La caída del activo de Citi: una pausa estratégica o una carga estructural?

El desempeño de la unidad de gestión de activos es el principal problema para Citi. Después de una rápida aceleración en su crecimiento, este último se ha estabilizado, lo que plantea dudas sobre la viabilidad de su reciente transformación. Los datos indican claramente una desaceleración en su rendimiento. Para el cuarto trimestre de 2025, esta unidad registró…$7.2 billones en activos de inversión netos nuevosSe trata de una disminución del 54%, en comparación con el mismo período del año anterior. Este descenso ha afectado negativamente al resultado anual, que solo registró un aumento moderado del 4%, hasta los 44 mil millones de dólares. Esto contrasta marcadamente con el aumento del 40% que se registró en 2024, cuando los ingresos de activos de los clientes alcanzaron los 42 mil millones de dólares. Esto evidencia una desaceleración drástica en las entradas de activos por parte de los clientes.

La tasa de crecimiento orgánico de la unidad, una medida clave para evaluar el dinamismo del negocio, fue de aproximadamente el 8% en los últimos 12 meses. Aunque sigue siendo positiva, esta cifra representa una disminución significativa en comparación con el crecimiento explosivo del año anterior. La directora ejecutiva, Jane Fraser, ha descrito este desempeño como el resultado directo de una reconfiguración estratégica a largo plazo. Atribuye los resultados actuales a las inversiones estratégicas realizadas en los últimos dos años, incluyendo el reclutamiento de talento y la creación de alianzas con el objetivo de mejorar la eficiencia y la experiencia del cliente. Este contexto es crucial: la disminución no es señal de fracaso, sino el precio que se debe pagar por una transformación planificada. Las inversiones en talento y en plataformas como el modelo de arquitectura abierta con BlackRock tienen como objetivo sentar las bases para un crecimiento más sostenible, aunque eso signifique aceptar un período de acumulación de activos más lenta. La verdadera prueba será si estos cambios fundamentales se traducirán pronto en un aumento en los activos del cliente.

El motor resistente: El crecimiento escalable del sector bancario de transacciones

Mientras el negocio de la riqueza se lucha con una pausa estratégica, el motor más amplio del banco funciona a pleno. La transición estratégica principal de Citi hacia el banquismo de transacciones – que abarca pagos, liquidez, custodia y la resolución transfraccional – ha dado como resultado un crecimiento escalable y de mayor margen que está transformando el negocio. No se trata solo de una mejora incremental; se trata de una reorientación fundamental de los servicios con más peso en el balance hacia una plataforma más rentable y impulsada por tecnología.

Los resultados financieros del cuarto trimestre de 2025 ponen de relieve esta resiliencia. Excluyendo la carga única relacionada con las operaciones de Rusia, las ventas del banco crecieron8% sobre base anual$19.9 mil millones. Lo que es más importante, el ingreso neto ajustado fue de…$3.6 billonesPara el trimestre en cuestión, se demostró la rentabilidad subyacente de este crecimiento. Este desempeño estuvo impulsado por el negocio de servicios, que generó aproximadamente 21 mil millones de dólares en ingresos durante todo el año, lo que representa un aumento del 8%. Además, se obtuvieron retornos sobre el capital común tangible cercanos al 30%, según criterios ajustados.

Este cambio es de carácter estratégico y estructural. Las inversiones en tecnología, automatización e IA han sido cruciales para transformar la banca de transacciones, que era una actividad tradicional que requería muchos recursos financieros, en una plataforma de servicios escalable, con mejoras en los costos. La unidad de soluciones financieras y comerciales del banco refleja esta tendencia general del sector: la infraestructura financiera transfronteriza se está volviendo cada vez más valiosa, debido a la reconfiguración de las cadenas de suministro y a la complejidad regulatoria. En la práctica, esto significa que Citi está desarrollando relaciones más profundas y rentables con sus clientes, en lo que respecta a los aspectos fundamentales del comercio mundial. El resultado es una fuente de ingresos más diversificada, que está menos expuesta a los cambios cíclicos en el sector bancario y a las inversiones estratégicas necesarias en la gestión de activos.

En resumen, la historia de crecimiento de Citi está experimentando una desviación. La desaceleración en el área de activos de riqueza es un costo evidente de un ajuste planificado en las operaciones del banco. Por otro lado, el departamento de banca de transacciones está logrando un crecimiento constante y con altas rentabilidades, lo cual contribuye al retorno de capital para los accionistas y fortalece el balance general del banco. Esta divergencia representa la nueva realidad de la transformación del banco.

Impresión Financiera de Wealth y Comparación de Pares

En términos independientes, el aporte financiero de la unidad de riqueza sigue siendo modesto. Para el cuarto trimestre de 2025, generó2.1 mil millones de dólares en ingresosUn sólido incremento del 7% en comparación con el año anterior. Este incremento se vio impulsado por sus segmentos de mayor rentabilidad, con los ingresos de CitiGold creciendo un 12% y el banco privado un 6%. Sin embargo, esta mejora se ve sombría por la medición principal de la unidad: una caída de 54% en las nuevas activas de inversión netas a $7.2 mil millones. El ingreso de la unidad de $8.6 mil millones, un incremento del 14%, encubre una desaceleración en el crecimiento de activos de clientes de fondo que es fundamental para su valor a largo plazo.

En comparación con sus principales competidores, el negocio de patrimonios de Citi es significativamente más pequeño. Su escala se ve reducida por las plataformas de gestión de patrimonios integradas que ofrecen firmas como Morgan Stanley o JPMorgan Chase. Estas plataformas son fundamentales para el tamaño y la rentabilidad generales de dichas empresas. Este diferencia en tamaño significa que el estancamiento actual del negocio de patrimonios tiene un impacto limitado en la presencia financiera general de Citi. El negocio más importante de la banca, especialmente los servicios relacionados con transacciones financieras, genera aproximadamente 21 mil millones de dólares en ingresos anuales, y ofrece una rentabilidad cercana al 30% en el valor del capital común. En este contexto, el rendimiento del negocio de patrimonios es una cuestión estratégica, no una cuestión financiera sistémica.

Sin embargo, el principal riesgo estratégico no tiene que ver con los ingresos inmediatos, sino con el objetivo de eficiencia del capital a largo plazo del banco. Citi ha establecido un camino claro para lograr ese objetivo.10 a 11 puntos porcentuales de ROICEn 2026. El departamento de administración de activos, con una alta intensidad de capital y la reciente desaceleración en el crecimiento de activos, es una púa clave en esta ecuación. Si su transformación continúa y disminuye la acumulación de activos de los clientes sin que aumente en consecuencia su margen o la púa de operación, podría retrasar el avance del banco hacia dicho objetivo ambicioso de retorno. La reconfiguración estratégica es necesaria, pero sus resultados deben acelerarse para cumplir los objetivos financieros más amplios del banco.

El camino hacia la rentabilidad: Factores catalíticos y riesgos

El futuro de la gestión de riqueza de Citi está descrito en términos de cauteloso optimismo con un cronograma claro. El catalizador principal para la claridad es el día de inversionistas (Investor Day) del banco, que sucederá en el 7 de mayo. El evento se ubica en el momento clave para la reconfiguración estratégica, brindando una ruta detallada de cómo los inversiones de la unidad se traducirán en un crecimiento renovado y una mayor eficiencia de capital. Hasta entonces, el mercado debe navegar con una visión limitada.

En cuanto a la demanda, hay una oportunidad tangible, aunque contenida. Andy Sieg, el director de la unidad, argumenta que el mercado de las acciones todavía tiene "un cierto margen para la expansión". Señala que, a pesar de la exuberancia en el último período, los clientes ricos están manteniendo el dinero en efectivo y, en vez de buscar puntos de entrada protegidos mediante productos estructurados. Ésta es una dinámica que, sugiere, crea un canal de ingresos futuros en el momento en que el sentimiento del mercado se estabiliza. Los recientes récords de entradas de fondos en Asia del banco, en particular en el tercer trimestre, apoyan el punto de vista de que el apetito de los clientes sigue en pie, aun cuando el crecimiento actual de activos se está estancando.

Pero el riesgo principal es estructural y financiero. El punto de inflexión de la entidad en cuanto a activos de inversión brutas amenaza directamente la meta ambiciosa de devolución de capital que el propio Citibank ha marcado. El banco ha fijado una ruta clara hacia el logro de10-11% ROTCEEn el año 2026, una empresa de bienes raíces que sigue creciendo con un ritmo orgánico del 8%, pero al mismo tiempo enfrenta costos tecnológicos y operativos cada vez más elevados, tendrá dificultades para lograr la expansión de sus márgenes de beneficio y la ventaja operativa necesaria para alcanzar ese objetivo. La pausa estratégica es una inversión necesaria, pero su retorno debe ser rápido, para evitar retrasar la transformación financiera general del banco.

Lo más importante es una tensión entre un escenario prometedor de demanda y un obstáculo crítico de eficiencia del capital. La Conferencia de inversionistas del 7 de mayo será el primer test importante de si la gestión puede articular un puente creíble desde el descenso hoy de crecimiento de activos al objetivo de rentabilidad de mañana. En este momento, el rendimiento del departamento sigue siendo una variable clave en el camino del banco hacia mayores retornos.