Cisco a $112: La historia de crecimiento de la IA es real, pero las acciones no son baratas.

Cisco informó de su mejor año fiscal en la historia. Los ingresos alcanzaron…63.3 mil millones de dólares, un aumento del 12%.— Solo en el cuarto trimestre se registró…17.3 mil millones de dólares, un aumento del 18%.comoLos pedidos de productos relacionados con redes de contacto aumentaron un 40%.La empresa guioLos ingresos en el año fiscal 2027 estarán entre 72.2 mil millones y 73.4 mil millones de dólares., mucho más queEstimación de 68.7 mil millones de dólares por parte de Wall Street..

La acciónCayó más del 9% en las operaciones iniciales..

La afirmación principal que se hace sobre Cisco es que la empresa cotiza por debajo del valor justo, mientras que la demanda de tecnología de IA aumenta. Parece correcto, pero hay que verificar los números. Con su precio actual de aproximadamente $112, Cisco tiene un multiplicador P/E de aproximadamente 43 veces y un multiplicador EV/EBITDA de 25 veces. Morningstar, uno de los principales defensores de Cisco, recientemente estableció…Estimación del valor razonable en $115– Tres dólares más que una acción que ya tiene…Aumentó más del 60% este año..

No hay ningún agujero en este lugar. El mercado no ha pasado por alto esta información. La pregunta es si esta información puede sostener el precio del producto.

El ángulo de la IA es real. Cisco lo generó.4 mil millones de dólares en ingresos por infraestructura de IA en el año fiscal 2026Y dice que esa cifra aumentará drásticamente.Aproximadamente 7.5 mil millones de dólares en el próximo año fiscal.Eso proviene de los pedidos de los proveedores de infraestructura de inteligencia artificial, relacionados con sus sistemas de conmutación Silicon One y las soluciones de óptica Acacia. Se trata de los componentes y conexiones que permiten que los centros de datos de inteligencia artificial funcionen correctamente. Los pedidos de infraestructura de inteligencia artificial a lo largo del año completo alcanzaron…9.3 mil millones en el ejercicio fiscal de 2026, aproximadamente4.5 veces el año anterior.

Cisco no fabrica chips de IA. En realidad, construye el “tejido de red” que conecta esos chips. Y las empresas de infraestructura de computación necesitan ese “tejido de red” para poder escalar sus servicios.

Más allá de los hiperescalers, está en marcha un ciclo de renovación de las redes de campus a lo largo de varios años.Los pedidos en el campus aumentaron un 20% en el último trimestre.Cisco dice que su portafolio de próxima generación crece más rápido que los lanzamientos anteriores. En cuanto a la seguridad y la capacidad de observación – áreas en las que Cisco ha adquirido empresas para fortalecer su posición – se espera que estas áreas experimenten un crecimiento de dos dígitos en el próximo año.

La ventaja operativa es impresionante.El margen operativo no conforme a los estándares GAAP alcanzó el 35.9% en el cuarto trimestre.Para una empresa de tamaño similar al de Cisco, eso no es una mejora incremental; es un cambio estructural.Los gastos operativos aumentaron solo un 5% en comparación con el año anterior, mientras que los ingresos aumentaron un 18%.La empresa logró…Lo que llamaron sus métricas de mayor productividad en 30 años..

El crecimiento de ingresos del 12% durante todo el año, con una previsión de aproximadamente un 15% para el próximo año, no es algo que los inversores suelen asociar con una empresa de redes tradicional. Cisco ya no es esa empresa de dividendos con crecimiento lento que era hace una década. La empresa está mejorando en cuanto a su desempeño.

Aquí es donde importa el trabajo relacionado con los flujos de efectivo.

Cisco generó $14.2 mil millones en flujo de efectivo operativo en los últimos doce meses. El flujo de efectivo libre fue de $12.8 mil millones, después de $1.4 mil millones en gastos de capital. Esto significa que el margen de flujo de efectivo libre es aproximadamente del 20%. Este valor es un aumento con respecto al 17% de hace dos años. Sin embargo, este porcentaje ha disminuido ligeramente, ya que los volúmenes de ingresos han aumentado y los inventarios también han crecido.

El inventario es el primer indicador de preocupación en el sector de plomería. El saldo del inventario de Cisco ha casi duplicado en el último año: pasó de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares a 5.7 mil millones de dólares. Eso ocurre cuando se producen aumentos en la demanda de productos – se acumulan componentes antes de comenzar la producción. No es necesariamente un problema, pero se trata de capital circulante que aún no se ha convertido en ingresos. Si el ritmo de la demanda disminuye, ese inventario se convierte en una carga para la empresa.

El crecimiento del flujo de efectivo libre ha sido negativo año tras año, en aproximadamente -4%, incluso cuando los ingresos aumentaron un 12%. Esta divergencia se debe al acumulamiento de inventarios.Un costo de $1 mil millones relacionado con la reestructuración, que la empresa anunció en mayo.Esa carga refleja los costos reales de transformar la ingeniería hacia el silicio, la óptica, la seguridad y la inteligencia artificial. Pero también es un recordatorio de que la transformación no es gratuita.

La deuda ha aumentado de aproximadamente 55 mil millones de dólares hace dos años a 79 mil millones de dólares hoy. La deuda neta se sitúa en 13.6 mil millones de dólares, después de contar con 7.2 mil millones de dólares en efectivo. La relación entre deuda y patrimonio neto es de 0.59, lo cual está dentro del rango aceptable. Pero la tendencia ascendente de la deuda merece ser seguida. Cisco utiliza la deuda para financiar recompra de acciones; aproximadamente 8 mil millones de dólares en recompras siguen autorizados, sin fecha límite para su ejecución. Eso es favorable para los accionistas en un mercado en ascenso. También se trata de una forma de apalancamiento que está presente en el balance general, independientemente de si el ciclo de redes de información va bien o mal.

Los dividendos cuentan una historia más estable. Cisco aumentó sus…Dividendo trimestral de $0.42 por acciónMarcandoEl 15º año consecutivo de aumentos.La tasa de distribución de dividendos es de aproximadamente el 55% de los ingresos. El flujo de efectivo libre cubre las obligaciones totales relacionadas con los dividendos con un margen suficiente. La distribución de los dividendos es segura. La rentabilidad, de aproximadamente el 1.5%, es modesta pero confiable.

Ahora, hablemos sobre lo que realmente dicen las múltiplas.

En términos de valoración real, Cisco tiene un precio de mercado de 33 veces los ingresos y 25 veces el EV/EBITDA. En términos prospectivos, utilizando el punto medio…Indicaciones de ingresos por acción de $5.05 a $5.11El P/E de las empresas de este sector es de aproximadamente 43 veces. Esos son múltiplos de una empresa de hardware que ya ha pasado por el tiempo… No son múltiplos de un legado perdido. Son múltiplos de una historia de crecimiento que el mercado ya conoce.

La comparación con sus competidores tampoco ayuda en la justificación de que la empresa se encuentre “por debajo del valor razonable”. NetApp es una empresa de almacenamiento que no es un competidor directo de Cisco, pero opera en la misma industria de infraestructura empresarial. Su ratio P/E es de 28x, y su ratio EV/EBITDA es de 19x. Los valores de valoración de Cisco son significativamente más altos en todos los indicadores. La acción de Cisco no ha quedado atrás respecto a sus competidores; en realidad, ha logrado mantenerse por delante.

La relación PEG – P/E dividida por el crecimiento de las ganancias – es de aproximadamente 1.1. Según los estándares de inversión basada en el valor real, cualquier valor superior a 1.0 no se considera barato. Es justo, siempre y cuando el crecimiento esperado se haga realidad.

La estimación de valor justo de Morningstar, de $115, implica un aumento aproximado del 3% con respecto a los niveles actuales. Un análisis DCF para un grupo seleccionado en Simply Wall St.Se sugiere una subvaloración del 28%.Pero los modelos DCF para empresas de alto crecimiento son muy sensibles a la tasa terminal y al horizonte de crecimiento asumido. Cualquier pequeña cambio en uno de estos supuestos puede alterar completamente las conclusiones obtenidas.

El analistaObjetivo de precio consensuado de aproximadamente $130.Implica un potencial de crecimiento del aproximadamente el 16%. Es un objetivo razonable, siempre y cuando Cisco cumpla con sus expectativas y las condiciones previas establecidas. No se trata de un margen de seguridad.

Aquí es donde entra en juego la interpretación contraria.

El artículo que viste –el que afirma que Cisco cotiza por debajo del valor justo a medida que aumenta la demanda de IA– no tiene errores en cuanto a la demanda. Pero sí hay errores en cuanto al margen de valoración. El rendimiento operativo de Cisco es el más alto que ha tenido en décadas. Los ingresos están creciendo. Las márgenes son cada vez mayores. Los pedidos relacionados con la IA también están aumentando. La empresa está funcionando bien.

Pero el precio de las acciones ha superado a todos esos desarrollos. Ha aumentado un 68% en el último año, precisamente porque los mismos inversores que leyeron esos informes de resultados compraron acciones relacionadas con la tecnología de inteligencia artificial hace meses. El descenso del 9% después del mejor rendimiento de resultados es algo típico: cuando las expectativas ya son muy altas, incluso un mejor rendimiento parece una confirmación, y no una sorpresa.

Para un inversor de valor, el punto de entrada es la brecha entre los precios de mercado y los flujos de efectivo que se generan. Esa brecha no existe en $112. Existía en $66, cuando Cisco se cotizaba a un P/E inferior a 20, hace aproximadamente 18 meses, antes de que la aceleración en las ordenaciones relacionadas con la inteligencia artificial se hiciera evidente. Los inversores que compraron esa acción han duplicado sus inversiones. Pero para un nuevo inversor, la pregunta es diferente: ¿puede esta acción seguir creciendo hasta alcanzar un multiplicador más alto? O bien, ¿el equilibrio entre riesgo y retorno se inclinará hacia el lado negativo si el crecimiento se desacelera incluso un poco?

La propia visión de Cisco indica que habrá un crecimiento del ingresos del orden de 15% y un crecimiento de las ganancias del 17 en el año fiscal 2027. El negocio principal, excluyendo los ingresos relacionados con la inteligencia artificial, se espera que crezca aproximadamente un 10%. Eso es bastante bueno. Pero no es un crecimiento explosivo. Un crecimiento del 10% en el negocio principal, con un P/E de 43 veces, implica que ese negocio debe seguir creciendo a ese ritmo durante años. Una disminución del 10% en los ingresos por renovación de campus o una reducción en los gastos de inversión de las empresas gigantes podría acelerar la caída del P/E rápidamente.

Los analistas señalaron, después de la publicación de los resultados financieros, que esta situación implica que los márgenes brutos de los productos serán más bajos en el futuro. Se trata de una forma de dilución de márgenes, ya que los productos de hardware de IA con márgenes más bajos se suman a la base de ingresos. El hardware de IA tiene márgenes más bajos que las redes empresariales tradicionales de Cisco. Si la participación de los ingresos provenientes del hardware de IA aumenta, desde aproximadamente el 6% de las ventas actuales…El 20% a finales de la década, según las proyecciones de Morningstar.Esos márgenes disminuirán. La ventaja operativa depende de que el volumen pueda compensar la reducción de los márgenes. Eso representa un riesgo real en cuanto a la ejecución del plan.

En general, Cisco es una empresa que tiene un verdadero segundo acto en el que participan los inversores. La oportunidad relacionada con las redes de IA es real. La ejecución de los planes ha sido sólida. El balance financiero es manejable, y los dividendos son seguros.

Pero no está por debajo del valor justo. La valoración refleja un mercado que ya ha absorbido la narrativa relacionada con el crecimiento de la IA y la ha valorado de manera agresiva. Con un multiplicador de ingresos futuros de aproximadamente 43, no hay margen de seguridad; solo se puede apostar a que el crecimiento continúe y que ese multiplicador no disminuya.

Para un inversor que analice a Cisco hoy en día, la posición de poseedores de acciones es más sólida que la de compradores. Los accionistas existentes que compraron sus acciones por menos de $80 están aprovechando una tendencia que no ha terminado. Los nuevos compradores, que compran por $112, necesitan que los ingresos provenientes de la tecnología de IA generen $7.5 mil millones el próximo año; luego, esperan que esa cifra aumente hasta llegar a $20 mil millones al final del decenio. Además, necesitan que las operaciones principales del negocio sigan creciendo al 10%. Todo esto sin que haya una contracción significativa en el múltiplo de valoración. Pero eso no es imposible. No es algo barato.

El margen de seguridad es la diferencia entre un buen negocio y una buena inversión. Cisco pertenece al primer caso. A los niveles actuales, aún no se trata del segundo caso.