Circle compró la última milla… Pero sus acciones sigue cotizando a precios bajos.

El Circle firmó un acuerdo.400 millones de dólares, acuerdo totalmente en acciones.Comprar a Tazapay, una empresa de pagos transfronterizos de Singapur… En apariencia, la lógica para hacerlo no podría ser más simple. Tazapay entrega información a Circle theRegulación de las líneas bancarias “last-mile”.Eso convierte a las stablecoins USDC en dinero que las empresas pueden utilizar para pagar por todo el mundo. Entonces, ¿por qué las acciones bajaron varios porcentajes ese día?

Esa brecha entre un acuerdo coherente y un precio de acciones más bajo es la lección principal. Cuando el mercado toma en consideración una declaración estratégicamente sensata pero simplemente ignora esa información, o incluso la vende, eso generalmente significa que la noticia no influye en el precio real de las acciones de esa empresa.

Qué compró Circle recientemente

Tazapay no es una startup de cripto en el sentido habitual. Es una empresa de infraestructura de pagos B2B: las empresas la utilizan para recibir, almacenar y pagar entre países. La escala es real. Procesa…Más de 25 mil millones de dólares en volumen de pagos anuales.En más de 100 mercados de pago, cuenta con 60+ socios bancarios y tecnológicos en el ámbito financiero. Y… lo importante para Circle es este detalle.Más del 60% de ese volumen ya se encuentra en stablecoins..

Es Circle quien compra la distribución, en lugar de alquilarla. Ya ha establecido integraciones con proveedores de pagos como Nium en más de 190 países, así como con Standard Chartered. Tazapay también ha sido un proveedor importante en este ámbito.Parte de diseño en la red de pagos propia de Circle desde 2025.Pero una asociación es como un apretón de manos; una adquisición, en cambio, significa tener la propiedad de los “vías” que permiten el transporte de dinero. Los pagos transfronterizos son precisamente donde el sistema antiguo falla más gravemente: los bancos corresponsal necesitan días para realizar estos pagos, y pueden costar del 2 al 7%. En esos casos, las criptomonedas basadas en sistemas bancarios locales son las más valiosas. Eso es, realmente, un objetivo sensato para la adopción de USDC.

¿Por qué el mercado se encogió de hombros?

La interpretación honesta de la reacción en los precios de las acciones tiene menos que ver con la calidad del acuerdo que con el tamaño del mismo; y eso revela algo sobre las condiciones económicas de Circle.

Esto es unSe espera que la transacción de acciones por 400 millones de dólares se cierre en 2027, a condición de que se obtengan los permisos necesarios, incluyendo los del banco central de Singapur.A cambio de los ingresos y ganancias de Tazapay, que Circle no reveló. Ahora, escalen eso. El volumen de pagos de Tazapay, que es de 25 mil millones de dólares, se encuentra en una empresa que…Se reportaron 701 millones de dólares en ingresos en un solo trimestre, frente a 73.3 mil millones de USDC en circulación.En comparación con lo que ya maneja el “Circle Float”, se trata de un error de redondeo – algo pequeño y sin importancia, no una situación que requiera una reevaluación. Es una adquisición entre acciones, nuevas acciones emitidas, las condiciones económicas no están reveladas, y no hay impacto en los resultados financieros antes del año 2027. Esa es la naturaleza de un acuerdo que reduce el precio del valor de las acciones en unos pocos porcentajes, sin que sea necesario pensar que la estrategia esté equivocada.

El número que realmente define el valor.

Deje de preocuparse por ese acuerdo y examine qué realmente componen los estados de resultados de ingresos de Circle. Eso es lo que ha sido el valor real de esta acción durante todo este tiempo.

En el último trimestre, los ingresos de reserva – los intereses obtenidos sobre los activos del Tesoro y los fondos monetarios de corto plazo que respaldan a USDC – fueron668 millones de los 701 millones.En total, podríamos decir que es el 95% de los ingresos. Circle es, en esencia, una operación de tipo “spread” con apalancamiento, pero disfrazada de tecnología financiera: se toma todo lo que la Fed paga por un gran conjunto de reservas similares a efectivo, se entrega una parte importante a los socios, y se conserva el resto. Durante el año fiscal 2025, después de los costos de distribución –la mayoría de ellos para Coinbase–, Circle conservó aproximadamente…39 centavos de cada dólar de los ingresos de reserva.Alrededor de$0.54 de cada dólar bruto se pagaron a Coinbase..

Gire eso y las dos variables que determinan el precio de la acción se vuelven evidentes: cuántos dólares hay en la plataforma, y qué cantidad de dinero paga el Fed por ellos. Y ambas variables van en la dirección incorrecta. La tasa de retorno de las reservas ha estado disminuyendo.66 puntos básicosEn un solo trimestre, pasó de alrededor del 5% en el año fiscal 2024 a 4.1% en el año fiscal 2025. Mientras que la combinación de esos dólares está destruyendo las ganancias de la empresa.Aproximadamente el 80% del crecimiento en la oferta de USDC desde principios de 2026.Proviene de socios que participan en la distribución de ingresos, como Sky, Binance y Ethena. Esto hace que Circle tenga menos ganancias. Es precisamente por eso que Compass Point…Cortar el círculo para vender en una “amenaza de escasez de margen”.De nuevo en abril, contra…El precio objetivo promedio según el consenso de Wall Street es de aproximadamente $131, y casi la mitad de las evaluaciones son positivas.Hay una diferencia de casi 60 puntos entre los objetivos más pesimistas y los objetivos promedio. Los inversores no están en desacuerdo sobre Tazapay; lo que realmente les preocupa es si el crecimiento del mercado puede superar la compresión de las tasas y la disminución del índice de retención de activos.

Visto a través de un prisma de ciclo único, Circle se encuentra sobre dos relojes que funcionan a velocidades muy diferentes. Su historia a largo plazo es la curva de adopción: el desplazamiento exponencial de los pagos transfronterizos defectuosos por parte de las stablecoins. Eso es exactamente lo que permite la compra de Tazapay. Sin embargo, su precio a corto plazo responde al “reloj de liquidez”: las tasas del Fed y el flujo de dólares en los negocios relacionados con spreads. La operación con Tazapay es una apuesta por el primer reloj; es un intento de controlar los aspectos finales del proceso y generar más dólares basados en comisiones en el aproximadamente 5% de los ingresos que no dependen de las tasas. No hace casi nada por respecto al segundo reloj.

Para un tenedor de acciones minoritarias, entonces, este anuncio es simplemente un contexto, no un factor que genere movimientos en los precios de las acciones. Hay que observar lo que realmente hace que las acciones se muevan: no es la adquisición de Tazapay, sino los intereses netos obtenidos por el valor de las acciones en circulación. Esa proporción, y no Tazapay, determina el valor de las acciones.