Resultados del primer trimestre de CIBC: Auge en los mercados de capitales frente a los riesgos crediticios – Un escenario de trading

El catalizador es claro: el Canadian Imperial Bank of Commerce presentó un resultado fiscal decisivo en el primer trimestre.Ganancias por acción ajustadas: $2.76Se superó la estimación promedio de 2.38 dólares. Este es el tercer trimestre consecutivo en el que se superan las expectativas. Se trata de una tendencia de resultados bajos, pero que ha contribuido a aumentar la credibilidad de la empresa. Sin embargo, el verdadero impulso vino del sector de los mercados de capitales. La división correspondiente al sector registró un ingreso neto de 877 millones de dólares, lo cual representa un aumento significativo en comparación con la previsión promedio de 590 millones de dólares por parte de los analistas. Este incremento permitió que todas las unidades de negocio tuvieran ingresos récord, como señaló el director ejecutivo, Harry Culham.

La reacción del mercado ha sido rápida y significativa. En los 20 días siguientes a la publicación del informe, las acciones de CIBC aumentaron un 11.4%. Lo más sorprendente es que ahora el precio de las acciones representa un 31% más de lo que era hace 120 días. Este aumento ha llevado el precio de las acciones a los 103.75 dólares, cerca del mínimo de 52 semanas, que fue de 105 dólares. La pregunta para los inversores es si este aumento refleja una reevaluación fundamental de la trayectoria de crecimiento del banco, o si simplemente se trata de una mala estimación del precio de las acciones, debido a factores tácticos.

La estructura de la empresa depende de la sostenibilidad de ese aumento en los mercados de capitales. El impacto fue significativo, pero la cantidad de ingresos sorprendentes, de 287 millones de dólares, en una sola división, constituye un factor importante que justifica el movimiento de precios. La cuestión clave es si esto es un fenómeno puntual o si se trata del comienzo de una nueva fase de crecimiento para la empresa.

Los mecanismos que impulsan el ritmo y lo que es sostenible

El aumento en los ingresos se debió a una serie de factores que contribuyeron allo mismo. Pero no todos esos factores son iguales en importancia. El departamento más destacado fue el de los mercados de capitales.Los ingresos por segmento aumentaron un 42% en comparación con el año anterior.No se trataba simplemente de un aumento en las transacciones comerciales; era una fuente de ingresos de gran alcance. Los ingresos provenientes de las comisiones por transacciones bancarias aumentaron un 19%. Pero el verdadero incremento se dio en las actividades de asesoramiento y underwriting, donde los ingresos por estas actividades registraron un fuerte crecimiento interanual del 64%. Esto indica que el banco está captando transacciones más complejas, con márgenes más altos. Es señal de que el banco está logrando una mayor implicación con sus clientes.

Un factor más sutil, pero potencialmente sostenible, es el sistema de referencia interno del banco. El director ejecutivo, Harry Culham, destacó que…Las referencias entre empresas dentro de la red comercial y de negocios de este grupo en Estados Unidos han experimentado un aumento del 23%.En comparación con el año anterior, esta “plataforma conectada” está creando un ciclo virtuoso en el que los clientes del sector bancario comercial son canalizados hacia servicios de gestión de activos y mercados de capitales. Si este sistema realmente se expande, esto indica que se trata de una fuente de ingresos más duradera que los ciclos puros del mercado.

El banco también mejoró su sistema de gestión bancaria central.El margen de interés neto mejoró a 1.61%, desde el 1.50% alcanzado hace un año.Este aumento de 11 puntos básicos, aunque modesto, refleja una mejor gestión de activos y pasivos, además de un entorno de rendimiento más favorable. Esto constituye un factor positivo para los ingresos netos por intereses.

Entonces, ¿qué es lo que está relacionado con el ciclo económico y lo que es sostenible? El aumento del 64% en las tarifas de asesoramiento probablemente esté vinculado a un ciclo económico específico en el sector de fusiones y adquisiciones y en la gestión de riesgos. Este aumento eventualmente disminuirá. El crecimiento del 19% en las tarifas de negociación también está sujeto a la volatilidad del mercado. En contraste, el aumento del 23% en las referencias entre diferentes negocios es un logro importante debido al nuevo sistema interno utilizado por la banca. La mejora de la margen de intereses es resultado de la gestión del balance general del banco y podría estabilizarse en el futuro. En resumen, aunque los resultados en los mercados de capital fueron impresionantes, la sostenibilidad del crecimiento depende de si ese sistema interno de referencia puede seguir creciendo, compensando así las inevitables contracciones cíclicas en las actividades de negociación y asesoramiento.

Valoración y riesgo: ¿El precio de las acciones refleja la perfección de sus valores?

El mercado ya ha incorporado en sus precios los beneficios de este fuerte trimestre. Las acciones de CIBC ahora se venden a un precio de 103.75 dólares, justo una cantidad inferior al máximo histórico del año, que fue de 105 dólares. Este pico a corto plazo, combinado con un aumento del 11.4% en las últimas 20 días, indica que el aumento de precios ha sido rápido y decisivo. Para un operador táctico, esto representa una situación clásica: las acciones ya no son baratas, y cualquier retroceso podría provocar un retiro de las acciones del mercado.

Los analistas destacan el optimismo, pero también los altos requisitos que se necesitan para lograrlo. TD Securities mantiene una actitud de…Evaluación positiva de la compra, con un objetivo de 142 dólares.Mientras que el objetivo del Scotiabank de 138 C$, implica un aumento significativo en los precios actuales. Estas expectativas se basan en la confianza en el potencial del banco, especialmente en los mercados de capitales y en la gestión de activos. Sin embargo, también destacan la necesidad de una ejecución constante por parte del banco. Los objetivos asumen que el aumento reciente en las tarifas de asesoramiento y comercio no es un pico temporal, sino el inicio de una nueva fase de crecimiento. Si ese impulso disminuye, la prima de valoración podría disminuir rápidamente.

Un riesgo importante a corto plazo es la situación crediticia. Aunque CIBC…568 millones en provisiones para las pérdidas por préstamos.Los resultados fueron solo ligeramente superiores a las previsiones. Sin embargo, el contexto económico general es algo preocupante. Otras bancos canadienses también están enfrentando problemas; RBC informó un aumento en sus pérdidas.Préstamos con problemas graves de calidad crediticiaA medida que la economía se encuentra en una situación de incertidumbre constante, las provisiones necesarias podrían aumentar en toda la industria. El balance general del banco, que cuenta con un capital adecuado, sirve como un respaldo, pero cualquier aumento significativo en las pérdidas crediticias podría afectar negativamente los ingresos netos y poner en duda la solidez de los resultados financieros, lo cual justifica el precio elevado del papel.

En resumen, las expectativas son elevadas. El precio de las acciones es de aproximadamente 16.5 veces el valor patrimonial futuro, lo cual es razonable, pero no barato, teniendo en cuenta el rendimiento obtenido hasta ahora. El riesgo inmediato es que el entusiasmo del mercado por los mercados de capitales haya superado la durabilidad de ese flujo de ingresos específico. Para que la tendencia alcista continúe, CIBC debe demostrar que su sistema de recomendaciones internas y sus ganancias en margen de interés pueden mantenerse incluso cuando los ciclos de mercado cambien inevitablemente. Cualquier señal de deterioro del crédito o una disminución en las actividades de asesoramiento podría rápidamente alterar la situación.

Implicaciones del comercio: Catalizadores y lo que hay que observar

La estrategia de negociación ahora depende de unos pocos factores clave en el corto plazo. El fuerte aumento del precio de las acciones indica que el trimestre próximo será favorable. Por lo tanto, el siguiente paso dependerá de si el banco puede cumplir con las promesas hechas en su estrategia. Para un operador táctico, la situación es clara.

En primer lugar, es necesario monitorear el desempeño de los mercados de capitales para el próximo trimestre, en busca de signos de un pico cíclico.Un aumento del 42% en los ingresos de este segmento, en comparación con el año anterior.Fue impresionante, pero se trata de un motor cíclico. Un cuarto trimestre con un crecimiento más moderado, especialmente en el aumento del 64% en las tasas de asesoramiento, podría indicar que se ha alcanzado el punto más alto de este ciclo específico. Por el contrario, si la fortaleza continúa, eso confirmaría la afirmación del banco de que se está en una nueva fase de crecimiento, y probablemente respaldaría la valoración de los productos de alta calidad.

En segundo lugar, hay que estar atentos a las actualizaciones relacionadas con la plataforma bancaria digital de Estados Unidos, así como al impacto que esta plataforma puede tener. El CEO Harry Culham ha hecho de esto una prioridad estratégica.Aumento del 23% en las referencias entre empresas.En Estados Unidos, se trata de una plataforma comercial y de gestión de activos. Cualquier dato concreto sobre la adopción por parte de los usuarios de esta nueva plataforma digital, o sobre la capacidad de este sistema de referencia para expandirse, será un indicador importante para determinar si este sistema puede mantener un crecimiento de ingresos más allá de los ciclos del mercado. Se trata, en efecto, de la parte más sostenible de todo el proyecto.

Por último, el margen de capital del banco sirve como una especie de red de seguridad, pero no es inmune a las situaciones adversas.Ratio CET1 del 13.4%Es una opción sólida, ya que ofrece una protección contra shocks crediticios o regulatorios. Sin embargo, cualquier cambio significativo en las condiciones económicas que genere presiones sobre las pérdidas crediticias o que imponga nuevos requisitos de capital regulatorio podría poner a prueba esta solución. Aunque no se trata de un riesgo inmediato, es una vulnerabilidad que podría afectar negativamente al valor de las acciones si las condiciones macroeconómicas empeoran.

En resumen, se trata de una situación binaria. La acción se encuentra en una posición favorable para seguir ganando impulso, siempre y cuando el ciclo de los mercados de capitales siga siendo favorable y la plataforma conectada continúe creciendo. Cualquier contratiempo en cualquiera de estos aspectos, o una recesión económica generalizada, podría rápidamente reducir el valor de la acción. Por ahora, los factores que influyen en el precio son claros; lo importante es encontrar el momento adecuado para invertir.