Charter Communications: Acciones reducidas de la mitad, pero sigue siendo una apuesta con apalancamiento para ver cómo se estabiliza el servicio de banda ancha.

Esta semana, cuando Charter Communications se reunió con los inversores en la conferencia Global TMT de Citi…Semanas después de que se cerraran dos acuerdos importantes en agosto.El precio de las acciones aumentó aproximadamente un 5% durante ese día. Es fácil pasar por alto esa subida, hasta que se ve dónde comenzó. Charter ha perdido aproximadamente la mitad de su valor en el último año, y sigue estando cerca de su mínimo de 52 semanas, incluso después de esa subida. Esa combinación representa toda la cuestión en una sola vista: un gigante del sector de cables, que parece demasiado barato, justo cuando su estructura financiera ha sido reestructurada. La parte difícil es determinar qué parte de todo esto es una oportunidad y qué parte es una trampa.

Por qué parece barato… y por qué lo barato resulta complicado en este caso.

En términos superficiales, los números son sorprendentes. Las acciones se cotizan en alrededor de $140, después de haber bajado desde un valor máximo de 52 semanas, cerca de $286. Los indicadores de valoración muestran una relación precio-ganancias de un dígito, con un valor empresarial de aproximadamente $111 mil millones, frente a solo unos $95 mil millones en deuda neta. En otras palabras: la participación accionaria representa una pequeña parte del valor total de la empresa, y casi todo ese valor se encuentra en la enorme carga de deuda de la compañía.

Eso no es lo mismo que una transacción de valor convencional, porque ocurrieron dos cosas por casualidad para los propietarios de las acciones. Primero, Charter adquirió Liberty Broadband en un acuerdo totalmente por acciones en agosto, absorbiendo así a su mayor accionista. Segundo y más importante, Charter realizó una transacción con Cox que, de hecho, convirtió al operador de cable privado en una empresa más fuerte.Aproximadamente el 26% de los accionistas de la compañía combinada. — Se emitanán aproximadamente 46 millones de acciones y 4 mil millones de dólares en efectivo.Añadiendo 6 mil millones de dólares en acciones preferentes convertibles.Asumiendo unos 12 mil millones de dólares en deudas de Cox.Todo esto se hace a cambio de absorber la presencia de Cox en el mercado. La empresa matriz eventualmente será renombrada como Cox Communications, pero seguirá operando bajo el nombre Spectrum, en una red de servicios que abarca aproximadamente 31.5 millones de usuarios. Es una situación de dilución y apalancamiento, además de dilución y apalancamiento. Eso es una de las razones por las cuales el precio bajó tanto. Un multiplicador bajo resultante de la dilución es algo completamente diferente de un valor de acción barato.

El negocio principal sigue disminuyendo.

El problema fundamental que la reestructuración no puede resolver es el propio negocio de banda ancha. Charter perdió clientes de Internet.Por undécimo tiempo consecutivo.En los tres meses concluidos el 30 de junio, con172,000 cancelaciones netasY el número total de clientes de Internet descendió a aproximadamente 29.4 millones.Los ingresos disminuyeron un 1.7% en comparación con el año anterior, a 13.53 mil millones de dólares. El EBITDA ajustado disminuyó un 4.3%, a 5.4 mil millones de dólares.La presión es como la típica historia relacionada con los cables:Los que se dedican a aumentar la cantidad de fibra y el servicio inalámbrico fijo de T-MobileSe está aprovechando la brecha de márgenes bajos que existe en la base de usuarios, además de la lentitud en la formación de hogares y los suscriptores de bajos ingresos que abandonan el acceso a Internet fijo por preferir el acceso móvil.

Dos factores logran aliviar esa situación negativa. Charter continúa agregando líneas inalámbricas rápidamente: 406,000 en el segundo trimestre, para un total de aproximadamente 12.5 millones. Además, sus pérdidas por videos se han reducido significativamente, a solo 21,000, ya que agrupa las aplicaciones de streaming como Disney+ y Hulu en paquetes básicos. El objetivo declarado por la gerencia es que la banda ancha se estabilice y vuelva a crecer. Pero la empresa ha dejado claro que volver a tener un aumento positivo en las adquisiciones de banda ancha “es una cuestión de poca diferencia”. No se espera que haya un aumento en el crecimiento de la banda ancha en 2026. El último trimestre hizo que sea más difícil creer eso: las pérdidas fueron de 172,000 segundos trimestrales, lo cual es peor que los 116,000 del año anterior. Por más costoso que sea este nuevo modelo, hasta ahora no hay pruebas de que la caída estructural esté empezando a revertirse.

El puente, y la prueba que lo determina.

El caso del toro se basa en un mecanismo específico y verificable: el año 2025 fue el año de pico para los gastos de capital relacionados con la construcción de la red. La dirección asigna los gastos de capital de manera…La cifra pasará de aproximadamente 11.65 mil millones de dólares a alrededor de 9.5 mil millones de dólares en 2027.Y hacia los 7.5–8 mil millones de dólares en 2028–29. Si eso ocurre, el flujo de efectivo libre debería aumentar significativamente, incluso con ingresos estáticos. Esto se debe a que se reduce la cantidad de dinero que se invierte en construcciones. Sumando la escala de Cox y la estrategia de convergencia móvil, existe una posibilidad real de que se produzca un cambio en la situación operativa… un cambio que podría permitir calcular nuevamente el ratio de valoración del empresa en una situación tan desfavorable.

La interpretación honesta hoy es que el camino que se presenta es plausible, pero aún no ha sido demostrado. La valoración ya ha sido reajustada de forma drástica, lo que indica que no hay sentido en buscar ganancias sin considerar las condiciones actuales del mercado. Pero se trata de una empresa que sigue en declive, con una enorme deuda, sin pagar dividendos, y cada movimiento de los precios de las acciones este año se debe a la dilución de la participación accionaria, y no al crecimiento real de los ingresos de la empresa. Es como un puente hacia un futuro que aún no ha llegado. Dos o tres trimestres de pérdidas en el negocio de banda ancha, junto con el primer aumento visible en el flujo de efectivo libre, podrían hacer que la acción sea rentable para invertir. Hasta entonces, la acción que parece demasiado barata para ignorar es, en realidad, una empresa cuya “barataza” aún no se ha ganado… Es una situación que requiere atención, no una decisión de compra confiable.