La represión contra los fondos de inversión en China: un golpe para la liquidez

El impacto inmediato es una prohibición directa de los flujos de tokenización de RWA en el ámbito doméstico. Las autoridades chinas han emitido un comunicado al respecto.Se prohíbe la realización de actividades de tokenización de RWA en el territorio nacional, así como los servicios intermediarios o tecnológicos relacionados con dichas actividades.Se está haciendo un enfoque específico para enfrentar estas operaciones, como parte de una campaña más amplia de represión.

La razón es que se considera que estas actividades son ilegales. En la notificación se indica que realizar la tokenización de tokens RWA en el país es algo ilegal.Puede constituir una emisión ilegal de valores tokenizados, ofertas públicas no autorizadas de valores, operaciones ilegales con valores y futuros, o actividades ilegales de recaudación de fondos.Esta clasificación, en efecto, inhabilita el mercado onshore para estos servicios.

El resultado es un shock de liquidez grave y directo. Al prohibir la tokenización y los servicios relacionados en el territorio nacional, se corta el principal canal de entrada de liquidez en esta clase de activos. Esto representa un obstáculo significativo para cualquier proyecto o plataforma que dependa de capital e infraestructura nacionales para llevar a cabo su actividad.

El Canal Offshore: Un flujo de baja cantidad, pero con alta fricción.

El nuevo marco permite la tokenización en el extranjero, pero incluye un paso obligatorio de registro. Las entidades nacionales ahora pueden emitir valores tokenizados basados en activos ubicados en el extranjero. Sin embargo, deben cumplir con ciertas condiciones.Sistema basado en la presentación de documentosBajo las nuevas directrices regulatorias, se crea un canal formal en el que la actividad no está completamente prohibida.

La principal implicación es el aumento de la fricción en los procesos administrativos. Un sistema de archivado, en comparación con un procedimiento de aprobación previa, es menos oneroso, pero aún así implica una mayor carga administrativa y un mayor escrutinio por parte de las autoridades reguladoras. Esto crea un punto de fricción claro que, probablemente, disuade la entrada de capital significativo en ese sector.

Para el mercado, esto significa que la opción de lanzamiento en el extranjero es una alternativa de baja volatilidad. Los costos adicionales y la complejidad que implica hacen que esta opción sea menos atractiva que un lanzamiento sencillo en el país de origen. El resultado es un flujo de cadenas de valores muy restringido y con alta fricción, lo cual no puede compensar el severo impacto en la liquidez causado por la prohibición en el país de origen.

Implicaciones y catalizadores del flujo

El impacto neto es un shock de liquidez grave e inmediato debido a la prohibición en el territorio nacional. Es poco probable que el canal offshore pueda compensar ese efecto. El nuevo sistema de registro crea una situación con muchas barreras, lo que disuadirá a la mayoría de las actividades transfronterizas. Como resultado, el flujo general de liquidez proveniente de China se reducirá significativamente.

El principal factor que impulsa este proceso es el volumen de documentos que deben ser presentados bajo el nuevo sistema offshore. La magnitud real de los flujos de información redirigidos se determinará por el número de entidades nacionales que opten por seguir el procedimiento obligatorio de presentación de documentos. Si el número de documentos presentados es bajo, eso indicará que el canal offshore no es una opción viable. Por otro lado, si el volumen de documentos presentados es alto, significa que algo de capital está encontrando formas de evitar la prohibición en tierra firme.

Un riesgo importante es que la complejidad del sistema de archivado de datos y las medidas restrictivas adoptadas por China en relación con las criptomonedas dificulten toda actividad transfronteriza relacionada con activos financieros. La carga regulatoria, sumada al prohibición explícita de las stablecoins vinculadas al yuan sin autorización, crea un entorno hostil. Esto podría congelar todo el mercado de activos financieros chinos, ya que los problemas y la incertidumbre superan cualquier beneficio potencial que pueda surgir en el extranjero.