El fin del yuan barato

El 10 de septiembre, el banco central de China fijó la tasa de referencia diaria del yuan en 6.7743 dólares, lo que representa el valor más alto desde 2023. Un número tan simple no significa nada en sí mismo; pero si se observa día tras día, se trata de algo importante: es una señal de que China está terminando silenciosamente su costumbre de mantener el yuan a un precio bajo.

El mecanismo es importante, porque Pekín rara vez anuncia su política monetaria. Cada día hábil, el Banco Popular de China establece un “precio fijo”, una tasa de paridad central, y permite que el yuan se negocie dentro de un rango del 2% en ambos sentidos. El precio fijo no es la tasa de mercado; es el punto de referencia establecido por el gobierno. Un conjunto de precios fijos más estables refleja la intención política del gobierno, que se establece paso a paso. Ese conjunto de precios fijos ha ido aumentando durante meses. El precio fijo se situó cerca de 6.99.A finales de eneroCruzó la línea psicológica de 6.80 en julio.Por primera vez desde 2023.Y desde entonces, su valor ha subido hasta los 6.77. Desde enero hasta hoy, el yuan ha aumentado aproximadamente un 3% con respecto al dólar. Esto no ocurrió de forma abrupta, sino de manera gradual y controlada.

¿Por qué Beijing haría esto, después de una década en la que se asumía lo contrario: que el yuan débil subsidiaba a sus exportadores y a su economía dependiente de las exportaciones? La respuesta es que la política anterior ha comenzado a costar más de lo que protege. La cuenta de capitales de China…Se proyecta que el excedente alcanzará casi los 700 mil millones de dólares en 2025.Los analistas estiman que la cifra real podría ser de aproximadamente 1 billón de dólares, una vez que se incluyan los flujos que no fueron registrados adecuadamente. Se espera que el volumen de exportaciones crezca un 9-10%, mientras que el volumen de importaciones probablemente no cambie en absoluto. El FMI y los mercados de divisas extranjeras consideran que el yuan está valorizado de manera significativamente baja.unos 20%Según una estimación. Mantener la moneda barata en ese mundo invita a lo que Pekín intenta evitar: las reclamaciones de los Estados Unidos y Europa sobre una devaluación competitiva, y las aranceles que surgen como consecuencia de ello.

El problema es que permitir que el yuan se fortalezca tiene un precio interno conocido. Los exportadores chinos ganan dólares y los registran en yuanes. Por lo tanto, cada mayor fortalecimiento del yuan erosiona sus márgenes de beneficio. Sus activos en dólares también disminuyen en términos de moneda local. Para agosto, la situación ya era complicada.Advertencias sobre ganancias obtenidasY los responsables de la política económica en China comenzaron a estabilizar la moneda para reducir la velocidad de su apreciación. Esa es la contradicción en el corazón de esa política. La apreciación de la moneda es real, pero también es controvertida. El PBOC intervendrá de vez en cuando para controlar el proceso, por lo que el yuan se parece más a un proceso de control intermitente que a una situación estable y predecible.

Existe además el riesgo de que las empresas chinas acumulen dólares durante años. La apreciación previsible de la moneda incentivaría a esas empresas a llevar esos dólares a casa. La repatriación de los dólares, a su vez, fomenta la apreciación de la moneda. Para mantener un ritmo suave, Pekín ha tenido que intervenir en contra, comprando dólares a medida que estos llegaban al país. En realidad, hay más intervención del necesario para mantener una moneda estable.

¿Qué debería aprender un espectador en Estados Unidos de las fluctuaciones monetarias que son insignificantes, incluso más pequeñas que un error de redondeo en la mayoría de los portafolios financieros? Tres cosas. En primer lugar, aprender a interpretar las condiciones del mercado: una serie de condiciones estables indica intenciones claras, y es más fácil de entender que cualquier comunicado del PBOC. En segundo lugar, recordar que la fortaleza del yuan depende en parte del dólar: el dólar fue la moneda más débil en 2025, con el índice del dólar estadounidense en su punto más bajo.Caída de aproximadamente el 9.4%Y también existe el “carry trade”, en el cual los bajos tipos de interés chinos, y no el alto crecimiento económico, son lo que atraen el dinero. La dirección del dólar sigue siendo importante, y no está claro cómo se resolverá. En tercer lugar, la moneda redistribuye los efectos negativos del exceso de producción entre las fronteras: esto afecta negativamente a los exportadores chinos, pero beneficia ligeramente a las empresas estadounidenses que venden en China. Los ingresos en yuanes de estas empresas se convierten en más dólares.

El punto más importante no es que el yuan se haya vuelto fuerte. Es que Pekín ha aceptado la tensión que surge cuando el yuan aumenta su valor. También hay que aceptar que una devaluación competitiva ya no es rentable, cuando el superávit económico es tan grande que una moneda barata puede comprar más cosas que el crecimiento económico. Una apreciación firme, pero controlada estrictamente, interrumpida cada vez que el dolor interno se vuelve demasiado evidente, parece ser el camino más fácil. Para quienes tienen bienes cuyo precio está expresado en yuanes, la fijación diaria del precio no es algo trivial. Es el indicador con el que se mide esa política.