Chevron ya ha tenido en cuenta el precio del petróleo a $100.

Las acciones de Chevron se encuentran cerca de los $214, a pocos dólares de su máximo histórico de los últimos 52 semanas, que fue de $217. Este año, han subido aproximadamente un 40%. Esta tendencia se basa en la expectativa de que el precio del petróleo llegue a los $100.En principios de septiembre, el precio alcanzó casi $100 por barril.Más del 50% más que hace un año, debido a las hostilidades entre EE. UU. e Irán y la amenaza en el Estrecho de Hormuz, lo cual ha provocado un aumento geopolítico en el mercado. Para un inversor que no aprovechó esta oportunidad, la pregunta no es si el aumento en el precio es real. La cuestión es si la compra ya ha ocurrido.

Primero, consideremos quién es el dueño de esa apuesta de “$100 dura”. Hace muy poco, en diciembre, J.P. Morgan…Se espera que Brent tenga un promedio de aproximadamente $60 en el año 2026.Se argumenta que la oferta mundial superará la demanda. El mercado está 40 dólares más alto que eso. Sin embargo, por muy sensato que parezca el análisis basado en los fundamentos, predecir el precio del petróleo es algo en lo que la industria financiera ha fallado ya este año. Decidir comprar acciones de Chevron porque “el precio del petróleo seguirá alto” es como presentar una predicción de ayer como si fuera una convicción real.

Lo que realmente indican los flujos de efectivo es algo independiente y más duradero. En el segundo trimestre, Chevron…Se reportaron ingresos de 12.1 mil millones de dólares.En comparación con los $2.49 mil millones del año anterior, el retorno sobre el capital invertido aumentó al 21.4%, desde el 6.2%. Los ingresos en efectivo provenientes de las operaciones fueron de $22.6 mil millones, en contraste con $8.6 mil millones.Flujo de caja libre de 18.1 mil millones de dólaresContra $4.9 mil millones. Un barril de petróleo que aumentó aproximadamente a la mitad en doce meses hace casi toda esa aritmética por sí mismo.

Pero si se elimina la ganancia obtenida de los precios del petróleo, el motor subyacente sigue funcionando.La producción aumentó un 20% año tras año, a 4.07 millones de barriles de petróleo equivalente por día.Liderado por un récord de 2.08 millones en los Estados Unidos provenientes de la adquisición de Hess, en las regiones del Permiano y del Golfo de América. La dirección también logró acordar ajustes en los costos estructurales por valor de 3 mil millones de dólares.150 mil millones de beneficios combinados con HessDentro de un año desde la cierre. Esa parte de la historia no se preocupa si el siguiente barril se vende por $60 o $100.

Ahora, el test de supervivencia es lo que rige todo en las empresas energéticas con estructuras de capital intensivas. La deuda neta de Chevron es aproximadamente 0.6 veces el flujo de caja proveniente de las operaciones, y se ha retirado esa deuda.8.4 mil millones de dólares en deuda en un solo trimestreEl dividendo…$1.78 por acción por trimestreEstá bien cubierta por las ganancias y los flujos de efectivo. En su día para inversores, la compañía objetivo era…El punto de equilibrio entre gastos de capital e dividendos es inferior a los $50 por barril de Brent., con10 mil millones a 20 mil millones de repurchases anualesSe financia bajo la suposición de que el precio del petróleo estará entre $60 y $80. En pocas palabras, se trata de un negocio diseñado para mantener sus ganancias y su balance intactos, incluso si el “premium” de $100 desaparece mañana.

Sin embargo, desde el punto de vista de la valoración, la calidad duradera de las acciones se valora ahora de acuerdo con esa misma medida. Las acciones se negocian a un precio de aproximadamente 20.5 veces los resultados anteriores y 8.3 veces el EV/EBITDA. Eso es más alto que en el caso de ConocoPhillips, con una ratio de 6.7 veces, y en el caso de Occidental, con una ratio de 7.8 veces. Pero sigue estando por debajo de la ratio de ExxonMobil, que es de 10.2 veces. La tasa de dividendos, de aproximadamente 3.3%, es real, pero ha disminuido debido a que la acción ya ha sufrido pérdidas. El mercado está pagando por 100 dólares de petróleo; además, la margen de seguridad que existía cuando la acción estaba cerca de su mínimo en 52 semanas, es decir, en 146 dólares, ya no existe.

Esta es la lectura honesta. El sistema de flujo de caja de Chevron es realmente sólido, y su balance general es uno de los más fuertes del grupo. Eso es algo que se puede poseer con confianza razonable, sin importar lo que haga el petróleo. Lo que no se puede poseer es la expectativa de que el precio siga en 100 dólares. Gran parte de las ganancias que se esperan de esa expectativa ya se han gastado en el camino desde 146 hasta 214 dólares. Para el inversor que no aprovechó la oportunidad, la decisión correcta es no buscar un precio récord detrás de una situación geopolítica tensa, sino esperar a que el precio o el premio por el petróleo vuelva a estar relacionado con los flujos de caja. La empresa vale la pena ser poseída. A este precio, ya no se trata de una oportunidad de valor; se trata de apostar en la expectativa que el mercado ya ha hecho para ustedes.