Las dos empresas que continuaron subiendo mientras el sector caía: Broadcom y Marvell.

En los días en que el mercado de semiconductores tuvo un gran rendimiento este año, casi todos los valores relacionados con los chips cayeron al mismo tiempo. Julio fue…El peor mes para este sector en aproximadamente cuatro años, con una disminución del aproximadamente 13%.Y sesiones como esta han hecho que los precios en Nasdaq futures vuelvan a caer, ya que las empresas relacionadas con chips son las que más han sufrido las pérdidas. Pero, en medio de todo esto, los mismos dos diseñadores continúan viendo que sus acciones se mueven hacia el lado incorrecto del gráfico rojo. Broadcom y Marvell. La pregunta no es si tuvieron suerte o no. Lo importante es lo que poseen, algo que el resto del mercado no tiene.

Broadcom y Marvell no ganan los mismos ingresos que Nvidia. Nvidia vende los GPUs comerciales que dominan el mercado.EntrenamientoEtapa de la IA: esa parte del ciclo en la que el sistema de software CUDA es más eficaz. Broadcom y Marvell se encuentran al otro lado de ese ciclo: ellos diseñan los chips personalizados, llamados ASICs, que las empresas grandes utilizan para sus proyectos.inferenciaEn la fase de ejecución del modelo, se trata de la parte que se repite constantemente y que cubre los costos en curso. Broadcom diseña los chips Tensor Processing Unit, que forman el núcleo de la infraestructura de IA de Google. Marvell ha establecido una relación similar con Google, pero en un nivel mucho más amplio.

Esa diferencia se reflejó en los resultados operativos, no solo en los precios. En el trimestre para el que Broadcom informó a principios de septiembre, los ingresos por sus aceleradores de IA alcanzaron…16.7 mil millones de dólares, un aumento del 221% en comparación con el año anterior y un incremento del 54% en términos secuenciales.— mientras que su director ejecutivo guía todo.Duplicar aproximadamente ese flujo nuevamente en el próximo ejercicio económico.Marvell cerró esa misma temporada con ingresos trimestrales récord; los ingresos relacionados con los centros de datos también aumentaron.Aproximadamente el 46% en términos anuales.Y también había orientación que llegó antes de lo esperado. En agosto, Google amplió su relación con Marvell en materia de silicio personalizado, a través de un acuerdo que incluía una garantía relacionada con…tan mucho como 120 mil millones de dólares en compras futuras; Las acciones de Marvell subieron aproximadamente un 10%.En las noticias, mientras varios rivales cayeron.

Observen los ingresos y márgenes de las dos empresas. Las cifras no son muy alentadoras. Broadcom convierte una proporción excepcionalmente alta de sus ventas en efectivo: un margen operativo de casi el 43%, además de un margen de flujo de efectivo libre similar. Por eso, una empresa con un valor de mercado de aproximadamente 1.7 billones de dólares sigue siendo capaz de generar valor. En comparación, Marvell es más pequeña y menos rentable; su valor de mercado es de unos 200 mil millones de dólares, con un margen operativo del 16% y un crecimiento en ingresos del 31%. Pero se valora por su potencial de crecimiento, no por el margen que ya ha alcanzado.

¿Por qué las excepciones apuntan a algo real?

La razón por la cual los mismos dos nombres siguen separándose del grupo de productos que caen es que se valoran en una etapa diferente del ciclo. La parte disputada de valor en el ámbito de la IA es…Pasar de la capacidad de entrenamiento a la capacidad de inferenciaLos entrenamientos se realizan utilizando las capacidades de Nvidia CUDA. La procesión de inferencia, por su parte, se decide según el costo por resultado obtenido, la latencia y la eficiencia. Es precisamente en este punto donde los chips personalizados ganan terreno: una empresa de infraestructura de computación que realice inferencias a gran escala puede diseñar un chip que cumpla con las mismas funciones que un GPU comercial, pero con un costo mucho menor. Crear su propio chip es la respuesta del comprador al poder de precios de los vendedores de chips. Así, el trabajo de diseño y las consideraciones económicas quedan en manos de Broadcom y Marvell. Cuando la competencia en el mercado de la IA disminuye, las ventas se concentran en las empresas líderes, mientras que los chips personalizados siguen teniendo valor debido a los ingresos que generan.

Nada de esto los hace inmunes a las dificultades. Both Broadcom y Marvell han caído en baja esta semana, junto con el resto del mercado. Los casos excepcionales podrían convertirse en la norma. Marvell cotiza actualmente a un precio de aproximadamente 21 veces sus ventas; ese multiplicador exige que la situación siga mejorando. En cuanto a Broadcom, a pesar del flujo de caja, su valor está cerca de 45 veces sus ganancias históricas. Una salida del mercado de GPUs comerciales podría convertirse fácilmente en una entrada en el mercado de silicona personalizada, con la misma tendencia de fijar precios para el próximo trimestre, antes de que se publique cualquier información al respecto.

Lo que distingue una migración de un comercio abarrotado

Esa es la disciplina que realmente importa. La razón para respetar esos dos nombres no es porque parezcan baratos; de hecho, no lo son. Es porque se encuentran en el “escenario” del ciclo en el que el mercado intenta fijar los precios. La historia relacionada con los chips personalizados solo es real mientras las indicaciones del negocio se cumplen: en términos de utilización, entrega y margen sobre los chips que las empresas grandes utilizan realmente, no en términos de garantías y proyecciones escritas. El compromiso de Google con Marvell, y las indicaciones de Broadcom de duplicar aproximadamente sus ingresos en el área de IA, dependen de lo mismo: si el cliente los utiliza, los ejecuta y continúa comprando a la tasa prometida.

La pareja de empresas se desarrolló bien durante esos días, porque representan el lugar donde se mueve el valor en este ciclo de computación. El mercado no se concentró tanto en ellas como en las empresas líderes. Ese es precisamente el momento en el que he estado buscando algo especial en esta generación: una empresa “dark horse” que tenga un precio basado en los fundamentos económicos, y no en los resultados financieros. Pero el mismo criterio que llevó al capital a invertir en ellas también se aplica al momento de su salida del mercado: las excepciones son aquellos lugares donde se mueve el valor, y también aquellos lugares donde se formará nueva congestión en el mercado. Lo que cambia la conclusión no es otro objetivo de precios. Es si los ingresos que han hecho que Broadcom y Marvell se conviertan en empresas destacadas seguirán apareciendo en los números.