“Circle’s Arc” se lanzará en línea esta semana. Los $3 mil millones son simplemente tokens, no acciones… Esto es lo primero que debes verificar.

El Circle ha configurado el calendario. Su Arc mainnet está abierto al público desde…16 de septiembreY la lista de validadores parece la mesa directiva de un banco: BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC, ICE, Standard Chartered. En los titulares se menciona un número de 3 mil millones de dólares. Cuatro días antes, la pregunta importante es más específica: ¿de qué 3 mil millones de dólares estamos hablando, y qué hace realmente el inversor que aún no está involucrado en este negocio esta noche?

Comencemos con el cinturón de cinta. La medida del miedo/avaricia en el ámbito de las criptomonedas es de 63: una avaricia leve, pero no hay necesidad de actuar rápidamente. El índice de la temporada de las altcoins está en 31, lo cual indica claramente que se trata de una temporada relacionada con BTC, y no con una situación de escasez de altcoins. Nada de esto indica que haya que buscar o actuar rápidamente; simplemente indica que esta red está pasando por un proceso controlado, orientado hacia los entornos institucionales. Eso es importante, porque Arc es un producto destinado a los entornos institucionales, dirigido precisamente a aquellos equipos que actualmente operan ese sistema.

Los 3 mil millones de dólares son solo una representación simbólica, no la empresa en sí.

Dos cosas diferentes llevan el título de “3 mil millones de dólares” en esta historia. Pero al mezclarlas, el titular pierde la atención de las personas.

El primero es Circle Internet Group (NYSE: CRCL), la compañía pública que emite USDC. El segundo es Arc, una nueva cadena de bloques de nivel 1 operada por una entidad separada, Arc Network Services LLC. Los “3 mil millones de dólares” mencionados en el informe pertenecen a la red Arc. Se trata de la valoración total de la red, expresada en dólares.Precio de lanzamiento en tokens de $222 millones, que se cerró en mayo. — 740 millones de tokens ARC, a un precio de $0.30 cada uno.Aproximadamente el 7.4% de la oferta inicial de 10 mil millones, liderada por la firma 16z Crypto, con un cheque de 75 millones de dólares. Además, participaron BlackRock, Apollo y ICE.

Así, cuando un titular dice “Blockchain de 3 mil millones de dólares de Circle”, eso no te dice nada sobre el valor de mercado de las acciones de Circle o sobre la valoración de las acciones propias de Circle. En realidad, se trata de lo que los primeros inversionistas pensaban que valía un token de la red, antes de que la red existiera.

Cada pequeña cantidad del mismo número es aún más importante para lo que Circle intenta lograr.

¿Por qué Circle está construyendo sus propios rieles?

La economía de Circle hoy es la economía de un banco que, por casualidad, posee muchas letras del Tesoro. Gana ingresos por reservas basados en los activos que tiene detrás de USDC; y esos ingresos dependen del ciclo de tasas de interés. En el segundo trimestre…Los ingresos de reserva aumentaron un 5% interanual, hasta alcanzar los 668 millones de dólares.Pero la tasa de retorno de esas reservas disminuyó en 66 puntos básicos, debido a la caída de las tasas. Los ingresos totales fueron de 701 millones de dólares. El motor es real, y está sensible a las tasas.

Arc es la contraacción: es una capa de liquidación en la que Circle obtiene valor directamente de la transacción, en lugar de de los flotantes. En Arc, las tarifas de transacción se pagan en USDC; por lo tanto, cada transferencia que se liquida en la cadena representa ingresos que Circle puede registrar como volumen, y no como tasas de interés. Y Circle sigue conservando…25% de los 10 mil millones de suministros de ARC.Para ejecutar validadores y establecer participación en el juego: hay beneficios si la red funciona bien, pero también hay riesgos si no lo hace. La gestión ya…Doblaron su previsión anual de ingresos provenientes de fuentes no relacionadas con los ingresos de reservas, a 310 millones de dólares hasta 330 millones de dólares.En parte, esto se debe a las ventas anticipadas, y en parte, a la apuesta por los costos de red.

El grupo de validadores es la forma de obtener legitimidad:Se espera que BlackRock utilice su fondo de tesorería tokenizada BUIDL.En Arc, y el DTCC ha acordado tokenizar los activos que están bajo la custodia de DTC en la red… aunque ese proceso no tendrá lugar hasta la segunda mitad de 2027.

La auditoría honesta: lo que aún no se ha publicado

Aquí es donde entra en juego la disciplina de la época de esta noche: ya que el mecanismo y el momento en que se aplica no son lo mismo.

Arc no lanza sistemas descentralizados.Se convierte en un conjunto de validadores con permisos activos.— elegido por Circle — y según la declaración de la propia red…No ha sido revisado por el regulador financiero de Nueva York.El modelo de consenso se describe comoPrueba de autoridadHasta que ocurra una transición basada en la prueba de participación, sin fecha específica.

Y las condiciones económicas relacionadas con los tokens que permitirían modelar el acumulación de valor simplemente no están en esa página. La tasa de inflación, la curva de deterioro, la distribución entre los costos de combustión y los pagos a los validadores y stakers, el cronograma de asignación de ese 7.4% durante la presale…Hierarquía para la prueba de estatutoTodo se deja para las votaciones de gobernanza en el futuro. Son votaciones cuyo peso inicial pertenece a Circle y al sindicato que participa en la venta previa, quienes poseen la mayor cantidad de ARC.

Es una pantalla con entradas desconocidas y salidas también desconocidas. No se puede saber, honestamente, qué información ARC recopila sobre el éxito de la red, hasta que esos números se publiquen. Además, no existe ningún límite para el precio del primer líquido.El primer precio de mercado de ARC será determinado por las listas en los exchanges, y no por la distribución minorista..

Lista de verificación de esta noche

Para el inversor que posee o supervisa las acciones de CRCL, la tesis se basa en si Arc puede convertirse en un ingreso separable y tangible. Por lo tanto, es necesario identificar aquellos factores observables que confirmen o refuten esa posibilidad. En primer lugar, está la votación de gobernanza inicial: ¿publicará Arc sus informes?Una tasa de inflación, una curva de decaimiento y una distribución entre “quemar” y “recompensar”.¿Qué se hace para tratar de manera justa a los titulares que están fuera de la venta anticipada? En segundo lugar, la atribución: cuando Arc informa sobre el volumen de USDC, ¿son aplicaciones de terceros las que pagan las tarifas reales, o es Circle quien gestiona su propio tesoro y ecosistema? Las publicaciones internas indican actividad, pero no representan adopción. Las dos interpretaciones se separan al determinar si ese volumen proviene de fuentes externas.

En cuanto al token: no se debe tratar el primer precio de cotización como una señal en ningún caso. El caso de acumulación de valor es una hipótesis, hasta que la gobernanza imprima los números y demuestre que son favorables para los titulares.

La cláusula de vencimiento es clara. Todo este proceso de lista de vigilancia se elimina en el día en que se publiquen los números de emisión y de “burn-to-reward” relacionados con la primera votación. Después de eso, el modelo “neutro en cuanto a inflación” deja de ser una suposición y se convierte en un problema matemático que puede ser probado. Una vez que Arc indique la fecha de prueba de stake, el volumen de transacciones puede atribuirse a terceros. Hasta que esas dos páginas existan, una cadena con un valor de 3 mil millones de dólares no es más que una historia contada por dinero, no un intercambio real. La acción honesta es mantenerlo en la lista de vigilancia, no en la lista de compra.