La represión en materia de criptomonedas en China: el impacto en las stablecoins y los RWA

El flujo regulatorio cambió drásticamente el 6 de febrero de 2026, con una nueva notificación emitida por ocho agencias gubernamentales lideradas por el Banco Popular de China. El primer canal importante que se cerró fue la emisión de stablecoins vinculados al yuan en el extranjero. Ahora, esta práctica está prohibida, sin necesidad de una aprobación expresa. Este movimiento tiene como objetivo directo restringir una posible fuente de liquidez en el país, al impedir la creación de alternativas vinculadas al dólar, lo cual podría haber reducido la demanda de yuanes.

La represión se extendió a los activos reales. La notificación prohibió la tokenización de activos en el territorio nacional, así como los servicios relacionados con ella. Además, se impuso una supervisión estricta sobre la tokenización en el extranjero, basada en los derechos existentes en el territorio nacional. Este enfoque dual elimina cualquier posibilidad de que el capital institucional ingrese al ecosistema criptográfico desde China. Las reglas también exigen que las filiales y proveedores de servicios en el extranjero fortalezcan su cumplimiento de las normas, realicen verificaciones de idoneidad de los clientes y informen o soliciten la aprobación para cualquier tipo de actividad relacionada con esto.

El efecto neto es una clara reorientación de los flujos de capital. Dos fuentes potenciales de liquidez en el territorio nacional han sido eliminadas: la emisión de stablecoins en el extranjero y la tokenización de activos financieros en el territorio nacional. Esto obliga a que cualquier actividad que quede en el extranjero se realice bajo un escrutinio más estricto. Además, esto consolida el control regulatorio sobre los activos digitales vinculados al yuan. El impacto inmediato es una reducción en los canales de liquidez relacionados con las criptomonedas dentro del país.

Yuan Digital vs. Stablecoins Privados: La batalla por la liquidez

El Banco Popular de China ahora ofrece una incentivo financiero directo para que las personas mantengan su moneda digital. A partir del 1 de enero, los bancos comerciales comenzaron a pagar intereses por las carteras digitales de yuanes. Este cambio en la política busca transformar el e-CNY en algo más que simplemente “dinero digital”. Este paso tiene como objetivo principal promover el valor fundamental de las stablecoins privadas: ganar rendimiento al mismo tiempo que se posee dinero digital.

La nueva política de intereses es una respuesta estratégica al lento avance en la adopción del yuan digital. A pesar de que el yuan digital cuenta con una infraestructura avanzada y ha procesado más de 3.400 millones de transacciones, su uso sigue siendo mucho menor en comparación con plataformas como WeChat Pay. Al añadir valor a sus productos, el PBOC intenta hacer que su producto sea más competitivo para el almacenamiento de valores y la facilitación de pagos. Estos son precisamente los casos de uso en los que las stablecoins dominan a nivel mundial.

Las recientes medidas regulatorias han eliminado por completo la posibilidad de que existan monedas digitales privadas en el mercado onshore. Dado que la emisión de tokens en el extranjero está prohibida y la tokenización de RWA en el onshore también se ha cerrado, el panorama competitivo para los activos digitales vinculados al yuan se está consolidando. El producto emitido por el PBOC ya no enfrenta ninguna competencia de origen privado, lo que permite que la moneda respaldada por el estado pueda ganar mayor liquidez en el mercado onshore.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta para evitar cambios bruscos en el flujo.

El primer indicio potencial de un cambio en la dirección del flujo es la posibilidad de excepciones en el caso de proyectos específicos de tokenización de RWA. La notificación establece explícitamente que…Pueden aplicarse excepciones en casos específicos, siempre y cuando estén aprobadas por las autoridades competentes.El monitoreo de cualquier tipo de aprobación, especialmente en relación con programas piloto o iniciativas respaldadas por el estado, indicaría que se está abriendo gradualmente la prohibición, y que se está pasando de una prohibición generalizada a una participación selectiva y regulada.

La medida principal que debe observarse es la adopción del nuevo yuan digital con intereses por parte de los bancos centrales. El cambio en la política de la banca central tiene como objetivo competir con las stablecoins privadas, ofreciendo así rendimientos. El impacto de esto depende de si este incentivo logra un aumento significativo en…Saldo de las carteras digitales de yuanes y los saldos que incluyen interesesEn el contexto de la prohibición de las stablecoins privadas, un uso continuo de estas monedas demostraría la eficacia de la estrategia de liquidez del estado. Por otro lado, una falta de uso de dichas monedas pondría de manifiesto el desafío que implica reemplazar el rendimiento obtenido por las stablecoins privadas.

El riesgo más importante es la fuga de capitales. Si las tasas de rendimiento en el país son bajas y el yuan digital no logra captar una demanda significativa, la prohibición podría acelerar la salida de yuanes a través de canales no regulados. La medida tiene como objetivo impedir actividades en el mercado privado que podrían afectar la estabilidad y el control sobre la oferta monetaria. Pero al mismo tiempo, elimina cualquier vía legal por la cual el yuan pueda obtener rendimiento en el extranjero. Esto genera presión para que el capital busque retornos en otros lugares, posiblemente a través de stablecoins o otros caminos ilícitos. Esto socava precisamente la estabilidad que las reglas intentan proteger.