Circle y Coinbase enfrentan obstáculos en su proceso de escalamiento. No se trata de un factor que pueda destruir sus posibilidades. Las negociaciones relacionadas con la Ley de Claridad están reduciendo las expectativas de ambas empresas.

La reacción del mercado fue un claro ejemplo de “gap de expectativas”. Cuando se hicieron públicos los borradores del Acta de Claridad, surgieron temores de que se impusiera una prohibición sobre las stablecoins pasivas. Esto provocó una fuerte caída en los precios de las acciones de Circle.20%El martes, la situación fue la peor posible para la compañía. Además, las acciones de Coinbase disminuyeron en valor.Casi el 10%El motivo fue claro: el proyecto de ley propuso prohibir las recompensas por el simple hecho de poseer stablecoins. Este era un incentivo clave que había fomentado la adopción de estos tokens.

Sin embargo, la realidad del último compromiso corrige ese pánico. El proyecto de ley no impone una prohibición total. En cambio, permite la utilización de la moneda para fines como pagos o comercio. Lo más importante es que el cronograma legislativo sigue avanzando.Se está preparando para su aprobación por el Senado en la segunda mitad de abril.Esta es una distinción crucial entre una prohibición impuesta por la fuerza y un marco de acuerdo negociado entre las partes involucradas.

Los analistas consideran que esto representa un obstáculo para el crecimiento de la empresa, pero no una verdadera amenaza para su futuro. Según Citi, las restricciones establecidas en el borrador son simplemente un impedimento para el desarrollo de la empresa.Es un obstáculo en el proceso de escalabilidad, pero no constituye un verdadero problema que impida el avance del proyecto.El banco señala que la factura en cuestión no amenaza directamente el modelo de ingresos fundamental de Circle, ya que los ingresos provienen de las reservas, y no del pago de rentabilidad a los titulares de las monedas digitales. Circle ya transfiere la mayor parte de esos ingresos a socios de distribución como Coinbase. La verdadera presión se centra en los incentivos para que las personas mantengan USDC en sus cuentas. Esto podría reducir temporalmente la circulación y la liquidez de la moneda. Pero, como argumenta Citi, el volumen de transacciones con las stablecoins, y no su circulación, es el indicador clave de su adopción.

En resumen, se trata de una interpretación errónea de la gravedad del problema. El mercado ya había previsto una pérdida casi total de uno de los principales factores de ingresos. Pero el texto original permite considerar una alternativa regulada para esa situación. La venta masiva fue una reacción instintiva ante un escenario desastroso, pero ese no era el resultado final.

El verdadero impacto financiero: ingresos estimados versus riesgos regulatorios

El pánico inicial en el mercado se centró en un número específico de ingresos. Pero la realidad es más compleja. La principal preocupación era la posibilidad de perder los ingresos derivados de las ganancias, algo que representa una parte importante del negocio de Coinbase. En 2025, los ingresos provenientes de la reserva de USDC ascendían aproximadamente…2.75 mil millonesLa participación de Coinbase, por sí sola, se estima en aproximadamente 1.35 mil millones de dólares. Esta cifra representa casi una quinta parte de los ingresos totales de la empresa, lo que la convierte en un factor importante para el desarrollo de la misma. La prohibición propuesta en el proyecto de ley contra las rentabilidades pasivas amenaza directamente este aspecto.

Sin embargo, la reacción excesiva del mercado se debió a la inclusión de un escenario más negativo en los precios. El texto final del acuerdo es menos severo. Permite…Recompensas limitadas, basadas en las actividades realizadas.Esto se relaciona con el uso real de los activos, como en el caso de los pagos o las transacciones comerciales. Esto significa que el impacto directo en los ingresos por rendimiento se reduce. La ley no prohíbe todos los tipos de recompensas; simplemente, se restringe la incentivo de mantener los activos. Para Circle, el impacto es aún menor, ya que sus ingresos principales provienen de las reservas, y no del pago de rendimientos a los poseedores de los activos. Como señaló Citi, una prohibición más amplia sobre las recompensas de terceros no afectaría directamente los ingresos netos de Circle, ya que la empresa ya transfiere la mayor parte de sus reservas a socios de distribución como Coinbase.

El mercado de 5 mil millones de dólares en valor de mercado es algo impresionante, pero puede haber sobreestimado los daños permanentes que esto podría causar. El modelo de negocio básico sigue siendo intacto. El verdadero riesgo radica en un posible contratiempo en la expansión del negocio, no en una pérdida significativa de ingresos. El mercado ha asignado un precio basado en una pérdida casi total de uno de los principales motores de ingresos. Pero existe una alternativa regulada para este problema. La venta de acciones fue una reacción instintiva ante un escenario desastroso, pero ese no era el resultado definitivo. La brecha entre las expectativas y la realidad era enorme: entre una prohibición total y un marco de negociación que permitiera mantener alguna estructura de incentivos.

La visión hacia adelante: Catalizadores, escenarios y lo que hay que vigilar.

El mercado ya ha procesado el impacto inicial, pero la verdadera prueba está por venir. La brecha entre las expectativas y la realidad solo se cerrará cuando el texto legislativo definitivo se alinee con la situación actual del mercado. El principal catalizador para esto es la sesión de aprobación en el Senado, que está programada para…Segundo semestre de abrilEsta es la primera votación formal sobre el proyecto de ley. En esta ocasión, el texto propuesto será examinado detenidamente y, si es necesario, se podrán introducir modificaciones. El resultado de esta votación será un test de presión directa para ambas empresas. Si el proyecto de ley se aprueba sin problemas, eso podría considerarse como una buena noticia, lo que podría provocar un aumento en las cotizaciones de las acciones. Sin embargo, cualquier oposición significativa o modificación que restrinja aún más las recompensas basadas en actividades reales, probablemente ampliará la brecha entre las dos partes y resquebrajará los temores de las empresas.

La posición de Coinbase añade un elemento de incertidumbre. La empresa…Están insatisfechos en privado, pero no se oponen públicamente a la ley.Se trata de una situación delicada que requiere un equilibrio preciso. El director legal de la empresa ha advertido sobre el uso de lenguaje ambiguo, lo cual podría darle a los futuros reguladores demasiada autoridad. La empresa está trabajando en una contrapropuesta para resolver este problema. Este rechazo privado es un punto de observación importante. Indica que el texto actual puede no ser la versión definitiva, y la disposición de la empresa a negociar podría llevar a un resultado más favorable, o bien podría provocar un enfrentamiento público que genere nueva volatilidad.

La métrica clave que se debe monitorear después de la regulación será el volumen de transacciones en USDC y la cuota de mercado. Como argumentan los analistas de Citi, el uso de stablecoins, es decir, el volumen de transacciones, no la oferta, es el principal indicador de adopción. La restricción del rendimiento puede reducir temporalmente la circulación y la liquidez, pero si las principales aplicaciones de los stablecoins, como los pagos, el comercio y la garantía, siguen siendo importantes, el volumen de transacciones debería mantenerse estable. Una disminución sostenida en el volumen de transacciones demostraría que la incentivo del rendimiento fue más importante para la adopción de los stablecoins de lo que sugiere la narrativa actual. Por otro lado, un volumen de transacciones sostenido confirmaría la opinión de que “la barrera al crecimiento no es algo que pueda destruir el modelo”, lo que demuestra que el modelo puede adaptarse a las cambiantes condiciones del mercado.

En resumen, las próximas semanas serán cruciales para determinar cuánta visibilidad habrá en este asunto. La aprobación por parte del Senado servirá como la primera prueba concreta de si el compromiso alcanzado es realmente viable. Las negociaciones silenciosas de Coinbase revelarán cuánto espacio queda para maniobrar. Y los datos obtenidos después de la regulación decidirán si la brecha entre expectativas fue una reacción temporal o si representa un signo de cambios estructurales más profundos.