La curva de desarrollo de la inteligencia artificial en China: La apuesta por la infraestructura necesaria después del auge del Año Nuevo Lunar.

El mercado volvió a abrirse después del Año Nuevo Lunar, como una clara señal de hacia dónde fluye el capital. Las acciones de las startups dedicadas exclusivamente al área de IA, como Zhipu y MiniMax Group Inc., aumentaron significativamente. La acción de Zhipu subió hasta un 25%, mientras que la de MiniMax llegó a un 16% en Hong Kong. Este aumento se produce después de que, en enero, muchas startups chinas relacionadas con la IA anunciaran su salida a bolsa, recaudando miles de millones en poco tiempo. Se trata de una clásica rotación del mercado: el dinero se mueve desde los gigantes diversificados del pasado hacia los especialistas en tecnologías de la información del futuro.

La diferencia con los líderes tradicionales de Internet es abismal. Mientras que Zhipu y MiniMax lograron buenos resultados, las gigantescas empresas tecnológicas como Alibaba y Tencent experimentaron caídas significativas: ambas cayeron en hasta un 4.2% y un 2.8%, respectivamente. Esto no refleja una mala actuación durante las fiestas. Ambas compañías registraron un alto nivel de interés en sus aplicaciones de IA durante las celebraciones. Alibaba logró procesar 130 millones de pedidos con su sistema Qwen, mientras que Tencent logró superar los 50 millones de usuarios activos diarios con su sistema Yuanbao. Sin embargo, los inversores están tomando beneficios, lo que indica un cambio en la orientación de las inversiones. Como señaló un estratega, el mercado se está concentrando en las empresas dedicadas a la tecnología de IA, mientras que las plataformas diversificadas ven cómo los inversores deciden retirarse de ellas.

La tesis de inversión aquí se refiere al posicionamiento para la siguiente fase de la curva S. La primera fase de adopción de la IA estuvo impulsada por aplicaciones y plataformas orientadas al consumidor. La próxima fase, que requiere más capital, consiste en construir la infraestructura subyacente. El mercado confía en empresas como Zhipu y MiniMax como líderes en este campo, ya que son los cimientos sobre los cuales se construirá la economía de la IA en China. Se trata de una apuesta en el nivel de la infraestructura, donde se está forjando el verdadero crecimiento exponencial y las bases sólidas para el desarrollo de la economía de la IA en China.

Este movimiento también destaca una diferencia importante con respecto a Estados Unidos. Las startups chinas se están adaptando a una realidad en la que las infraestructuras para el desarrollo tecnológico son limitadas y existe una falta de capital. Como resultado, su estrategia se centra en la eficiencia, la implementación dirigida y la selección adecuada de mercados, en lugar del modelo de “abundancia” utilizado por sus homólogos estadounidenses, quienes pueden permitirse invertir enormemente en el desarrollo tecnológico. Los recientes IPO son un indicio de este enfoque diferente para llegar al mercado: las startups buscan ocupar nichos específicos en un mercado vasto y complejo, en lugar de competir directamente por la escala. El aumento en el volumen de transacciones después de las vacaciones es una señal de que este enfoque pragmático, centrado en las infraestructuras, es el más adecuado.

El paradojo de la valoración: crecimiento exponencial frente a patrimonio negativo

Los movimientos explosivos en los precios de las acciones no reflejan toda la realidad del asunto. Las acciones de MiniMax han aumentado significativamente.Más del 90% en 30 días.Es una estrategia clásica de mantenimiento del momento económico del negocio. Sin embargo, los datos financieros revelan un paradojo muy claro: a pesar del aumento en las cotizaciones de la empresa, su ratio precio-activo es negativo, es decir, -25.7 veces. Además, el patrimonio neto de los accionistas también es negativo. En otras palabras, el mercado está asignando un valor excesivamente alto a una empresa que aún no ha logrado ser rentable, y cuyas deudas superan sus activos.

Se trata de una apuesta puramente en torno al crecimiento futuro de los ingresos, y no en torno a las ganancias actuales. Las métricas de valoración resaltan este punto.El multiplicador de capitalización en relación con los ingresos es de 455 veces para el año fiscal en curso.Esa cifra no refleja las operaciones actuales, sino más bien una previsión de su adopción exponencial en el futuro. Los analistas de Jefferies y CICC han establecido objetivos de precio que implican un importante aumento de valor. Para Jefferies, el objetivo es de 1,118 dólares, y para CICC, de 1,109 dólares. El mercado prevé una curva de crecimiento pronunciada; las pérdidas de hoy son, en realidad, el costo necesario para construir la infraestructura del mañana.

En resumen, se trata de una situación frágil. La empresa está gastando dinero en cosas innecesarias.672,909 millones de dólares de Hong Kong en pérdidas.El 100% de sus pasivos proviene de fuentes de financiación de alto riesgo. El aumento reciente en los precios de las acciones ha reducido la diferencia con respecto a las estimaciones de los analistas, dejando poco margen para errores. Esto no es una valoración basada en factores fundamentales; se trata de una apuesta por un cambio de paradigma. El mercado está dispuesto a ignorar los aspectos negativos de la empresa, ya que considera que MiniMax es una piedra angular de la economía de IA de China. Pero esa apuesta solo funciona si la trayectoria de crecimiento de los ingresos es tan pronunciada como el precio de las acciones. Cualquier descenso en la curva de adopción de las tecnologías de MiniMax expondrá la débil capacidad de la empresa y el alto nivel de riesgo en su financiación.

La “Curva S” de la IA en China: Restricciones, eficiencia y el límite de la eficiencia

La viabilidad a largo plazo del modelo de IA de China depende de una realidad muy importante: opera bajo restricciones de capital muy severas. Mientras que el panorama empresarial en Estados Unidos ha experimentado un gran desarrollo, en China la situación es diferente.VC opera en el campo de la inteligencia artificial y la robótica. Desde el año 2023, su actividad en este área se ha cuadruplicado, superando los 160 mil millones de dólares.Las startups de IA en China han experimentado apenas un aumento en sus ingresos. Los negocios realizados este año ascienden a poco más de 10 mil millones de dólares, una cifra que no llega a compararse con la abundancia de capital que existe en Estados Unidos. Este déficit de capital obliga a una transformación fundamental en la estrategia de estas empresas; la eficiencia pasará a ser algo fundamental en su modelo de negocio.

El resultado es una carrera por hacer más con menos recursos. Las empresas chinas deben operar de manera eficiente.Gastos en software significativamente más bajos por habitante.Ese tipo de presión ha llevado a los fundadores a desarrollar modelos que utilizan muchos menos parámetros. Tomemos como ejemplo AI2 Robotics: su objetivo es crear un modelo de inteligencia artificial para robótica, utilizando menos del 10% de los parámetros necesarios para entrenar el modelo RT-2 de Alphabet. Esto no se trata simplemente de reducir los costos; se trata de una elección estratégica para maximizar el rendimiento en condiciones de computación limitada. Esta estrategia refleja la misma línea de acción que otros empresarios chinos, quienes han reducido los costos relacionados con la inteligencia artificial, permitiéndoles dedicar una fracción del presupuesto estimado por OpenAI, que supera los 100 mil millones de dólares.

Esta restricción crea una ruta de crecimiento potencialmente más sostenible. Dado que los riesgos relacionados con las burbujas son mucho menores que en Estados Unidos, el foco se desvía de la implementación especulativa hacia una estrategia más práctica y focalizada. La estructura del mercado en sí apoya esto. El amplio y complejo mercado chino, que abarca desde la fabricación en zonas costeras hasta servicios en áreas interiores, permite la existencia de nichos donde ningún gigante individual puede dominar. Esto permite a las startups ganar segmentos específicos, incluso mientras tecnológicos como ByteDance y Alibaba persiguen planes centralizados y masivos.

En resumen, se trata de una clase diferente de “frontera de eficiencia”. El modelo estadounidense se basa en la abundancia de recursos; el objetivo es lograr la singularidad tecnológica lo más rápido posible. En cambio, el modelo chino, que se desarrolló en un entorno con restricciones de capital, se basa en la optimización. El objetivo es ofrecer productos fiables y útiles al menor costo posible. Se trata de una curva S limitada, pero donde los primeros adoptores aprenden a ascender por esa curva de crecimiento exponencial con mucho menos esfuerzo. Para los inversores, esto significa apostar por un tipo diferente de “frente defensiva”: uno basado en la ingeniería eficiente y la adaptación a las necesidades del mercado, y no simplemente en inversiones masivas.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia la adopción exponencial

El aumento en el mercado después las vacaciones ha supuesto una gran oportunidad para invertir en la infraestructura necesaria para el desarrollo del sector. Ahora llega un momento crítico: la transición de las demostraciones de uso de la IA hacia su uso generalizado en la producción real. Este es el factor clave que determinará el éxito de toda la curva S china. Como señaló uno de los fundadores, la pregunta clave ahora es…¿Cuánto cuesta realizar un trabajo útil de manera confiable? ¿Y quién será el que pague por ello?La frontera de eficiencia que las startups chinas han tenido que dominar será sometida a una prueba definitiva. El éxito aquí demostrará que sus modelos no solo son más económicos para desarrollar, sino también para implementar a gran escala. Esto creará un marco de ventaja significativo que les permitirá ganar competencia en el mercado.

Sin embargo, el camino está lleno de un riesgo fundamental: la falta de financiamiento. Mientras que las startups relacionadas con la inteligencia artificial y la robótica en Estados Unidos han logrado…Desde el año 2023, los ingresos de VC han aumentado más del cuádruple, superando los 160 mil millones de dólares.Las empresas chinas apenas han logrado un aumento en sus recursos financieros. Esta limitación de capital no es solo un problema teórico; es una realidad diaria en la que las empresas deben enfrentarse. Como lamentó el fundador de AI2 Robotics, una empresa estadounidense consiguió recaudar 1 mil millones de dólares en una sola ronda de financiamiento. Para las startups chinas, obtener miles de millones de dólares en una sola ronda de financiamiento sigue siendo un sueño lejano. Esto obliga a concentrarse constantemente en la eficiencia, pero también significa que las empresas chinas tienen menos recursos para afrontar situaciones como contratiempos, sobrecostos en la investigación y desarrollo o problemas relacionados con la expansión del mercado.

Para los inversores, la situación es clara. Las valoraciones actuales asumen que las acciones de MiniMax se desarrollarán sin problemas, siguiendo una curva de crecimiento exponencial. Por ejemplo, las cotizaciones de los analistas recientes para MiniMax implican un importante aumento en el precio de las acciones. Pero ese aumento está basado en una proyección de los múltiplos entre capitalización y ingresos, que según los analistas, disminuirán de 455x a 159x durante el próximo año. El mercado espera ver signos de crecimiento sostenido en los ingresos y una trayectoria creíble hacia la rentabilidad. Cualquier retraso en esta fase de adopción, o cualquier aumento en el déficit de financiación, expondrá la debilidad del apoyo de capitales y el alto riesgo que implica este tipo de múltiplos.

En resumen, se trata de una prueba de validación. El mercado se ha trasladado al nivel de la infraestructura, confiando en que la eficiencia de China podrá superar la abundancia de Estados Unidos. Los próximos meses mostrarán si esa apuesta tiene sentido. Se trata no solo de construir modelos más inteligentes, sino también de demostrar que estos pueden implementarse a gran escala, con mucho menos esfuerzo.