El declive del 20% en las importaciones de China ha mantenido los precios del petróleo estables. Ahora, los pedidos pendientes comienzan a causar problemas.

China absorbió la mayor parte del impacto negativo y retrasó el repunte de los precios.

China impidió que los precios de las acciones subieran aún más. Si esto fue útil o simplemente solo un retraso en el proceso, eso depende del marco temporal considerado. A corto plazo, esto actuó como un “amortiguador”, pero también pospuso el regreso del mercado a un equilibrio basado en los precios. Los datos de flujo muestran cuán pronunciada fue esa retracción. China redujo las importaciones…11.7 millones de barriles al día en febreroA finales de mayo, la cantidad se había reducido a poco menos de 9 millones por día.7.8 millones de barriles al díaAl mismo tiempo, el suministro mundial de petróleo crudo disminuyó.14% desde que comenzaron las hostilidades.Dado que China sufrió la mayor parte de ese impacto, los precios se mantuvieron más estables de lo que podría sugerir el simple efecto del shock en la oferta.

Lo que realmente importaba no era solo la disminución en el volumen de las importaciones, sino también quién era el encargado de absorber ese ajuste. La reducción en las importaciones chinas representó aproximadamente el 74% de la disminución en las importaciones mundiales de petróleo crudo. Era una proporción desproporcionada. En lugar de obligar a otros compradores a competir inmediatamente por un volumen menor de petróleo, el impacto se soportó dentro de los tanques, tuberías y almacenes de China. Eso dio al mercado algo de alivio, pero también ocultó cuán precaria se había vuelto la situación.

Ahora, el ajuste debe dirigirse hacia los precios. A medida que los inventarios globales disminuyan y las reservas estratégicas se vuelvan a crear, los refinerías volverán a necesitar petróleo fresco, una vez que los suministros de crudo disminuyan. Ese es el escenario optimista: el mercado pasará de una situación de reducción de inventarios a una situación de adquisición de nuevos suministros, y el precio del petróleo volverá a aumentar. El escenario negativo es que esto ocurre más lentamente de lo esperado. Anteriormente, China mitigó el impacto del shock; en el futuro, podría ser que China intensifique ese efecto positivo.

La caída en las importaciones de China fue contrarrestada por las actividades de refinación y por el petróleo crudo almacenado.

Las importaciones de mayo disminuyeron significativamente, pero el procesamiento de los productos importados se mantuvo relativamente estable.

La caída en las importaciones de China no solo eliminó la demanda del país; también cambió la forma en que el país lidiaba con la pérdida de suministros.

Las importaciones de mayo descendieron a aproximadamente33 millones de toneladasO, aproximadamente 7.8 millones de barriles al día. En comparación con una media de 11.6 millones de barriles al día para el año 2025. Otra estimación es aún más baja.6.36 millones de barriles al díaEn mayo, la cantidad de petróleo producido fue de 8.10 millones de barriles al día en abril, y 11.39 millones de barriles al día en febrero. La diferencia entre las cantidades producidas no desapareció. Esta diferencia se cubrió con los existentes reservas del proyecto.

Ese es el mecanismo clave. China redujo las compras de petróleo extranjero mucho más que la cantidad de petróleo procesado en su propio país. Las refinerías continuaron utilizando el petróleo crudo que ya había en reservas. Incluso con una actividad más baja, China todavía procesaba aproximadamente 13.5 millones de barriles de petróleo crudo al día, el mes pasado. Eso fue menor que los niveles registrados en abril y mayo de 2025. Pero la disminución en las exportaciones fue mucho menor que la disminución en las importaciones. En otras palabras, las refinerías se mantuvieron alimentadas por las reservas existentes, no por nuevas entradas de petróleo desde otros países.

¿Por qué eso era importante para los precios mundiales?

Por eso, el mercado se mantuvo más tranquilo de lo que merecía el impacto del shock en el suministro. El suministro mundial de petróleo crudo disminuyó.El 14% desde que comenzaron las hostilidades.Sin embargo, China logró compensar en gran medida ese déficit, mediante el uso de sus propios inventarios internos, en lugar de competir agresivamente en el mercado al contado. La reducción de las importaciones por parte de China representó aproximadamente el 74% del descenso en las importaciones mundiales de crudo. Esto hizo que China se convirtiera en el principal factor de presión en el sistema económico mundial.

Pero el “búfer” no es infinito. China se apoyó en grandes inventarios y existencias en las refinerías. Sin embargo, las restricciones a las exportaciones y la menor demanda de productos limitaron la cantidad de alivio que podía salir del sistema. Eso significa que la caída en las importaciones no representó un alivio permanente. Fue simplemente una demanda aplazada.

¿Qué cambios ocurren cuando el petróleo crudo almacenado se vuelve más ligero?

Una vez que el volumen de crudo almacenado disminuye, la reanudación de las operaciones de refinación cobra mayor importancia que las reducciones temporales en el volumen de producción. Una vez que la demanda interna se estabilice, la diferencia entre el volumen de procesamiento y el volumen de compras se reducirá nuevamente. En ese momento, los precios tendrán que ajustarse más. La advertencia de Societe Generale es clara:Es posible que Brent tenga que aumentar sus reservas, ya que las existencias mundiales disminuyen y las reservas estratégicas se reabastecen.Eso es lo que convierte una compensación temporal en un impulso que afectará los precios en el futuro.

La recuperación depende de si China vuelve a empezar a buscar nuevos recursos petrolíferos.

El cojín es real, pero no es permanente.

La pregunta es: ¿cuándo dejarán de ser los barriles los que realicen ese trabajo pesado?

La siguiente pregunta no es si China puede mantener las importaciones bajas. Ya lo está haciendo, ya que los volúmenes de importaciones en mayo fueron bastante bajos.7.8 millones de barriles al díaY otro texto estaba cerca de allí.6.36 millones de barriles diariosLa pregunta es: ¿cuándo dejarán de funcionar los barriles almacenados para llevar el peso? Societe Generale advierte sobre esto.Puede que sea necesario aumentar las reservas, ya que los inventarios mundiales disminuyen y las reservas estratégicas se reconstruyen.Mientras China pueda seguir utilizando los tanques para almacenar bienes, los precios pueden mantenerse estables. Pero una vez que ese “reservorio” se agote, los precios deberán reemplazar al inventario como la principal fuerza que equilibra el mercado.

La advertencia más generalizada de los analistas es que ese “amortiguador” podría no durar mucho tiempo.La reducción en las importaciones de petróleo crudo por parte de China, desde la guerra entre Estados Unidos e Irán, ha ayudado a bajar los precios del petróleo. Pero esto no durará mucho tiempo.Eso hace que la configuración sea más inmediata, en lugar de algo distante o lejano.

Caso de “bulldozer” vs. caso de “oso”.

Los analistas sostienen que el rebote en la producción puede ser fuerte y rápido. El mes pasado, las refinerías de China seguían procesando aproximadamente 13.5 millones de barriles de crudo al día, incluso cuando las importaciones disminuyeron drásticamente. Esto indica que la demanda nunca fue tan baja como lo indicaban los datos sobre las importaciones. Si este ritmo de procesamiento se mantiene y las reservas de materias primas seguirán disminuyendo, las nuevas compras de materias primas podrían aumentar rápidamente.

Los analistas señalan que las diferencias de margen de refinación en China han disminuido desde finales de abril. La demanda de productos también ha disminuido, y las importaciones podrían seguir siendo bajas durante meses. Eso es lo que realmente está en juego: ¿se trata de un problema temporal o de una disminución más duradera en la demanda china? Por ahora, las pruebas indican claramente que se trata de un problema temporal, y no de un cambio permanente en la demanda china.

Señales que deben tenerse en cuenta

Observa tres cosas:

• Es posible que China vuelva a intentar capturar nuevos tonelajes de mercancías.Si las importaciones vuelven a aumentar para satisfacer las necesidades de procesamiento, el margen de reserva de inventario se agotará.
• Independientemente de si las operaciones de la refinería se ven afectadas o no.Las exportaciones intensivas, con la participación de importadores más débiles, significarían que el petróleo crudo almacenado seguirá sirviendo como compensación para la brecha en las ventas.
• Que la demanda y las márgenes de los productos se estabilicen.Eso haría que sea más fácil para los refinadores asumir los mayores costos del petróleo crudo y continuar con sus compras.