Visto descontado de Chevron: oportunidad contraria o debilidad estructural?
El sector del petróleo y el gas se enfrenta a una encrucijada fundamental, ya que los precios se mantienen cerca de $68 por barril, lo que pone a prueba la resiliencia de grandes empresas comochevronCVX--(CVX). Con HSBC recortando recientemente su pronóstico de ganancias por acción (EPS) para 2025 en un 18% y reduciendo su precio objetivo en un 10%, los inversionistas tienen que decidir: ¿el descuento de flujo de efectivo del 12-13% de Chevron a ExxonMobil (XOM) indica una oportunidad de compra o expone un bajo rendimiento más profundo? Vamos a analizar los datos.
1. El descuento de caja corriente: resiliencia frente al arrastre de valoración
El flujo de caja libre de Chevron en el primer trimestre de 2025 de $1300 millones está por debajo de los $8800 millones de Exxon en un 12-13%, pero su desempeño operativo cuenta una historia diferente. La producción aumentó un 1% año tras año a 3,35 millones de BOE/día, impulsada por el crecimiento del Permian Basin (+ 12%) y el éxito de la puesta en marcha del campo Ballymore en el Golfo de América. La disciplina de capital permanece intacta: CapEx en $3.9 mil millones se alinea con su objetivo anual de $15 mil millones, mientras que $3.9 mil millones se devolvieron a los accionistas a través de recompras.
El caso contrario es:La resiliencia de producción de Chevron y el objetivo de ahorro de costos de $2-3 mil millones para 2026 podrían disminuir la brecha de flujo de efectivo. Su adquisición de una participación de 4,99 % de Hess también insinúa movimientos estratégicos para aumentar las reservas a largo plazo.
El argumento del oso:La escala superior de la empresa Exxon (producción de 4,6 millones de barriles de petróleo o equivalentes diarios y una relación deuda-capital del 12%) respalda su valoración de primer nivel. La dependencia de Chevron de los yacimientos de esquisto de ciclo corto (Permian) podría tener problemas si los precios del petróleo se mantienen por debajo de $70/b, ya que los costos de equilibrio se encuentran en el rango de $50- $60/b.
2. Reducción de recompras: ¿riesgo estratégico o precaución prudente?
Los resultados de los accionistas de Chevron bajaron a $6900 millones en el primer trimestre de 2025, por debajo de los $17500 millones anuales antes de 2023. Este cambio prioriza la gestión de la deuda (la deuda neta aumentó al 14,4% del capital) y la integración de Hess sobre las recompras. Aunque el dividendo se mantiene estable en $1,71 por acción, parejas como Shell (SHEL) y Galp (GALP) lo están superando en rendimientos totales.
El caso contrario:Gracias a la retención de capital, Chevron puede invertir en proyectos de alto RIR como Tengizchevroil FGP y los activos Eaglebine de Hess. Si los precios del petróleo caen más, el alza de deuda podría resultar contraproducente.
La historia del oso:Las reducidas recompras indican una falta de confianza en los flujos de efectivo a corto plazo. Al tener parejas como Shell con calificaciones de compra con una subida del 26%, el objetivo del 15% de Chevron puede reflejar una disminución del atractivo de los inversores.
3. Brent supuestamente a $68.5/b de HSBC: una espada de dos hojas
El precio del Brent de $68,5/b de HSBC para 2025 (en comparación con los $73/b anteriores) reduce drásticamente las previsiones de flujo de efectivo y EPS de Chevron en un 4-9% hasta 2027. Este ajuste destaca la exposición a riesgos macro: fricción comercial entre EE. UU. y China y aumentos de la producción de la OPEP+.
El caso contrario:Si Brent se estabiliza cerca de $68/b, los ahorros de costos y el crecimiento de la producción de $2-3 mil millones de Chevron podrían superar las expectativas. Una rentabilidad por dividendo del 5,3% ofrece protección para una posible caída.
El argumento del oso:La sensibilidad de Chevron ante los precios del petróleo es más alta que la de sus pares. A $65 por barril (pronóstico de HSBC para 2026) el flujo de caja libre podría reducirse más, lo que socavaría la recuperación de su valoración.
4.Comparaciones entre pares: por qué Chevron se arrastra
Los objetivos alcistas del 26% de HSBC para Galp y del 20% para Shell subrayan sus balances y flexibilidad de distribución más sólidos. Ambas empresas mantienen índices de endeudamiento más bajos (Galp: 18% de deuda dividida en capital; Shell: 25%) y una mayor visibilidad del flujo de caja libre. El índice de deuda neta del 14,4% de Chevron y el descuento del flujo de caja del 12-13% para Exxon sugieren que los inversores están valorando los riesgos de ejecución estructural.
Fallo final: ¿Jugar con valor o rezagado?
La corrección de valoración de Chevron se justifica a corto plazo debido a los vientos en contra del precio del petróleo y la reducción de las recompras. No obstante, su estabilidad del dividendo, el crecimiento del Permian y su objetivo de ahorro de costos de $2-3 mil millones lo posicionan como unjuego de riesgo bajosi los precios del petróleo se estabilizan cerca de $70 el barril.
Comprar señal:Las acciones de Chevron cotizan a 6,8 veces el flujo de efectivo de 2025E, frente a las 7,6 veces de Exxon, lo que ofrece un descuento del 10% para los inversores dispuestos a esperar. Un repunte del Brent hasta $70 por barril podría reducir esta brecha.
Evita la señal:Si los precios persistentes del petróleo a menos de $65/b, la integración retrasada de Hess o más pérdidas de CapEx pudieran consolidar su estado de retraso.
Acción:Para los que no estén de acuerdo, el rendimiento del 5,3% de Chevron y la subestimada ventaja del Permian justifican un período de tenencia de 12 a 18 meses. Vigile de cerca los precios de Brent: un cierre superior a $72/b disolvería el caso alcista.
La encrucijada de la valuación de Chevron depende de los precios del petróleo y la ejecución. A pesar de que los riesgos persisten, el descuento actual puede recompensar la paciencia: si la historia se repite, la determinación operativa de Chevron podría transformar a los escépticos en creyentes.
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