La empresa Circle invierte 400 millones de dólares en convertir a USDC en una forma real de pago.

Lo primero que hay que saber sobre Circle, la empresa detrás de la stablecoin USDC, es que en realidad no es una empresa de pagos. En su último trimestre completo, registró694 millones de ingresos y ingresos de reservaY de esos $653 millones, aproximadamente el 94%, eran intereses que la empresa ganó al invertir los dólares en activos seguros como USDC. En otras palabras, se trataba de dinero que estaba en manos de los comerciantes de cripto y clientes de exchanges, no de dinero que se movía a través de algún producto específico.

Ese contexto es lo que hace que su nuevo acuerdo sea valioso de analizar. Circle ha firmado un acuerdo para comprar Tazapay, una empresa de infraestructura de pagos transfronterizos con sede en Singapur, por aproximadamente400 millones de dólares que deben pagarse con las acciones de Clase A propia de Circle.Es…La mayor adquisición de Circle desde su oferta pública inicial en 2025Y su primera declaración pública importante sobre cómo planea convertir el pago en stablecoins en un negocio real, y no simplemente como una herramienta para manipular las tasas de interés.

Lo que Circle compra es esa parte que nunca tiene: la “última milla” del proceso de pago. USDC es un dólar en el blockchain; los pagos son instantáneos, globales y disponibles las 24 horas del día. Pero una empresa, por ejemplo, en Yakarta o São Paulo, solo puede utilizar ese dólar si puede convertirlo en moneda local en una cuenta bancaria local. Ese proceso de transición entre el dólar y la moneda local es la parte difícil y regulada de los pagos, y es precisamente lo que Tazapay hace. La empresa gestiona los sistemas de pago locales.Más de 100 mercados., se conecta aMás de 60 socios bancarios y de fintech.Obtiene licencias enSingapur, Estados Unidos, Canadá, Australia y Hong KongY los procesos.Más de 25 mil millones de dólares en volumen de pagos anuales..

El detalle destacable es que, aproximadamenteEl 60% de ese volumen ya está compuesto por stablecoins.— No, pero en su mayoría son de Circle’s. Tazapay sirve…Proveedores de servicios de pago y bancosY sus clientes ya han decidido utilizar stablecoins para lograr mayor velocidad y menor costo. Para Circle, el beneficio es simple: si USDC se convierte en algo que funciona dentro de ese sistema, entonces cada dólar de ese volumen pasará a formar parte de la circulación monetaria, lo que permitirá ganar ingresos por reservas y, eventualmente, tarifas de transacciones. En lugar de pertenecer a los tokens de un competidor, ese dinero estará en manos de Circle. Circle está adquiriendo un canal de distribución, pero no una tecnología.

Ahora, el precio. TazapaySus ingresos se duplicaron a aproximadamente 12.4 millones de dólares en el año fiscal 2025.y llegóBreakeven operativoEl objetivo es lograr ganancias netas para el año 2029. Con un ingreso de 400 millones de dólares, Circle está pagando aproximadamente 32 veces más que los ingresos reportados por ese negocio, cuando se trata de un negocio que es rentable en términos operativos, no en términos netos. Es un ratio muy alto, según cualquier criterio: es el tipo de ratio que se utiliza solo cuando se compra algo que se cree que tiene más valor de lo que muestra su ingreso actual. Como los servicios bancarios locales regulados en los mercados emergentes, que requieren años para desarrollarse.

Lo que hace que la comprobación sea fácil es la moneda utilizada. Las acciones de Circle se negocian con un valor de mercado cercano a…25 mil millones de dólaresEs una valoración que el mercado ha asignado debido al flujo de criptomonedas que generan intereses, y también por la esperanza de que las stablecoins se conviertan en una infraestructura importante. Pagar $400 millones en acciones significa una dilución del 1.5%. Cuando el valor de las acciones es ocho o nueve veces el ingreso futuro, mientras que el objetivo de la adquisición genera ganancias operativas, no netas, comprarlas con acciones es la opción más económica. El costo del acuerdo solo se materializa en el precio de cierre del año 2027, ya que la cantidad de acciones entregadas depende del precio de las acciones de Circle cerca del cierre.

Esa es la tensión que vale la pena mantener. Circle es una empresa cuyos ingresos a corto plazo dependen de las tasas de interés y del tamaño de su capitalización. Por lo tanto, opera en función de eso. Sus ejecutivos argumentan que el uso de stablecoins para los pagos es…Convertiéndose en una infraestructura global fundamentalY Tazapay es el puente que conecta esa afirmación con el comercio normal: 100 mercados de ferrocarriles locales, una presencia comercial autorizada, y clientes institucionales que ya desean stablecoins.

Pero la prueba honesta es si Circle realmente captura los aspectos económicos del negocio. Los ingresos por transacciones siguen siendo un error de redondeo en comparación con los ingresos por reservas. En el primer trimestre, formaron parte de esos ingresos.$42 millones en la línea “otros”.El acuerdoSe cierra en 2027, a la espera de la aprobación del banco central de Singapur.Y se trata de una adquisición de un conjunto de empresas reguladas recién adquiridas, cuyas licencias y relaciones locales deben integrarse sin perderlas. Críticamente, el volumen de Tazapay hoy en día es, en su mayoría, una stablecoin propiedad de otra empresa. La adquisición es una apuesta de que el token de Circle puede reemplazar a los competidores en las líneas ferroviarias que ahora controla… Pero es solo una posibilidad, no una garantía.

La forma útil de entender esto es no mirar si la transacción fue barata o costosa, sino lo que dice sobre el modelo de Circle. La gerencia está gastando sus acciones valiosas para reducir su dependencia de los ingresos por intereses y desarrollar un negocio de pagos en el cual obtenga una parte de los dineros que realmente se transfieren entre fronteras. Para los titulares de las acciones, lo importante es ver si la circulación de USDC sigue aumentando a medida que estas transacciones absorben volumen, y si la parte de ingresos provenientes de las transacciones comienza a crecer de manera acumulativa. Ese es el punto en el que Circle deja de ser un instrumento relacionado con los tipos de interés y pasa a ser lo que realmente es: un negocio en sí mismo.