El motor de crecimiento de China todavía se estanca y los datos más recientes muestran que Pekín está agotando sus soluciones fáciles

Última carrera de ChinaInformación económicaHa pasado rápidamente a ser uno de los grandes relatos definitivos de la semana, no porque haya producido un shock dramático, sino porque reforzó una realidad familiar y cada vez más incómoda:El crecimiento aún se tambalea, la confianza sigue siendo frágil y la respuesta política todavía se encuentra lejos de la magnitud del problema.Para los mercados mundiales que ya están lidiando con la desaceleración de los impulso fuera de EE. UU., las cifras sirven como otro recordatorio de que China ya no es un impulsor cíclico confiable y, en vez de ello, puede ser un lastre persistente.

Al nivel de titular,Datos de noviembreVentas minoristas. Las ventas minoristas aumentaron solo un 1,3% año tras año, muy por debajo de las previsiones de los analistas cercanas al 2,9% y muy por debajo del ritmo de octubre. La producción industrial también estuvo por debajo del tiro, creciendo un 4,8% frente a las expectativas más cercanas al 5%, mientras que las métricas de inversión continuaron deteriorándose.Ninguno de estos es catastrófico por sí solo, pero juntos dan la imagen de una economía que lucha por generar un impulso doméstico, particularmente en el lado del consumidor.Para un país que trata explícitamente de reequilibrar las exportaciones y la infraestructura hacia la demanda interna, ese no es un problema pequeño.

El malestar del consumidor es especialmente revelador. Como indicó Lynn Song de ING, la confianza se ha elevado lentamente y sigue siendo la mayor restricción para el crecimiento.Las familias chinas están ahorrando de forma agresiva, no gastando, y dicho comportamiento refleja una profunda incertidumbre acerca de la seguridad de los ingresos, los valores de los activos y las perspectivas más amplias.La tasa de desempleo urbano se mantuvo estable en el 5,1% en noviembre, lo que sugiere, según el papel, una estabilidad en el mercado laboral, pero esa cifra encubre las preocupaciones acerca del subempleo y el estrés persistente entre los trabajadores más jóvenes. La estabilidad no es lo mismo que la confianza, y en este momento la confianza está haciendo muy poco trabajo pesado.

Los datos de inversión agregan otra capa de complejidad. La inversión en activos fijos sigue siendo débil, pero la volatilidad reciente ha planteado dudas acerca de cuánto de la desaceleración es "real" frente a estadística.Goldman Sachs destacó que aproximadamente el 60% de la contracción interanual de octubre en los FAI se debió a una corrección de datos previamente exagerados, además de vientos en contra estructurales como las políticas antidepresión del gobierno y el impacto de la inminente caída de la propiedad.Aunque el banco espera más ajustes estadísticos a medida que avanza el año, no cree que la debilidad reciente afecte materialmente el PIB oficial del cuarto trimestre. Eso puede ser un consuelo frío para los mercados, que se enfocan mucho más en la dirección de la tendencia que en la suavización de los titulares.

La propiedad se mantiene como la falla central.La prolongada recesión inmobiliaria en China continúa socavando la riqueza de los hogares, las finanzas de los gobiernos locales y la confianza del sector privado. Las preocupaciones se intensificaron después de que China Vanke, uno de los desarrolladores inmobiliarios más grandes del país, solicitó una reprogramación de un bono de tierras. Aunque esto no representa una crisis sistémica por sí solo, refuerza la sensación de que los problemas del sector no han sido resueltos y son políticamente delicados.A medida que los precios de las propiedades sigan bajo presión y los desarrolladores enfrenten estrés de refinanciamiento, se limitará la capacidad de los responsables de formular políticas.El estímulo agresivo corre el riesgo de reavivar la especulación o el riesgo moral, mientras que la moderación corre el riesgo de reforzar el estancamiento.

Esto pone a las autoridades fiscales y monetarias en una posición difícil. En el aspecto monetario, el banco central tiene espacio para relajarse aún más, pero los recortes de tasas por sí solos han dado lugar a rendimientos decrecientes. La liquidez no es la restricción vinculante, la confianza lo es. Los bancos están al ras, pero la demanda de crédito sigue siendo débil, particularmente de los hogares y las empresas privadas.En términos fiscales, Pekín ha señalado su voluntad de hacer más, pero hasta ahora el estímulo a gran escala ha sido medido y dirigido, en vez de ser sobrecogedor.El gobierno parece reacio a repetir el libro de trucos alimentado por la deuda de ciclos pasados, especialmente con los estados financieros de los gobiernos locales ya estirados.

La pregunta que hacen los mercados es si estos datos finalmente obligarán a una respuesta más coordinada. Existe una presión cada vez mayor para una señal política más clara y contundente, una que aborde directamente la vivienda, respalde los estados financieros de los hogares y cambie de manera creíble el modelo de crecimiento hacia el consumo. Sin esto, la flexibilización incremental corre el riesgo de que sea absorbida por el ahorro en vez del gasto, lo que limita su impacto en la actividad real.

Para la economía global, la desaceleración de China es importante incluso si ya no domina los titulares como lo hizo alguna vez. La débil demanda china pesa sobre la fabricación mundial, el consumo de materias primas y los flujos comerciales en los mercados emergentes. También complica las perspectivas de inflación en otros lugares: un crecimiento más débil de China es desinflacionario en el margen, pero las interrupciones de oferta por errores de política o estrés financiero podrían compensar ese beneficio. Para las empresas multinacionales, reforzando la necesidad de recalibrar las expectativas en torno a la exposición a China, desde un motor de crecimiento hasta, en el mejor de los casos, un estabilizador.

Para resumir, los últimos datos no gritan crisis, pero susurran estancamiento.Hasta que la confianza mejore y el retroceso inmobiliario se aborde de manera creíble, es probable que la economía de China se mantenga estancada. Los mercados globales pueden vivir con eso por un tiempo, pero no pueden ignorarlo.