La reevaluación tecnológica de China: ¿Un cambio estructural en la asignación de capital?

El mercado está enviando una señal clara, aunque contradictoria. Mientras que la economía china en su conjunto se encuentra en una situación de profundo deterioro, el sector tecnológico de China experimenta un fuerte impulso. Esto no es simplemente un movimiento cíclico; indica una posible transformación estructural en la asignación de capital. La confianza de los inversores se está dirigiendo decididamente hacia la innovación, alejándose así del estancamiento en las actividades reales.

El indicador es revelador. El 16 de enero…El índice CSI 300 de Shanghái y Shenzhen cerró en 4,731.87.Esto refleja un aumento general en el mercado. Sin embargo, dentro de ese índice, se observa una marcada divergencia. Las valoraciones de las empresas tecnológicas chinas han aumentado significativamente.El 13% hasta ahora de este mes.Supera decisivamente a tanto el Nasdaq 100 como al conjunto del CSI 300. Este impulso se debe a una nueva ola de avances tecnológicos, desde cohetes comerciales hasta robótica. Además, existe un nuevo esfuerzo por lograr la autosuficiencia tecnológica.

Esta situación persiste a pesar de las graves dificultades económicas. El mercado inmobiliario sigue en declive, y los precios de la vivienda en las principales ciudades siguen disminuyendo año tras año. Este sector, que una vez fue un importante motor de crecimiento, ahora se ha convertido en un factor negativo constante. Lo que agrava la situación es la tendencia deflacionaria constante. El índice de precios al consumidor solo aumentó ligeramente.0.8% el mes pasadoMientras tanto, los precios de producción han disminuido un 1.9% durante su 39º mes consecutivo de caída. El deflactor del PIB general también está en camino a una tercera reducción anual consecutiva; esta situación no se había visto desde que comenzó la transición del mercado chino.

La tesis es clara: el capital está siendo redistribuido. El mercado cree que los ambiciosos esfuerzos tecnológicos de China, impulsados por logros como los de DeepSeek en el área de la inteligencia artificial, y por un plan nacional de cinco años para el desarrollo tecnológico, finalmente superarán su estancamiento económico. Como señaló uno de los gestores de fondos, el mercado de valores nos indica que lo que China está haciendo en el sector tecnológico será muy prometedor en el futuro. Esto representa un cambio estructural poderoso, pero también frágil. La reevaluación de las empresas tecnológicas es una muestra de confianza en el camino que China seguirá en el futuro, a pesar de que la realidad económica actual sigue siendo difícil.

El Motor: La innovación en el área de la IA y el impulso que generan los mercados de capitales

La reevaluación tecnológica no es una mera opinión vaga; está impulsada por logros concretos y por un fuerte impulso en los mercados de capitales. En su esencia, se trata de una nueva ola de innovaciones, como lo demuestra el trabajo reciente de DeepSeek. La empresa ha presentado…Hiperenlaces con restricciones de módulo (mHCs)Ofrece una posible vía para escalar los modelos de lenguaje de manera eficiente, sin los costos computacionales astronómicos que generalmente se requieren para ello. No se trata simplemente de un documento técnico; es algo que puede servir como un catalizador para reavivar el interés mundial en la competitividad y las capacidades técnicas de la inteligencia artificial china. Este tema ganó mayor importancia el año pasado, con el lanzamiento de su modelo R1.

Este aumento en la confianza tecnológica está impulsando directamente una ola de financiación por parte de los inversores. Las altas cotizaciones de las acciones en las bolsas chinas actúan como un poderoso imán para los inversores. Las acciones tecnológicas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen ahora se negocian a precios elevados.Casi el 40% más que las personas que forman parte del Nasdaq 100.Esta brecha en la valoración de las empresas relacionadas con la IA está impulsando una serie de ofertas relacionadas con este sector. Las empresas buscan aprovechar estos altos múltiplos para financiar sus investigaciones y expansión. El impulso es evidente: numerosas empresas importantes en el campo de la IA, desde fabricantes de GPUs hasta desarrolladores de modelos, ya se han hundido en el mercado o se están preparando para hacerlo.

La política constituye el marco estructural que permite este desarrollo positivo. Lo que está por venir…Plan Quinquenal Núm. 15Se espera que esto respalde oficialmente el desarrollo de las industrias de alta tecnología y fortalezca los esfuerzos por lograr la autosuficiencia tecnológica. Esto crea una señal clara y a largo plazo para la asignación de capital, alineando los incentivos del mercado con los objetivos estratégicos nacionales. La combinación de un avance en el escalamiento de la inteligencia artificial, un mercado interno que ofrece valoraciones altas, y un plan de políticas favorables, genera un poderoso ciclo de retroalimentación. La innovación está atrayendo capital, y ese capital, a su vez, está acelerando precisamente esa innovación que fue la causa del aumento de los precios en el mercado.

La fragilidad: Problemas económicos y limitaciones políticas

La tesis estructural de la reevaluación tecnológica enfrenta una dura realidad proveniente del contexto económico general. Mientras que el mercado celebra la innovación, el motor económico subyacente sigue funcionando de manera incierta, lo cual crea una base frágil para el fortalecimiento de la economía. Los datos revelan una tendencia deflacionaria persistente, lo cual socava la confianza de los consumidores y las empresas. Esto, a su vez, pone en peligro la sostenibilidad del flujo de capital hacia la tecnología.

La situación de la inflación es un caso lleno de contradicciones. En apariencia, los precios al consumidor mostraron una recuperación frágil; sin embargo, en realidad, la situación sigue siendo complicada.0.8% el mes pasadoLlegaron al nivel más alto que habían alcanzado desde principios de 2023. Sin embargo, este mejoramiento se debe a los costos volátiles de los alimentos y a un aumento en el gasto a finales del año. Estos factores ocultan una debilidad más profunda. Lo que es más significativo son los datos obtenidos en las fábricas: allí, los precios disminuyeron.El 1,9% durante su 39º mes consecutivo.Esta deflación persistente, que es señal de baja demanda y sobrecapacidad, constituye el verdadero indicador de estancamiento económico. Indica que las empresas reducen los precios para poder sobrevivir. Esta situación ejerce presión sobre las ganancias y las inversiones de las empresas, no solo en el sector tecnológico.

El sector inmobiliario es un ejemplo claro de este estancamiento en su forma más aguda. Se espera que el mercado caiga más drásticamente de lo previsto en 2025. Se estima que las ventas de viviendas nuevas disminuirán significativamente.Aumento del 8%Esta contracción profunda no es una baja temporal, sino un declive prolongado que se extiende durante cinco años consecutivos. Los problemas del sector han afectado negativamente la riqueza de las familias, y sigue siendo un obstáculo importante para el consumo. Esto contradice directamente el optimismo que impulsa el mercado tecnológico. La respuesta política del gobierno ha sido insuficiente: la tasa de interés de los préstamos a cinco años solo ha disminuido en 10 puntos básicos este año, lo que indica que hay pocas posibilidades de una reducción significativa de las tasas de interés.

Este malestar económico crea una grave limitación en las políticas gubernamentales. El gobierno opera con un déficit de producción negativo y enfrenta un riesgo prolongado de deflación, ya que el deflactor del PIB está en camino de registrar su tercera disminución anual consecutiva. Este entorno limita severamente los instrumentos fiscales y monetarios disponibles para estimular la demanda. Dado que el sector inmobiliario sigue en crisis, el gobierno no puede permitirse un exceso de estímulo, sin arriesgarse a generar una burbuja de crédito más profunda. El resultado es una postura política cautelosa, incluso hesitante, lo cual a su vez restringe la recuperación económica general, que normalmente sería el factor que apoyaría un mercado de valores alcista sostenido.

En resumen, existe una tensión entre dos narrativas diferentes. La reevaluación de las empresas tecnológicas representa una apuesta poderosa hacia un futuro basado en el crecimiento impulsado por la innovación. Pero esto se realiza en un contexto de deflación profunda, de un mercado inmobiliario en declive y de un gobierno con capacidades limitadas para enfrentar estas dificultades. Para que este cambio estructural tenga éxito, es necesario que el impulso del sector tecnológico sea suficiente para superar estas presiones económicas profundas. Se trata de un desafío importante que pone a prueba la solidez de esta tendencia.

Catalizadores, escenarios y riesgos clave

La sostenibilidad de la reevaluación tecnológica en China ahora depende de unos pocos factores clave y riesgos. El camino a seguir estará determinado por si las políticas pueden transformar la innovación en crecimiento a nivel general, y por si el actual clima de financiación sigue siendo favorable.

El catalizador más inmediato es la publicación oficial del…El 15º Plan Quinquenal en el primer trimestreEste plan estratégico proporcionará información clara sobre el compromiso del gobierno con las industrias de alta tecnología y la autonomía tecnológica. Su éxito en estimular la demanda interna y reducir la sobrecapacidad destructiva podría ser un factor positivo, lo que podría mejorar los márgenes de beneficio de las empresas y la inflación. Por otro lado, cualquier ambigüedad o falta de medidas concretas podría socavar este enfoque estructural, dejando al gobierno vulnerable a una pérdida de confianza de parte de los ciudadanos.

El principal riesgo de este cambio estructural es la incapacidad de convertir los beneficios tecnológicos en un mayor dinamismo económico. El mercado prevé un futuro basado en el crecimiento impulsado por la innovación. Pero la realidad actual es una situación de deflación y un sector inmobiliario en declive. Si el aumento de valor de las empresas tecnológicas no genera suficiente demanda para impulsar la economía en general, esa desconexión se volverá insostenible. Las valoraciones, especialmente en el mercado local, ya son elevadas.Casi un 40% más alto que el índice Nasdaq 100.Sin una repercusión visible en el gasto de los consumidores y en las inversiones empresariales, este precio elevado hace que el sector esté expuesto a una corrección drástica.

Un segundo riesgo, más inmediato, es el ralentizado ritmo de la financiación de valores impulsada por la inteligencia artificial. La aumentada cantidad de empresas que se presentaron a la venta el año pasado se debió a la brecha en las valoraciones y a la demanda acumulada de capital. Según los proyectos de los bancos de inversión…La velocidad de crecimiento disminuirá.El flujo de nuevo capital hacia este sector podría normalizarse. Esto podría presionar las valoraciones de las empresas y obligarlas a reducir sus planes ambiciosos de I+D. Esto crearía un ciclo vicioso que obstaculizaría la innovación en la que el mercado confía.

En resumen, se trata de una prueba de si la narrativa es compatible con la realidad. El 15º Plan Quinquenal ofrece una posible oportunidad para fortalecer las políticas económicas. Pero el riesgo principal es que la reevaluación de las empresas tecnológicas siga siendo un fenómeno aislado, sin estar relacionado con la estagnación económica general. Para que este cambio estructural se mantenga, la entusiasma del mercado debe convertirse en algo tangible en los talleres de producción y en las viviendas de las personas.