El sector resistente de la refinación de petróleo de China y el dilema de la sobrecapacidad: implicaciones estratégicas para los inversores mundiales en energía

El sector de la refinación de petróleo en China se encuentra en una encrucijada. Para 2025, la agresiva consolidación impulsada por políticas gubernamentales y la gestión del exceso de capacidad remodelarán la industria, lo que obligará a los inversores mundiales de energía a recalibrar sus estrategias. La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (NDRC, por sus siglas en inglés) ha establecido un límite máximo de capacidad de refinación de petróleo de 1.000 millones de toneladas métricas por año (20 millones de barriles por día), un objetivo diseñado para eliminar las refinerías de "teteras" obsoletas y acelerar el aumento de las grandes refinerías complejas integradas. No se trata simplemente de un ajuste de la oferta, sino de una revisión estratégica para alinearse con los objetivos económicos y ambientales más amplios de China, incluidas las emisiones máximas de carbono para 2030 y una transición a la energía verde.

Para los inversores, esto implica mucho. El sector está pasando de un modelo desarticulado impulsado por la sobre-capacidad a uno enfocado en la eficiencia, la escala y la diversificación hacia productos petroquímicos e hidrógeno de alto valor. No obstante, navegar esta transición requiere una comprensión minuciosa de la interacción entre la política nacional, la dinámica del gobierno local y el pico que se acerca en la demanda de petróleo.

La consolidación impulsada por políticas

El límite de capacidad de 2025 de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma ya está remodelando la industria. Las refinerías más pequeñas con capacidades inferiores a 10 millones de toneladas métricas por año se van eliminando gradualmente, mientras que los jugadores más grandes como Sinopec y Yulong Petrochemical están consolidando unidades más pequeñas en complejos avanzados. Por ejemplo, la instalación de Yulong de 400.000 barriles por día en Shandong es un ejemplo de la tendencia hacia las economías de escala y la modernización tecnológica. Para 2025, se espera que las refinerías a gran escala representen el 55% de la capacidad total de refinación del país, frente al 52% actual.

Esta consolidación no es exenta de resistencias. Históricamente, los gobiernos a nivel local, sobre todo en Shandong, han apoyado a las refinerías más pequeñas a través de huecos fiscales y cabildeo político. Estas "teteras" han prosperado gracias al acceso al petróleo barato de Irán y Rusia, pero la represión del gobierno central que se ejerce contra las instalaciones que no cumplen está apretando el cerco. Los inversionistas deben estar alertas ante los riesgos de aplicar políticas, en especial cuando se endurecen las sanciones de EE. UU. sobre el petróleo iraní bajo una posible administración de Trump, y la posibilidad de que los gobiernos locales se opongan a los cierres si el empleo está en juego.

La realidad de la demanda de petróleo en su punto máximo

El incremento de la demanda de petróleo de China se desaceleró a un ritmo milenario. En 2024, osciló entre -1,6% y 2%, con proyecciones de una mayor desaceleración en 2025. El auge de vehículos de nueva energía (VNE) ha desplazado 28 millones de toneladas de uso de gasolina, mientras que los camiones de GNL han reducido la demanda de diésel en 25 millones de toneladas. Los sistemas ferroviarios de alta velocidad y de tránsito urbano también contribuyen a reducir la dependencia del petróleo.

Este entorno de demanda máxima de petróleo está obligando a que las refinerías adopten un rumbo diferente. Los productos petroquímicos, en particular los productos químicos de alta gama, que se utilizan en paneles solares, baterías de iones de litio y hidrógeno verde, se están convirtiendo en el nuevo motor de crecimiento. Sinopec, la refinería más grande del mundo, ya está invirtiendo fuertemente en la producción de hidrógeno y probando cadenas de valor de hidrógeno verde. Para los inversores, esto indica una oportunidad para apostar por operadores integrados que puedan hacer la transición de la refinación tradicional a la fabricación química avanzada.

Navegando por el laberinto geopoltico y geoeconómico

Los patrones de importación de petróleo de China han cambiado de manera drástica. Rusia se ha convertido en un proveedor dominante, con entregas que aumentaron de 1,6 millones de barriles por día en 2021 a 2,2 millones en 2024. Mientras tanto, Malasia se ha convertido en un proveedor clave de petróleo de fuentes sancionadas, como Irán y Venezuela. Estos cambios complican las cadenas de suministro y exponen a los inversionistas a riesgos geopolíticos, en particular a medida que evolucionan las sanciones occidentales.

El gobierno chino también está fomentando la participación del sector privado en la infraestructura energética, desde la energía nuclear hasta el almacenamiento. Esta diversificación podría desbloquear nuevas oportunidades de inversión, pero requiere un cuidadoso esmero. Las refinerías privadas con acceso a cuotas de importación de petróleo o aquellas ubicadas para obtener beneficios del pivote petroquímico pueden tener un rendimiento superior. Por el contrario, las refinerías más pequeñas sin el respaldo del gobierno, muchas de las cuales ya se están enfrentando con tasas operativas bajas, plantean riesgos significativos.

Recomendaciones estratégicas para inversores

1. Objetivo de integrantes de Jugadores con experiencia en petroquímica: Las refinerías que se han diversificado en productos químicos de alto valor y hidrógeno están en mejor posición para prosperar. Sinopec y Yulong Petrochemical son buenos ejemplos.
2. Supervisar la aplicación de políticas y la dinámica del gobierno local: El éxito de la meta de 2025 depende de la capacidad del gobierno central de hacer cumplir las medidas de cierre. Los inversores deben evaluar la resiliencia de los gobiernos locales en regiones como Shandong.
3. Diversificar la exposición a fuentes de petróleoDada la volatilidad geopolítica en las cadenas de suministro, los inversores deberían considerar empresas con estrategias diversificadas de adquisición de crudo.
4. Equilibrar los riesgos a corto plazo con las ganancias a largo plazoAunque el excedente de capacidad y los cambios regulatorios generan incertidumbre a corto plazo, la tendencia a largo plazo hacia la eficiencia y la energía verde ofrece oportunidades convincentes.

Conclusión

El sector de la refinación de petróleo de China es un microcosmos de la transición energética más amplia. Para los inversores globales, la clave es alinearse con los ganadores de esta transformación: aquellos que adopten la escala, la sostenibilidad y la diversificación. El dilema del exceso de capacidad no es un callejón sin salida, sino un catalizador de reinventación. A medida que se acerca el límite del año 2025, la capacidad de adaptación de la industria determinará no solo su resiliencia sino también su rol en un mundo posterior al pico del petróleo.