China 2026: Los objetivos de crecimiento siguen siendo válidos; también se mantienen los límites para la deflación.

China en 2026: Crecimiento resiliente, sin necesidad de redefinir las políticas económicas

El crecimiento sostenible es posible; en cambio, el crecimiento nominal no lo es.

Ver:China aún puede cumplir con los objetivos oficiales de crecimiento, pero la calidad del crecimiento sigue empeorando.

Se espera que China lancen el 15º Plan Quinquenal con un objetivo de crecimiento del 5%, pero posteriormente se fijará en al menos el 4.5%. Históricamente, la diferencia entre los objetivos oficiales y el crecimiento real ha disminuido, lo que indica el fuerte compromiso de los responsables políticos con la estabilidad numérica.Figura 1.1: Objetivos de crecimiento del PIB de China en comparación con el crecimiento real).

Sin embargo, la sostenibilidad de este crecimiento se ve debilitada por una deflación arraigada. El crecimiento del PIB nominal ha estado siempre rezagado con respecto al crecimiento del PIB real. Esto refleja una contracción de los precios, en lugar de una expansión de los ingresos.Figura 1.3: Crecimiento del PIB real en comparación con el PIB nominalEsta divergencia debilita el crecimiento de los ingresos, los ingresos fiscales y la dinámica del endeudamiento. Esto limita el potencial de reevaluación de los activos.

Manufactura avanzada: Escala global, presión de los márgenes internos

Ver:China ha logrado posicionarse como líder en el ámbito de la fabricación. Sin embargo, la sobrecapacidad dificulta la obtención de beneficios.

El valor añadido de la industria manufacturera de China representa actualmente aproximadamente el 30% del total mundial. Este porcentaje supera la participación combinada de Estados Unidos, Japón y Alemania.Figura 2.1: La participación de China en la producción mundial).

Los aumentos en las exportaciones han sido especialmente significativos en los sectores de la tecnología verde, los vehículos eléctricos y la equipos industriales.Figura 2.2: La participación de China en las exportaciones mundiales de productos de alta calidad.).

Esta ventaja en términos de escala se ve reforzada por el dominio de China en el área de la automatización industrial. Más de la mitad de las instalaciones de robots industriales en todo el mundo se encuentran en China.Figura 2.5: Instalaciones de robots industriales a nivel mundial, por paísSin embargo, estas mismas dinámicas han intensificado la competencia y la presión de precios, lo que ha reforzado la deflación en los precios de los productos, en lugar de favorecer el aumento de las ganancias.

Las exportaciones siguen siendo el aspecto positivo principal… pero con un límite inferior.

Ver:Las exportaciones pueden estabilizar el crecimiento económico, pero enfrentan limitaciones estructurales cada vez mayores.

Las exportaciones netas fueron el principal factor que contribuyó al crecimiento del PIB de China en el año 2025. Se mantienen como el principal riesgo en el año 2026.Figura 3.4: Contribución del crecimiento del PIB según sus componentesLa base manufacturera de China, que ofrece un alto nivel de eficiencia en los costos, sigue siendo una fuente importante para mantener la competitividad del país, a pesar de la desaceleración del comercio mundial.

Al mismo tiempo, las fricciones comerciales están aumentando drásticamente. El número de casos legales contra China en el ámbito comercial mundial ha aumentado significativamente; entre estos casos, destacan las acciones de antidumping.Figuras 3.5 y 3.6: Casos de medidas comerciales restrictivas contra China a nivel mundialEstas barreras reducen cada vez más la capacidad de China para basar su crecimiento en las exportaciones, sin que esto provoque una escalada de las tensiones geopolíticas.

La política fiscal está activa, pero se orienta hacia el sector de la oferta.

Ver:La relajación fiscal contribuye a la estabilidad del crecimiento económico, y no a la reflation de la demanda.

La política fiscal en el año 2026 seguirá siendo expansiva. El déficit fiscal aumentará, superando el 11% del PIB. Sin embargo, este impulso fiscal incremental sigue siendo modesto, en comparación con la magnitud de la falta de demanda.Figura 4.2: Posición fiscal y el impulso fiscal).

Se proyecta que el apoyo fiscal directo al consumo de los hogares será de solo aproximadamente el 0.5% del PIB. La mayoría de las medidas destinadas a este fin se centran en subsidios por recompra de bienes y transferencias dirigidas.Tabla 4.2: Apoyo fiscal para el consumoEsta distribución explica por qué los repetidos ajustes fiscales han permitido estabilizar el crecimiento económico, sin que esto impidiera la reducción de la deflación.

Las políticas anti-involución pueden prolongar la deflación.

Ver:Los controles administrativos de precios mejoran temporalmente las ganancias, pero retrasan el proceso de ajuste.

Las políticas anti-involución, de carácter campañario, se intensificaron en el año 2025. Esto ocurrió al mismo tiempo que continuaba la reducción de las diferencias entre los resultados obtenidos y los objetivos planteados, además de la deflación en los precios.Figura 5.1: Índice de intensidad de la política anti-inversiónEstas medidas han reducido las disminuciones de precios en algunos sectores, pero esto ha ocasionado una desaceleración en la liberación de inventario.

Los datos sobre las ganancias industriales indican que la supresión de precios retrasa la consolidación del mercado y prolonga la dinámica deflacionaria.Figura 5.2: Descomposición del crecimiento de las ganancias industrialesSin reformas estructurales, dichas políticas corren el riesgo de repetir el mismo proceso de ajuste prolongado que ha experimentado el sector de la vivienda.

La deflación es algo que afecta a un amplio espectro de personas y persiste durante un largo período de tiempo.

Ver:Es poco probable que China logre una recuperación económica duradera en el año 2026.

El deflactor del PIB de China ha sido negativo durante más de una década, lo que refleja un creciente desnivel entre la producción y la consume. Se espera que la inflación del IPC se recupere solo en forma moderada, mientras que la deflación del PPI sigue siendo persistente.

La deflación se ha extendido a los sectores de la producción, el transporte y el consumo. Por lo tanto, este episodio es más amplio que el ciclo de 2014-2015.Figura 6.4: Tendencias del IPC, del IPC básico y del PPISin una política que se oriente hacia el consumo, la capacidad excesiva de producción continuará suprimiendo el poder de fijación de precios.

Vivienda: No se puede lograr ningún desarrollo sin una intervención estructural.

Ver:El “easing incremental” no puede poner fin a la corrección relacionada con la vivienda.

Después de casi cinco años de adaptación, la actividad relacionada con la vivienda sigue estando muy por debajo del nivel de equilibrio. Las medidas de relajación política no han logrado traer una recuperación sostenida en las transacciones o en los precios.Figura 7.1: Intensidad de la política habitacional vs. actividad del mercado inmobiliario).

Los inventarios siguen siendo elevados, las expectativas de precios son bajas, y el sector continúa afectando la riqueza de los hogares y las finanzas de los gobiernos locales. Sin una reducción significativa de las existencias, sin la conversión de viviendas públicas en viviendas privadas, ni con un mecanismo de estabilización liderado por el gobierno central, es probable que esta situación persista hasta el año 2026.

Conclusión para los inversores

China en el año 2026 ofrece estabilidad en términos de crecimiento, sin necesidad de implementar medidas de reflación económica.La capacidad de producción y la competitividad en las exportaciones pueden ayudar a evitar una situación difícil. Pero la deflación persistente, la débil demanda interna y las políticas que favorecen el aumento de los precios de las acciones pueden ser obstáculos para el desarrollo económico. La situación de inversión sigue siendo complicada.Condicional, selectivo y basado en la evaluaciónEn lugar de ser cíclicos o de alcance amplio.