La transición energética de China: un ciclo macroeconómico de políticas, crecimiento y sobrecapacidad en los productos básicos

El sector eléctrico de China se encuentra en medio de un poderoso ciclo macroeconómico. Los objetivos políticos a largo plazo chocan con la inercia de las decisiones tomadas en el pasado en relación a la infraestructura. El principal factor que impulsa este cambio estructural es el compromiso del gobierno con el “doble carbono”. En 2025, el país logró instalar una cantidad récord de energía limpia.315.07 GW de nueva capacidad solarLa capacidad instalada de energía fotovoltaica ha aumentado hasta los 1,20 TW, y las fuentes no fósiles han superado a la generación térmica por primera vez. Este avance es a nivel mundial.La generación de energía carbón está disminuyendo tanto en China como en la India, por primera vez en 52 años.Un signo de que el crecimiento de las energías limpias ahora está superando la demanda.

Pero este ciclo no es una transición tranquila. Conlleva una importante carga de impactos negativos relacionados con la expansión de la industria del carbón, motivada por las preocupaciones anteriores sobre la escasez de energía eléctrica. Incluso mientras la energía limpia se expandía rápidamente…En el año 2025, China encargó la construcción de 78 GW de nuevas capacidades de generación de energía mediante carbón.Es el nivel anual más alto que se ha registrado en una década. Este auge también…Se iniciaron 83 proyectos de construcción de nuevas plantas de carbón.Es una respuesta directa a los temores relacionados con la seguridad energética, surgidos tras las crisis de escasez de energía en los años 2021 y 2022. El resultado es un sistema en el que se están construyendo enormes capacidades de producción de carbón, justo cuando su papel como fuente de energía está siendo reducido debido a la aparición de fuentes de energía renovables variables.

Esto genera una tensión estructural. Por un lado, la energía limpia está respondiendo a toda la demanda de electricidad, como lo demuestra la disminución del 1,6% en la generación de energía carbón en China. Por otro lado, las cantidades récord de carbón que se adquieren están reduciendo las tasas de utilización de toda la capacidad de generación de energía carbón. Los analistas señalan que China está construyendo capacidad de generación de energía carbón mucho más rápido de lo que la utiliza. La planificación del gobierno sugiere un cambio de enfoque: convertir el carbón en un recurso de reserva flexible para las energías solar y eólica. Pero con 291 GW de capacidad de generación de energía carbón todavía en proceso de construcción hasta finales del año, el ciclo de sobrecapacidad continúa. La situación macroeconómica es positiva, ya que hay un crecimiento significativo en las energías limpias, pero también existe un sector de carbón que está atrasado en su desarrollo, y que podría no servir para el futuro que se espera.

Implicaciones de los precios de las mercancías: La tensión causada por el exceso de capacidad

El cambio estructural en el sector energético de China está llevando a una clara presión sobre los precios de las materias primas. Esto genera una tensión entre las tendencias a largo plazo y el exceso de capacidad en el mercado. La expansión sin precedentes en la producción de energía solar está causando un ralentismo histórico en el crecimiento mundial de este sector. Esto, a su vez, es un factor que contribuye a la debilidad de los precios de los componentes clave relacionados con la energía solar. Después de dos décadas de expansión, la industria está entrando en un periodo de cambio.Fase de bajo crecimientoSe espera que la capacidad solar mundial disminuya a 649 GW en 2026, desde los 655 GW en 2025. Esta disminución se debe a los cambios en las políticas tanto en Estados Unidos como en China. Esto genera un ciclo de sobrecapacidad, lo cual ya está afectando los precios de materiales como el polisilicio y los lingotes. El mercado está pasando de una situación de escasez a una de exceso de suministro. Esta dinámica reduce las márgenes de ganancia y fuerza la consolidación de los mercados.

Al mismo tiempo, la expansión simultánea de la producción de carbón constituye un poderoso contrapeso, que sirve como respaldo para los precios del carbón térmico. Mientras que las energías limpias satisfacen toda la nueva demanda de electricidad, China…Se está comenzando a utilizar la energía nuclear de carbón a un ritmo récord.En el año 2025, se añadirán 78 GW de nueva capacidad en la industria solar. Esto genera una doble presión: por un lado, sobreabastecimiento en la producción de energía solar; por otro lado, demanda continua de carbón y materiales relacionados, debido a la creciente cantidad de plantas de energía que se están construyendo, pero aún no se han utilizado al máximo su capacidad. El resultado es un mercado donde la tendencia estructural a largo plazo hacia las energías renovables es innegable. Pero, a corto plazo, el ruido cíclico causado por el exceso de capacidad impone condiciones específicas para los precios.

Esta situación deja a los inversores en una posición difícil. El impulso y el nivel de apetito por el riesgo pueden llevar temporalmente los precios más allá de estos límites impuestos por el ciclo económico, como se ha visto recientemente en la volatilidad de los precios. Sin embargo, la tensión fundamental sigue siendo clara. El ciclo de sobrecapacidad en el sector solar sugiere que los precios de las materias primas relacionadas con el sol serán bajos durante un tiempo. Por otro lado, el petróleo de coque actúa como un soporte estructural para el carbón térmico. En cuanto a las materias primas relacionadas con la transición energética general, como el cobre para redes y baterías, la situación será más compleja, dependiendo del ritmo de implementación de sistemas de almacenamiento y de las mejoras en las redes eléctricas, con el fin de gestionar la variabilidad en la producción de la nueva flota solar. En resumen, el ciclo macroeconómico ahora se convierte en un ciclo de precios, donde las decisiones de inversión del pasado chocan con las realidades de un mercado de energía limpia que está en proceso de maduración.

Bias direccional a largo plazo y restricciones clave

La trayectoria a largo plazo del sector eléctrico de China es una transformación estructural profunda. Pero su sostenibilidad depende ahora de la resolución de los desafíos relacionados con la integración del sistema. El ciclo macroeconómico está pasando de una fase de crecimiento explosivo de la capacidad de producción a una fase en la que se da un proceso de absorción de capacidad. Las previsiones oficiales indican que habrá un aumento significativo en la capacidad de producción.400 GW de capacidad de nueva generación en el año 2026.Con más de 300 GW de capacidad generada por fuentes eólicas y solares. Esto llevará a que las fuentes no fósiles representen aproximadamente el 63% de la capacidad total para finales de año. De esta manera, se logrará un cambio estructural significativo en la distribución de las fuentes de energía. Sin embargo, la dirección en la que se utilizarán las diferentes fuentes de energía depende de si esta capacidad planificada puede integrarse efectivamente en el sistema o si será limitada.

La limitación clave es evidente: la capacidad del sistema para manejar una producción variable. La complejidad de los registros ya está ejerciendo presión sobre la red de procesamiento, como se puede ver en…Un descenso de 312 horas en las horas de funcionamiento a plena capacidad de las grandes centrales eléctricas.El año pasado, esta presión de reducción de la capacidad se intensificó, ya que la capacidad crecía más rápido que la capacidad de almacenamiento y la flexibilidad del sistema eléctrico. El camino a largo plazo para los precios de los productos relacionados con esta transición depende directamente del ritmo de las reformas necesarias para abordar este problema. Sin mejoras significativas en el acceso al sistema eléctrico, en la implementación de sistemas de almacenamiento y en los mecanismos del mercado eléctrico, el ciclo de crecimiento puede convertirse en una situación en la que los activos se quedan sin utilizar y los retornos se vuelven bajos, independientemente de los objetivos de capacidad establecidos por las políticas gubernamentales.

En cuanto a los productos específicos para el uso solar, las perspectivas son más inmediatas. El mercado está entrando en una fase de desarrollo más rápido.Fase de bajo crecimientoAdemás, la previsible disminución en las nuevas instalaciones en el año 2026 probablemente agravará el ciclo de sobrecapacidad que ya está haciendo que los precios disminuyan. A largo plazo, lo que se espera es que los precios y las presiones en los márgenes se mantengan bajos, a medida que la industria se consolide. Por otro lado, la demanda constante de carbón térmico, debido a la creciente flota de plantas de producción de carbón, proporciona un soporte estructural para ese producto, incluso cuando su papel generalmente disminuye.

En resumen, el mercado está marcado por una tensión entre dos fuerzas a largo plazo. Por un lado, la transformación estructural hacia la utilización de energías no fósiles, impulsada por las políticas gubernamentales, es irreversible y continuará generando demanda de materiales especializados para este proceso de transición. Por otro lado, el exceso de capacidad en la producción de paneles solares y los desafíos relacionados con la integración sistémica amenazan con limitar los retornos económicos y distorsionar los precios en el corto y medio plazo. La resolución de esta tensión, a través de una mayor expansión de la red eléctrica y del sistema de almacenamiento de energía, determinará la próxima etapa del ciclo económico. Esto, a su vez, determinará si las perspectivas de precios de este producto se ajustan a los ambiciosos objetivos del sector, o si seguirá estancándose debido al exceso de capacidad.

Catalizadores y riesgos: La lista de vigilancia macroeconómica

La tesis del ciclo de sobrecapacidad depende de varios factores críticos durante el próximo año. El factor clave será el ritmo de implementación de las redes y sistemas de almacenamiento de energía. Este es un factor decisivo para determinar si las adiciones de capacidad récord se traducirán en una generación efectiva de energía, o si, por el contrario, provocarán más restricciones y presiones en los precios. La capacidad del sistema para absorber las fluctuaciones en la producción de energía ya está bajo presión, como lo demuestra…Disminución de 312 horas en las horas de operación completa de las grandes centrales eléctricas.El año pasado, si las mejoras en la red eléctrica y la expansión de los sistemas de almacenamiento no logran mantenerse al ritmo del aumento de capacidad en el año 2026, el ciclo de sobrecapacidad se profundizará, especialmente en lo que respecta a los productos relacionados con la energía solar. Por otro lado, una aceleración significativa en las inversiones en flexibilidad podría indicar que existe una estrategia eficaz para manejar este problema, y esto podría ayudar a reducir algunas de las presiones de precios.

Un punto importante que debe tenerse en cuenta es la diferencia entre las capacidades de producción de carbón planificadas por China y su capacidad real de generación de energía.En el año 2025, se habrá puesto en funcionamiento 78 GW de nueva capacidad de generación de energía a partir del carbón.Es un legado de los temores relacionados con la seguridad energética del pasado. La transición a largo plazo debería ver que esta flota pasa de ser una fuente de suministro de energía a una opción de respaldo flexible. Una estrategia de flexibilidad en el sistema de generación se vería reforzada por el hecho de que el carbón interviene para equilibrar la producción de energía solar y eólica, en lugar de operar a plena capacidad. El hecho de que todavía haya 291 GW de capacidad de generación de energía con carbón hasta finales de año es una señal de alerta sobre el exceso de capacidad en el sector energético. Cualquier desaceleración en la creación de capacidad o algún cambio visible en los patrones de utilización de las centrales de carbón sería una señal positiva para la transición hacia un modelo más eficiente.

Por último, los desarrollos en materia de políticas solares a nivel mundial representan un gran riesgo para este ciclo económico. La industria está entrando en una fase importante de desarrollo.Fase de crecimiento bajoSe espera que la capacidad global de producción disminuya en el año 2026. Esta reducción se debe a los cambios en las políticas tanto en Estados Unidos como en China. En China, la eliminación de las garantías sobre las tasas de retorno y los controles más estrictos sobre la capacidad de producción ya han causado una ralentización en el crecimiento durante el segundo semestre de 2025. Cualquier mayor endurecimiento de las políticas nacionales podría afectar las cadenas de suministro, lo que a su vez influirá en el ritmo de desarrollo de China y en los flujos mundiales de productos básicos. En resumen, los factores clave son tres: la integración del sistema, el papel operativo de la flota de carbón y la estabilidad de los incentivos políticos. La resolución de estos problemas determinará si el ciclo de sobrecapacidad encontrará un punto de equilibrio o continuará llevando a una disminución en los precios.