El “crecimiento” de Champagne que surgió de la venta del nombre propio de la marca

El anuncio es bastante genérico: un grupo francés de champán informa que su informe financiero semestral ya está disponible en el mercado, y ha sido presentado ante el regulador del mercado. Noventa y nueve personas leen ese documento, pero en realidad, dentro de ese documento, una empresa está llevando a cabo una operación de supervivencia en silencio.

Se trata de una situación tentadora. Los ingresos en la primera mitad del año aumentaron un 0,7% en términos comparativos. El grupo propone un dividendo para el año 2025 que representará aproximadamente un 3,9%. Un nombre reconocido en el sector de los vinos de champán, un crecimiento sólido, y un bono generoso… El clásico paquete de valor e ingresos. Pero luego, el informe corrige esa imagen.

En realidad, los ingresos han disminuido.12% en la primera mitad, hasta 96,2 millones de euros.La caída no representa una demanda débil. La empresa vendió una de sus marcas propias, Heidsieck & Co Monopole.Se retiraron aproximadamente 9,6 millones de euros del ejercicio semestral, y 4,5 millones de euros provenientes de ventas entre profesionales desaparecieron junto con ellos.Seleccione esos valores del total del año pasado; el negocio que quedó creció en menos del 1%. Ambas afirmaciones son ciertas al mismo tiempo: los ingresos disminuyeron un 12%, mientras que el negocio que se mantuvo creció aproximadamente un 1%. El truco no está en el numerador. Mire lo que desapareció debajo de él.

Ahora, etiquete los props. Vranken-Pommery Monopole – renombrado.Maison Pommery & Associés a principios de este añoEs un negocio que paga sus deudas años antes de vender los productos. Una botella que sale del sótano hoy en día ya ha sido pagada hace mucho tiempo, con uvas, trabajo y tiempo invertidos. El grupo ha pasado décadas adquiriendo viñedos y propiedades usando dinero prestado. Las casas de champán, naturalmente, tienen muchas deudas, ya que deben financiar años de producción de vino. Cuando se vende una fila de vinos espumosos, el vino que está en esa fila fue financiado con un préstamo obtenido antes de que el consumidor abra la botella.

La magnitud es la historia.La deuda financiera neta ascendía a 716 millones de euros al final de junio, más alta que el patrimonio de los accionistas, que era de 421,8 millones de euros.y más del doble del tamaño del grupo293 millones de euros en ingresos anualesEl par más revelador:Los ingresos operativos recurrentes ascendieron a 11,2 millones de euros en esa mitad del período, frente a una línea de financiación de -16,2 millones de euros.Venda todo el champán que quiera; la deuda por los intereses es mayor que lo que la tienda gana.La ganancia neta para el semestre fue de -4.0 millones de euros en pérdida..

Por eso, una marca como Heidsieck fue vendida en lugar de mantenerla: una marca es uno de los pocos activos que se convierten en dinero rápidamente. El comprador era un coleccionista de champán.Lanson-BCCY el acuerdo de 2025.Se registró un ganancia de capital neta de 44,3 millones de euros en las cuentas del año pasado; por eso, los ingresos operativos aumentaron un 83%.Una venta única valora los beneficios obtenidos en un año y elimina permanentemente la línea de ingresos. El “crecimiento” que queda es el de una empresa más pequeña, que cuenta una historia más suave.

Los bancos, no el sótano, deciden los dividendos.

Ahora, el plan de supervivencia y su cronómetro. A principios de agosto.El tribunal comercial de Reims aprobó una solución amistosa con nueve bancos, incluido Natixis.Los prestamistas pusieron en ello.42.8 millones de euros en financiación nueva, basada en el Euribor de tres meses más un 3.5%.Asegurado mediante garantías en los bodegas de Champagne y acciones del grupo.Se acordó que los fondos se gestionarían hasta el 19 de junio de 2027, con posible ampliación hasta 2028.A cambio, la empresa tiene límites establecidos:Los dividendos se limitan a 10,8 millones de euros, hasta que el nuevo financiamiento sea pagado.Y también un acuerdo para mantener al menos 2 millones de euros en efectivo. Hubo una tentativa separada de vender la mayoría de las acciones a el grupo alemán Henkell Freixenet, desde junio hasta finales de julio.Se terminó sin llegar a un acuerdo..

EsoDividendo de 0.38 €Entonces, se trata de un acuerdo, no de una señal de efectivo. Fue propuesto para el año 2025: el año en que la venta de Heidsieck depositó sus ganancias en las ganancias de la empresa. Se paga bajo un límite establecido por los prestamistas. Este es el momento en que “la rentabilidad” deja de significar “la empresa gana suficiente para pagarme” y comienza a significar “un precio de acciones bajado, dividido entre un monto máximo de pago”. La rentabilidad parece alta en parte porque el mercado está valorando el pasivo de 2027.

Donde el modelo falla, y qué verificar.

La conclusión correcta no es “la empresa está en bancarrota”. Las empresas que se mantienen en funcionamiento están creciendo, y la empresa ha ganado cuota de mercado.La cosecha de este año fue descrita como excepcional.Una casa de inversión con activos comercializables es algo completamente diferente de un “cadáver”. Pero la utilidad financiera depende de si se logra cumplir con los planes establecidos… Todo depende de ello.100 millones de euros en ventas de activos adicionales y 100 millones de euros en reducción de inventarios durante cuatro años.– Antes de un contrato de financiación que, actualmente, termina en junio de 2027.

Si se mantiene un solo informe de prueba, utilice este: antes de calcular el rendimiento de los dividendos, pregunte quién controla la distribución de esos dividendos. La respuesta es que son nueve banqueros quienes controlan esa distribución. Además, tenga en cuenta todo el registro contable: el rendimiento del 0,7% y el de 3,9% provienen del mismo conjunto de libros contables que los 716 millones de euros en deuda. La parte de acciones es simplemente lo que queda después de deducir los cupones. Una casa que entrega 16,2 millones de euros a sus prestamistas en seis meses, mientras gana 11,2 millones de euros con sus productos, no está realmente ganando algo para sus propietarios.