geopolíticos y monetarios, sobrepasa la capacidad de su infraestructura. El resultado es un mercado donde el movimiento físico del oro se convierte en un obstáculo importante, lo cual crea las condiciones necesarias para que Citigroup pueda abordar este problema a través de su nueva iniciativa relacionada con las bóvedas.

El cuello de botella: la concentración en una infraestructura crítica

La tensión en el mercado físico del oro no se debe únicamente a la cantidad de metal que se almacena, sino también a quién tiene derecho a almacenarlo. El sistema de compensación de Londres, que es el mecanismo utilizado para liquidar las transacciones relacionadas con el oro físico, se ha convertido en un oligopolio muy concentrado. Durante años, el número de bancos que poseían la licencia y la infraestructura necesaria para proporcionar servicios de almacenamiento y compensación se redujo a solo cuatro. Esta consolidación ha hecho que la capacidad de almacenamiento de cada miembro del sistema se convierta en una fuente de valor elevado para todo el mercado.

JPMorgan Chase se ha convertido en el actor dominante dentro de este grupo de empresas. El banco ha sido el mayor participante en el sector de los metales preciosos durante mucho tiempo. Su influencia va más allá del simple acto de almacenar dichos metales. Es el custodio de la mayor parte de los fondos negociados en bolsa que están respaldados por oro. Además, posee una gran cantidad de metales fuera del Banco de Inglaterra. Este alcance y integración le han permitido a JPMorgan ocupar una posición poderosa y estable en la infraestructura del mercado.

Esta concentración de actividad crea un cuello de botella claro. Con solo cuatro bancos capaces de facilitar el transporte y almacenamiento físico del oro, la capacidad del sistema es ineludiblemente limitada. A medida que aumenta la demanda de los bancos centrales y el interés de los inversores, el espacio limitado para almacenar el oro y la capacidad de procesamiento de estos cuatro bancos se convierten en una limitación crucial. La situación que ocurrió a principios de este año, cuando los temores a aranceles provocaron una gran demanda de oro y las colas para retirarlo del Banco de Inglaterra se multiplicaron, es un ejemplo claro de lo que sucede cuando la demanda supera las capacidades del sistema para manejar ese tipo de transacciones.

El esfuerzo de Citigroup por convertirse en miembro del sistema de compensación financiera es una respuesta directa y concreta a este problema. Al intentar unirse a ese club exclusivo, Citigroup busca aumentar la capacidad de almacenamiento y los recursos necesarios para manejar las transacciones en el sistema de Londres. Este movimiento indica que los recursos de los cuatro miembros existentes están sujetos a gran presión, por lo que los nuevos participantes ven allí una oportunidad estratégica y rentable. Como señaló el director ejecutivo de la Asociación del Mercado de Monedas de Londres, más operadores podrían significar un mercado más grande para todos. Por ahora, la capacidad del sistema para manejar la creciente demanda física depende de si esta puerta que ha estado cerrada durante mucho tiempo puede ser abierta.

El juego estratégico: expandir la capacidad para enfrentarse a un mercado alcista.

Los planes avanzados de Citigroup para convertirse en miembro de la red de compensación indican que la empresa tiene una gran confianza en la solidez del mercado del oro actual. La banca no se limita a buscar nuevas fuentes de ingresos; también se está preparando para manejar los flujos de transacciones de alto volumen que son el motor del mercado alcista. Este paso representa una clara muestra de confianza en las fuerzas estructurales que impulsan la demanda, desde la acumulación por parte de los bancos centrales hasta los intereses de los consumidores minoristas. En un mercado donde el movimiento físico del metal es la principal limitación, el esfuerzo de Citigroup es una estrategia para aprovechar esa infraestructura fundamental.

El impacto potencial de la inclusión de nuevos miembros en el sistema de compensación es reducir una de las principales limitaciones del sistema. Dado que actualmente solo cuatro bancos proporcionan servicios de almacenamiento y compensación, la capacidad del sistema es limitada. Cuantos más miembros haya en el sistema, mayor será el espacio disponible para los almacenes, mayor será la capacidad de procesamiento y, por lo tanto, más nodos de liquidación habrá. Esta expansión podría reducir los costos de almacenamiento y disminuir los problemas que surgen durante períodos de alta demanda, como ocurrió recientemente en el mercado. Como señaló el director ejecutivo de la London Bullion Market Association, no se trata de un juego de suma cero; tener más miembros puede hacer que todo el mercado sea más grande y eficiente. Por ahora, la capacidad del sistema para manejar esta creciente demanda depende de si se puede abrir esta puerta que ha estado cerrada durante mucho tiempo.

Esta expansión de la infraestructura se está convirtiendo en una condición necesaria para que el mercado alcance un nivel de actividad elevado, sin problemas de entrega física. El aumento en el precio del oro, que ha sido el mejor desempeño anual desde 1979, cuenta con el apoyo de fuerzas estructurales poderosas. Sin embargo, este aumento no puede mantenerse si el mercado físico no logra absorber los beneficios del mercado financiero. Si los almacenes de reserva se llenan o la liquidación de las transacciones se vuelve demasiado lenta, esto crea una desconexión entre el precio financiero y la realidad física, lo que genera volatilidad y socava la integridad del mercado. Al unirse al club de compensación, Citigroup ayuda a construir la base física que se requiere para un mercado del oro con precios más altos y mayor liquidez. El camino hacia el futuro del mercado alcista depende de ello.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta para la estabilidad del mercado

La estabilidad del mercado del oro depende de un equilibrio delicado entre la expansión de la infraestructura física y la demanda constante. El esfuerzo de Citigroup por unirse al club de compensación es un posible catalizador para lograr operaciones más fluidas. Pero su éxito depende de varios factores relacionados con el futuro. Los principales factores son: los volúmenes de compra por parte de las bancos centrales y el ritmo de entradas de fondos en los fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro. Las perspectivas para el año 2026 indican que…La demanda de la banco central y de los inversores sigue siendo elevada, con un promedio de 585 toneladas por trimestre.Si esta demanda se mantiene firme o aumenta, esto pondrá a prueba la capacidad que Citigroup intenta ampliar. Cualquier ralentización significativa en esta actividad de compra podría reducir la presión sobre los depósitos y disminuir la urgencia para que nuevos miembros participen en el sistema de compensación.

La siguiente variable clave es la confirmación oficial y el cronograma de Citigroup. Se informa que el banco…Ya estamos muy adelantados en el proceso.Es necesario establecer un negocio para convertirse en miembro de la red de compensación. Sin embargo, sin una anunciación formal, este compromiso estratégico sigue siendo solo un rumor. El mercado necesitará ver pasos concretos: aprobaciones regulatorias, inversiones en infraestructura y lanzamiento de servicios, para poder creer que la nueva capacidad es real. Hasta entonces, el cuello de botella seguirá existiendo, y el mercado continuará asignando precios basados en el riesgo de congestión.

El riesgo más importante es que la rigidez del mercado físico persista. Los bóvedas de Londres ya están saturadas de valores.9,106 toneladas de oroSe trata de una figura que representa un volumen masivo y concentrado de metal. Si la demanda sigue superando la capacidad del sistema para procesar y almacenarla, incluso con nuevos métodos de limpieza, esto podría aumentar la volatilidad de los precios. Una falta persistente de este material físico probablemente generará un precio elevado por los servicios de almacenamiento y gestión de activos, lo cual beneficiaría directamente a los operadores de cofres como JPMorgan. Esta situación podría socavar la estabilidad de los precios, que debería ser el resultado de un mercado más líquido. En resumen, la iniciativa de Citigroup es un paso necesario, pero no es una solución definitiva. La estabilidad del mercado dependerá de si el suministro logra finalmente mantenerse al nivel de la demanda.