El sector inmobiliario de China ha sido desmantelado. El mercado sigue valorando las propiedades en una “economía fantasma”.

La narrativa central se basa en una contracción activa de la economía, y no simplemente en un ralenticie del crecimiento. La economía está perdiendo sus motores tradicionales de crecimiento, lo que revela una desaceleración estructural que los objetivos oficiales ya no logran ocultar. El signo más claro de esta situación es el colapso en la confianza empresarial. En 2025, la inversión en investigación científica y servicios técnicos, que es un indicador clave para el desarrollo tecnológico del sector privado y la productividad futura, disminuyó.15%Esto no es un descenso cíclico; se trata de una retirada de las inversiones a largo plazo, lo que indica una incertidumbre profunda sobre el rumbo económico futuro.

Este retiro tiene lugar en todo el área de crecimiento económico. Por primera vez en tres décadas, los tres pilares principales de la expansión económica china: la vivienda, la manufactura y la infraestructura, registraron decliven el año pasado. El sector inmobiliario es el principal factor que contribuye a este declive. Pero la crisis en este sector ya se ha convertido en una realidad de varios años. La caída en el mercado inmobiliario continúa…Quinto año consecutivo.Se estima que hay ochent millones de viviendas sin venderse o vacías en el mercado. Esto no es un problema temporal relacionado con el exceso de inventario; se trata de una reconfiguración fundamental del mercado, que ha causado una reducción permanente en la capacidad de la industria para ofrecer viviendas.

Las consecuencias son graves. El sector inmobiliario, que en el pasado representaba aproximadamente una cuarta parte del PIB y alrededor del 15% de la fuerza laboral no agrícola, ahora está en peligro. El abandono virtual de este sector, como Beijing declara, significa que el modelo “de alto endeudamiento y alta exposición” ya ha llegado a su fin. Esto significa que la economía pierde su motor principal de crecimiento. Sin una recuperación parcial en este mercado, fomentar la demanda interna sigue siendo un objetivo lejano. La contracción es estructural, impulsada por una crisis permanente en el sector inmobiliario, que ahora es la fuerza dominante que determina las inversiones, el empleo y la confianza de las personas.

Precios en el mercado: La brecha entre las expectativas y la realidad

Las últimas cifras del mercado revelan una desconexión frágil con la realidad cada vez más difícil de la economía. El 20 de marzo, el índice Shanghai Composite cayó…3,988 puntosSe ha perdido un 0.46% en comparación con la sesión anterior. En el último mes, el índice ha disminuido un 3.14%. Esta caída demuestra la vulnerabilidad del índice a los impactos externos. Esta debilidad se da, además, mientras que el índice sigue siendo 18.52% más alto que hace un año. Este aumento parece cada vez más frágil, teniendo en cuenta la contracción estructural del mercado.

Sin embargo, ese evento de recaudación de fondos se basó en una demanda mínima. La confianza de los consumidores, un indicador clave de la salud económica general, nos da una idea de cómo fue la situación. Esta confianza aumentó…90.60 puntos en enero de 2026Es un aumento modesto en comparación con el mes anterior. Sin embargo, este número sigue estando muy por debajo del promedio histórico de 108.64 puntos. También está lejos del nivel máximo de 127.00 puntos alcanzado a principios de 2021. El crecimiento reciente del índice ha sido irregular: hubo un aumento pronunciado de 4.1 puntos en noviembre de 2025, seguido por un aumento de 2.5 puntos en diciembre. Este patrón de mejoras insuficientes sugiere que la confianza de los consumidores no es lo suficientemente fuerte como para apoyar una expansión económica sostenida.

Por lo tanto, la situación del mercado es precaria. Se está asignando precios basados en una posible recuperación, pero los datos aún no indican tal situación. La reciente caída, provocada por las preocupaciones geopolíticas relacionadas con el Medio Oriente, sirve como recordatorio de cuán fácilmente los sentimientos de los consumidores pueden cambiar. Con la confianza de los consumidores estancada en un nivel bajo y las inversiones en declive, el impulso de la tendencia alcista carece de una base fundamental sólida. El mercado no está asignando precios basados en una contracción profunda; más bien, asigna precios basados en la esperanza. Esa esperanza ahora está siendo puesta a prueba, y la reciente caída sugiere que podría no durar mucho.

Catalizadores y riesgos: El camino de la economía en declive

El futuro está determinado por una elección crucial: una política de reflación temporal o una estancación estructural permanente. La señal clave será si el abandono del modelo tradicional de vivienda por parte de Pekín puede conciliarse con la necesidad de crecimiento de la economía. El fracaso en la transición hacia un “nuevo modelo” basado en…Suministro planificado de propiedadesY “precios básicamente estables” contribuirán a que el descenso de la categoría del mercado se consolide. Sin una recuperación parcial en este mercado, el motor que impulsa la demanda interna sigue siendo inactivo, y la economía no cuenta con ninguna alternativa viable para promover la expansión.

Sin embargo, el riesgo principal no es una crisis a corto plazo, sino una estancación económica gradual y de varios años. Este es el camino que se espera debido a la convergencia de tres fuerzas poderosas. En primer lugar, la declaración hecha por Pekín de que el modelo anterior ya está muerto elimina uno de los mejores instrumentos para lograr un rápido resurgimiento económico. En segundo lugar, la disminución demográfica constituye un obstáculo insuperable. La población en edad de trabajar está disminuyendo, y la relación entre el número de personas dependientes y el número de personas activas está empeorando, lo que impide el aumento del producto potencial. En tercer lugar, la acumulación de deuda ha alcanzado un nivel que limita las inversiones futuras. Como señala un análisis,La falta de voluntad para reformar el sistema, la acumulación de deudas y, sobre todo, los cambios demográficos, garantizan que China deje de crecer realmente hacia finales de la década de 2030..

Esto crea un equilibrio precario. El nuevo objetivo de crecimiento del gobierno es…4.5% a 5%Para el año 2026, este es el nivel más bajo que se ha registrado hasta ahora. Esto indica un cambio deliberado hacia una mentalidad de “calidad primero”. Sin embargo, es probable que este objetivo sea solo un límite, y no un punto de partida real. Refleja el reconocimiento de que los antiguos factores que impulsaban el crecimiento ya no existen, y que cualquier crecimiento significativo requerirá una reforma profunda que la dirección hasta ahora ha evitado. Por lo tanto, el repunte del mercado es solo una señal de que la recuperación es cada vez menos probable debido a las fuerzas estructurales que actúan en contra del crecimiento económico. El camino a seguir es uno de declive controlado: el motor de crecimiento de la economía no solo se está desacelerando, sino que también está siendo desmantelado. Esto dejará como legado deuda y problemas demográficos que detendrán el crecimiento durante una generación.

La respuesta de la política: los límites del estímulo en una situación de contracción.

El dilema político es evidente. Los métodos tradicionales relacionados con el lado de la demanda están perdiendo efectividad. Estimular el consumo, como solución común, no puede generar un impacto significativo y sostenido durante más de un año. Los datos muestran que la economía ha estado…En general, son más débiles de lo que se considera.En la década de 2020, las ventas minoristas han aumentado mucho menos en los últimos años, en comparación con el período previo a la pandemia. Esto indica que incluso un apoyo fiscal o monetario intensivo dirigido a los hogares no sería suficiente para lograr un aumento temporal y insuficiente en las ventas, y no aquel necesario para lograr un crecimiento acelerado a lo largo de varios años.

La única política capaz de impulsar ese tipo de expansión es volver a inflar la burbuja inmobiliaria. Como señala un análisis, volver a inflar la burbuja inmobiliaria se llevaría a cabo durante varios años, sin que eso supusiera un aumento automático en la carga de deuda. Sin embargo, este recurso ya no está disponible. Pekín ha declarado que…“El modelo inmobiliario tradicional”El alto nivel de deuda y la alta exposición financiera “han llegado a su fin”. En cambio, el gobierno busca un “nuevo modelo” basado en una “oferta planificada de propiedades” y en “precios básicamente estables”. Esto es una señal oficial de una contracción permanente de la industria, abandonando así un pilar económico que alguna vez representó aproximadamente una cuarta parte del PIB.

Esto crea una verdadera trampa política. El motor de crecimiento más efectivo ya está desmantelado estructuralmente. Por otro lado, las alternativas son o demasiado débiles o demasiado problemáticas desde el punto de vista político. El nuevo objetivo de crecimiento del gobierno…4.5% a 5%El escenario para el año 2026 refleja esta realidad: los viejos factores que impulsaban la economía ya no existen. Sin la posibilidad de redefinir las condiciones para la propiedad, la economía se encuentra con un límite superior, y no inferior. El resultado es un declive controlado; las políticas solo pueden ralentizar este proceso, pero no detenerlo completamente. Por lo tanto, el fuerte aumento del mercado no está relacionado únicamente con los datos actuales, sino también con el marco normativo que debe lograr el crecimiento económico.