Los fabricantes de chocolate logran ganancias durante la crisis de precios del cacao. Los márgenes de beneficio se mantienen protegidos, y los precios al por menor siguen siendo altos.

El mercado del cacao se encuentra en una situación paradójica. Mientras que el producto básico ha caído en precio, las transacciones relacionadas con él siguen ocurriendo.3,300 dólares por tonelada métricaA principios de marzo, los chocolates de marca en los estantes de los supermercados muestran un comportamiento diferente. Los consumidores enfrentan un aumento significativo en el precio por gramo. Los populares huevos de Pascua, por ejemplo, experimentan un aumento en su precio.39-44%En el Reino Unido, en muchos casos, ese aumento se ve agravado por una reducción en el tamaño de los productos. Esta práctica se conoce como “shrinkflation”. Esta discrepancia no es un error del mercado, sino el resultado directo de los retrasos en la entrega de los productos y de las estrategias de gestión de costos utilizadas por los fabricantes.

La caída en los precios de los futuros del cacao es real y está motivada por un cambio fundamental en la oferta y la demanda. Después de haber alcanzado un nivel sin precedentes, de 12,906 USD/MT, en diciembre de 2024, los precios han bajado casi un 70%. Esta caída refleja una mejora en las perspectivas de oferta, ya que las precipitaciones adecuadas han permitido un mejor rendimiento de las cosechas en países como Ghana y Costa de Marfil. Al mismo tiempo…Disminución de la demanda globalAdemás, la acumulación de inventarios ha llevado al mercado a un estado de excedente. Las existencias de cacao en el mercado internacional alcanzaron un nivel récord de 7.25 meses la semana pasada, lo que refuerza aún más la situación de mayor disponibilidad de cacao en el mercado.

Sin embargo, este menor costo de insumos aún no se ha traducido en precios minoristas más bajos. El retraso se debe al tiempo que se necesita para que los cambios en los precios se transmitan a lo largo de la cadena de suministro. Lo más importante es que los fabricantes utilizan el actual bajo precio del cacao como una oportunidad para proteger sus márgenes, que se vieron afectadas durante el aumento de precios anterior. Lo hacen mediante la redefinición de las recetas, utilizando ingredientes más económicos, y también manteniendo tamaños de paquetes más pequeños. Esta tendencia se hizo común durante la época de altos precios. Como señala un análisis…La reformulación de los productos, la reducción del tamaño de las embalajes y los precios más ajustados que se introdujeron durante el aumento de demanda han demostrado ser más efectivos en la fijación de precios, en comparación con lo que muchos fabricantes inicialmente habían sugerido.

El resultado es un mercado en el que la situación financiera de la materia prima ha pasado de déficit a superávit. Sin embargo, el balance financiero del sector minorista sigue estando bajo presión. Mientras que los futuros del cacao se estabilizan cerca de mínimos de varios años, el costo del chocolate sigue aumentando para los consumidores. Esto destaca una vulnerabilidad importante: las ventajas que se obtienen cuando los precios de las materias primas bajan no se transfieren automáticamente al usuario final. En cambio, esos beneficios suelen ser absorbidos por los fabricantes para mejorar su rentabilidad, dejando así sin resolver la brecha entre los costos de las materias primas y los precios minoristas.

Suministro y demanda: El balance cambiante de los estados financieros

La caída en los precios es una reflexión directa de un cambio fundamental en el balance general del mercado del cacao. Hace apenas dos años, la temporada 2023/24 enfrentó un grave déficit: la producción fue insuficiente para cubrir las necesidades del mercado.439,000 toneladasEse aumento en los precios, causado por las condiciones climáticas adversas en África Occidental, ha llevado a un aumento significativo de los precios. Ahora, se prevé que la temporada 2025/26 termine con un excedente de producción, gracias a una mejora en la oferta y una menor demanda.

La oferta está volviendo a aumentar. Hay precipitaciones constantes en los principales productores.Costa de Marfil y GhanaEsto ha fomentado el desarrollo de nuevas capacidades productivas, lo que representa una esperanza de una recuperación moderada en la producción. Sin embargo, incluso con este mejoramiento, se prevé que la producción total en África Occidental disminuya aproximadamente un 10% en comparación con los niveles normales. Lo verdaderamente importante es que la expansión de la nueva capacidad productiva está estancada. En Brasil, donde se consideraban los proyectos industriales ambiciosos como una solución para reducir la dependencia de África Occidental, el colapso de los precios ha sido un golpe severo. Con precios alrededor de 3,000 dólares por tonelada métrica…Los agricultores y los analistas esperan que aproximadamente la mitad de los proyectos se cancelen.Este retraso en el crecimiento en una nueva región productora demuestra cuán bajos son los precios, lo que dificulta las inversiones y limita la capacidad del mercado para aumentar rápidamente la oferta.

Mientras tanto, la demanda se ha reducido. Las cantidades de cacao producidas a nivel mundial han disminuido en las principales regiones consumidoras, como Europa y América del Norte. Este descenso en la demanda es un factor clave que contribuye al exceso de suministros en el mercado. La combinación de inventarios abundantes y una demanda más baja ha llevado al mercado a una situación de sobreoferta. Por ejemplo, los inventarios de cacao en el ICE alcanzaron un nivel récord de 7.25 meses la semana pasada, lo cual es una señal clara de mayor disponibilidad de cacao en el mercado.

En resumen, el mercado está en proceso de corrección, desde una situación de escasez histórica hacia un posible exceso de oferta. Este cambio ha detenido los proyectos de expansión y ha mantenido los precios bajos. Por ahora, el balance general muestra que hay más productos disponibles del que el mercado necesita. Por eso, los futuros se están estabilizando cerca de mínimos de varios años. El camino hacia un nuevo equilibrio dependerá de si la demanda puede estabilizarse y si la recuperación de la oferta en África Occidental y Brasil se produce como se esperaba.

Los beneficios y costos del fabricante de chocolate: Las presiones de coste que van más allá del cacao

Aunque la caída en los precios de los futuros del cacao representa una oportunidad de alivio para uno de los principales insumos necesarios para la producción de chocolate, el camino hacia precios más bajos en el sector minorista está bloqueado por una serie de presiones costosas que persisten. Los fabricantes no simplemente pasan de las semillas más baratas; tienen que lidiar con una compleja red de gastos estructurales y operativos que hacen que el producto final siga siendo caro.

La presión más evidente se encuentra en la receta en sí. El aumento extremo de los precios en el año 2024 obligó a una cambio estratégico hacia ingredientes más económicos. Esta tendencia se ha demostrado ser duradera. Como se mencionó anteriormente…Las listas de ingredientes se han vuelto más largas, lo que refleja un cambio hacia el uso de grasas y estabilizantes vegetales más económicos.Esta reformulación constituye una medida de ahorro de costos, pero implica sus propios inconvenientes. El uso de estos sustitutos puede generar problemas de salud. En algunos casos, es necesario modificar la etiqueta del producto para que diga “de sabor chocolate”, si el contenido de cacao es demasiado bajo. Este cambio no es una solución temporal, sino una adaptación estructural a un entorno donde los costos son más altos. Esto significa que algunos de los nuevos costos relacionados con los ingredientes se mantienen, incluso cuando los precios del cacao bajan.

Más allá de los costos relacionados con las habas, todavía existen otros gastos elevados.Interrupciones en la cadena logística relacionadas con la guerra en el Medio OrienteLos costos de transporte hacia los países importadores siguen siendo elevados. Los gastos relacionados con la energía y el transporte, que aumentaron durante la época de precios altos, aún no han disminuido por completo. Se trata de costos fijos que no se reducen automáticamente cuando el precio de un producto baja. Para los fabricantes, las economías obtenidas gracias al cacao a menudo se ven compensadas por los costos operativos que siguen siendo elevados.

Existe un “suelo estructural” más profundo en la cadena de suministro. El precio internacional del cacao no representa más que una parte del total. El precio que los agricultores realmente ganan suele ser significativamente inferior, debido a un sistema complejo de intermediarios y a la falta de acceso directo al mercado. Este margen de diferencia crea un “suelo” para algunos costos, ya que el modelo económico de la industria se basa en un rango de precios determinado. Como señala un análisis…Los productos de cacao siguen siendo estructuralmente costosos, según los estándares históricos. Su precio de venta supera con creces los niveles que definieron el mercado durante la mayor parte de los últimos 20 años.Las economías de mercado y las estructuras de costos de la industria tuvieron que adaptarse a ese entorno de precios más elevados. Por lo tanto, volver a las condiciones anteriores, con precios más bajos, resultó difícil.

En resumen, el estado de resultados del fabricante de chocolate no es simplemente una función de los precios futuros del cacao. Se trata de un balance que refleja las distintas presiones que enfrenta la empresa. Los ahorros obtenidos gracias a los precios más bajos del cacao son contrarrestados por la necesidad de mantener las márgenes de beneficio, teniendo en cuenta los altos costos de los ingredientes, las tarifas logísticas y la estructura de costos actualizada. Esto explica por qué, a pesar de la caída en los precios de la materia prima, el precio por gramo de chocolate sigue aumentando. El costo del chocolate está siendo gestionado, y no simplemente transferido al consumidor.

Catalizadores y puntos de control: ¿Qué podría cambiar esa “ecuación”?

La situación actual –un exceso de volumen en los futuros del cacao y un aumento en los precios del chocolate– no es algo permanente. Varios eventos y indicadores clave determinarán si esta diferencia entre los precios y la oferta se reducirá o no. Lo más importante es la respuesta de los productores de África Occidental. Tanto Costa de Marfil como Ghana han reducido sus precios fijos de venta en las últimas semanas, con el objetivo de aumentar las ventas, teniendo en cuenta que los precios mundiales han disminuido. Cualquier otra reforma en la forma en que se pagan a los productores podría indicar un cambio en los costos pagados a los productores, lo cual podría aliviar la presión sobre las cuentas de la industria. Por otro lado, si estas reformas causan problemas o reduce la cantidad de plantaciones, esto podría amenazar la estabilidad de la oferta en el futuro.

Un signo más claro de disminución de las presiones de costos sería un cambio en la tendencia hacia la reformulación de productos y la reducción de los precios sin reducir la calidad del producto. Si los fabricantes comienzan a volver a utilizar más cacao en los productos o a ofrecer envases de mayor tamaño, eso sería una clara señal de que el muro estructural de costos está disminuyendo. Las pruebas sugieren que estos cambios son “más drásticos de lo que muchos fabricantes inicialmente pensaban”. Pero si esta tendencia se mantiene, esto podría ser un importante factor que impulse a bajar los precios minoristas. El monitoreo de las quejas de los consumidores y los cambios en los envases nos dará pistas importantes sobre este tema.

El riesgo más importante para la narrativa actual de superávit es un nuevo shock en el suministro de alimentos. Aunque las mejoras en las precipitaciones han aumentado las esperanzas de una recuperación moderada en África Occidental, la región sigue siendo vulnerable a las fluctuaciones climáticas y a las enfermedades. Las perspectivas para la temporada 2025/26 son todavía inciertas; se proyecta que la producción total en África Occidental disminuirá aproximadamente un 10% en comparación con el nivel normal. Una repetición de las malas condiciones meteorológicas que causaron la crisis hace solo dos años podría revertir rápidamente la situación del mercado. De igual manera, la expansión de la capacidad productiva en Brasil también está estancada.Los agricultores y los analistas esperan que aproximadamente la mitad de los proyectos se cancelen.Debido a los bajos precios, el mercado carece de una fuente de suministro fiable que pueda absorber la demanda, en caso de que África Occidental experimente problemas.

A corto plazo, el mercado se encuentra en una fase de estabilización. Los precios de los futuros del cacao se mantienen en torno a los 3,300 dólares por tonelada. Los analistas esperan que los precios se mantengan en ese rango.$3,270 para finales de este trimestre.Es un nivel que refleja el exceso de oferta actual. Sin embargo, esta estabilidad es frágil. El camino hacia un nuevo equilibrio estará determinado por la interacción entre estos factores: la resiliencia de las nuevas formulaciones, la situación de la cosecha en África Occidental y la amenaza constante de perturbaciones en el suministro debido al clima. Por ahora, el balance contable del fabricante de chocolate sigue sufriendo presiones. La diferencia entre los costos de las materias primas y los precios minoristas probablemente continuará existiendo hasta que uno de estos factores cambie de manera decisiva.