La apuesta de Chevron de 7 mil millones de dólares en Venezuela es un flujo de efectivo real. La de Exxon, en cambio, es una opción.

Cuando el presidente Trump dijo a finales de agosto queTenemos a Exxon entrando en el mercado, también tenemos a Chevron entrando.Se podría perdonar al lector que escuche un anuncio en el que aparecen dos nombres de marcas. Dos grandes empresas petroleras estadounidenses, ambas que de repente vuelven a entrar en Venezuela, ambas que aprovechan la misma oportunidad política. Pero las dos historias apenas coinciden. Una es sobre una empresa que aumenta sus flujos de efectivo, que ya están fluyendo. La otra es sobre una empresa que negocia para volver a entrar en un país que la expulsó hace diecinueve años… y cuyo propio presidente ejecutivo dijo recientemente que ese país era “no invertible”.

La distinción es más importante de lo que sugieren los titulares, porque determina si las noticias sobre Venezuela ya están incluidas en la acción que podrías comprar, o si tendrás que pagar por una esperanza.

Por su parte, Chevron entregó algo concreto el 2 de septiembre: acuerdos con Venezuela que establecen planes para invertir más de…7 mil millones de dólares en los próximos cinco años.Y aproximadamente duplica su producción allí, a unos600,000 barriles al díaClaramente, eso no es un regreso. Es una expansión. Chevron ha operado en ese país.Desde 1923.Y es la única empresa estadounidense importante que tiene presencia activa allí. Su producción se realiza a través de empresas conjuntas con la compañía petrolera estatal PDVSA: Petroindependencia y Petropiar en el cinturón del Orinoco, y Petroboscan en el oeste. Esas empresas ya están produciendo, con un aumento del 15% desde el año pasado. Chevron ha señalado que los costos de producción en ese país son…Por debajo de $20 por barrilLos nuevos acuerdos le otorgan más terrenos en el río Orinoco: las áreas Carabobo-1 y Carabobo-2-South-A. Esto se hace bajo condiciones fiscales, comerciales y legales actualizadas. Desde finales de 2022, cuenta con una licencia de los Estados Unidos para extraer y exportar petróleo crudo.

Lea eso como lo haría un analista de flujo de caja. Chevron no está dispuesta a invertir 7 mil millones de dólares para construir algo desde cero, bajo un gobierno desconocido. En realidad, lo que hace es aumentar los ingresos de una operación ya en funcionamiento y de bajo costo, que ha estado operando durante décadas. Seis cien mil barriles al día representaría entre el 15% y el 20% de la producción total de Chevron. Es un crecimiento real, pero no existencial. Además, se trata de un crecimiento incremental, en una plataforma que ya está en funcionamiento, con una licencia ya en manos.

Ahora, comparémoslo con Exxon. Era…Expulsado en el proceso de nacionalización de 2007.Bajo el gobierno de Hugo Chávez, perdió sus activos, y ha iniciado procesos de arbitraje para recuperarlos. Las reclamaciones aún están pendientes.Por un monto de 2 mil millones de dólares.En enero, en una reunión en la Casa Blanca, el CEO de Exxon, Darren Woods, habló sobre el marco legal y comercial en Venezuela.“No invertible”Y insistieron en que se establecieran protecciones duraderas para las inversiones y se hicieran cambios en las leyes relacionadas con los hidrocarburos del país, antes de que la empresa pudiera volver a operar allí. En cuanto a la declaración de Trump sobre “Exxon entrando en el mercado”, Exxon se negó a comentar. Dijo que enviaría un equipo técnico para estudiar la situación, y se dice que está en conversaciones… Pero un acuerdo es una negociación, no un activo empresarial.

Así que la diferencia más importante no es la postura política. Se trata de lo que cada empresa ya tiene en juego.

La situación en Venezuela para Exxon es de tipo “opcional”. Su verdadero motor de crecimiento se encuentra en Guyana, donde el bloque de Stabroek produce más de 900,000 barriles al día. Los proyectos de Permian y LNG de la empresa son los que generan los ingresos. Exxon no necesita que Venezuela crezca, lo que le permite tener la posición de poder exigir condiciones específicas… y retirarse si las protecciones no se cumplen. Eso es exactamente lo que ha señalado su CEO. Para un inversor, esto significa que la situación en Venezuela no representa una oportunidad de flujo de caja a corto plazo para Exxon. Es más bien una opción con altas variaciones en cuanto a los activos que perdió en 2007, envuelta en una narrativa política.

La situación de Chevron es todo lo contrario. Ya está expuesta. Tiene personal, equipo y flujos de caja para producir productos, en un país con una historia de expropiaciones y volatilidad en las sanciones. Todo esto depende de una licencia que podría ser revocada por un cambio de gobierno… Un presidente casi logró hacerlo.a principios de 2025Ese es el verdero riesgo implícito en las acciones de Chevron. Es precisamente por eso que el mercado no entrega las empresas de bajo costo y rápido crecimiento de forma gratuita. Pero también es por eso que esos dos valores no deberían cotizarse en la misma plataforma.

Los resultados financieros indican lo mismo. Chevron genera un fuerte flujo de efectivo libre: aproximadamente 27 mil millones de dólares en los últimos doce meses. Además, su deuda neta es de alrededor de 29 mil millones de dólares. También se cotiza a un precio significativamente más bajo que su competidor más grande: aproximadamente 8 veces EV/EBITDA, en comparación con los 10 de Exxon. Además, su relación precio/efectivo operativo es menor, y su rendimiento por dividendo es de aproximadamente 3.3%. Ambas acciones han tenido un gran rendimiento en 2026, con un aumento del aproximadamente 40% desde el año pasado. Por lo tanto, no se trata de una oportunidad para comprar acciones baratas. Se trata de analizar qué tipo de valor premium o descuento tiene cada acción en Venezuela.

Otra realidad que debe tenerse en cuenta es la siguiente: cualquiera que tenga la tentación de considerar todo este incidente como un catalizador para el futuro cercano, debe recordar esto. El marco más amplio entre Estados Unidos y Venezuela, anunciado a finales de agosto, permite a los Estados Unidos…Control mayoritario sobre más de 65 mil millones de barriles en 17 campos.Pero fue atacado por un socio operativo privado venezolano, no por las grandes empresas. La Casa Blanca dice que el petróleo que llega a los Estados Unidos proviene de esa fuente.No se espera hasta principios del próximo año.La opinión de Politifact sobre la afirmación de que “los precios del gas bajarán” fue clara y directa:No esperes algo de eso en poco tiempo.Venezuela cuenta con aproximadamente 303 mil millones de barriles de reservas probadas. En los últimos años de la década de 1990, se producían 3.5 millones de barriles al día, pero hoy en día, solo se logra producir unos 800,000 barriles al día. La reconstrucción de esa cantidad requiere años y miles de millones de dólares, además de una política estable que aún no se ha logrado desde el año 2007.

Así que, la próxima vez que veas esos dos nombres en la misma oración sobre Venezuela, recuerda lo que realmente dice el flujo de caja. Chevron ya está presente allí, produciendo menos de 20 dólares por barril. Sus 7 mil millones de dólares se utilizan para escalar una máquina que ya está en funcionamiento. Exxon, por su parte, está negociando su regreso al país, pero es escéptico respecto a las condiciones legales del país. También tiene una reclamación de arbitraje de 2 mil millones de dólares, que prefiere cobrar antes que arriesgarse a un régimen inestable. El mercado ha valorado a Chevron como una empresa con un rendimiento más bajo, pero con costos de operación muy bajos, y cuyo crecimiento ahora incluye una parte de Venezuela con costos muy bajos. Ha valorado a Exxon como una empresa de alto valor, pero Venezuela es solo un sueño, no un dividendo real. Son dos situaciones diferentes, por más similares que parezcan los titulares de los medios.