Regla de Stablecoins de la CFTC: Un análisis basado en el flujo de datos sobre el impacto de los derivados

La CFTC realizó una corrección específica el 6 de febrero. Reemitieron la carta n.º 25-40, en la cual se autorizaba expresamente a los comerciantes de futuros a aceptar stablecoins emitidos por bancos de fideicomiso nacionales como garantía para las transacciones. Esta actualización constituye una corrección directa a una omisión anterior, ocurrida en diciembre. En ese momento, se estableció un sistema de dos niveles, donde solo se permitían las stablecoins emitidas por transmisores de dinero regulados por el estado o por compañías de fideicomiso. Este cambio es una actualización temporal, y no constituye una normativa oficial.

El contexto de mercado actual se caracteriza por una claridad operativa. La revisión confirma que los stablecoins emitidos por bancos nacionales ahora tienen el mismo valor que los activos emitidos por emisores regulados por el estado, como Circle y Paxos. Esto representa un importante cambio positivo para la industria de compensación, que ha tenido dificultades para integrar los activos digitales en los procesos tradicionales de liquidación. Al ampliar el conjunto de colateral admisible, la CFTC elimina un obstáculo estructural que había impedido que las instituciones registradas federalmente participaran en este creciente mercado de derivados tokenizados.

Este movimiento se enmarca dentro del objetivo más amplio de Washington: hacer que las stablecoins formen parte de la estructura de mercado formal. Ocurre en un momento en el que los bancos buscan imponer controles más estrictos sobre los emisores de stablecoins. Por otro lado, los defensores de las criptomonedas intentan evitar que la emisión de stablecoins se limite únicamente a los bancos. Por ahora, la carta de no acción permite que las FCMs acepten estas stablecoins durante una fase piloto de tres meses. La determinación de los descuentos en los colateral será cosa de las propias empresas.

Cuantificación del nuevo grupo de garantías

La corrección de flujo realizada por la CFTC se basa en un mercado enorme y en constante crecimiento. El volumen total de transacciones con stablecoins aumentó en un 72% en el año 2025, alcanzando un nivel récord.$33 billonesSolo las monedas USDC y USDT representan un volumen de 31.6 billones de dólares en total. No se trata simplemente de un volumen teórico; se trata del dinero utilizado en operaciones cotidianas dentro de un ecosistema de derivados valorado en mil millones de dólares. El programa piloto, lanzado hace dos meses, ya permite que BTC, ETH y otras monedas estables se usen como colateral para operaciones financieras, lo que genera una demanda inmediata.

La nueva regla amplía el conjunto de activos que pueden utilizarse como garantías, al incluir stablecoins provenientes de bancos nacionales de fideicomiso. Este es un cambio importante, ya que…La Oficina del Superintendente de Monedas aprobó cinco licencias para bancos de tipo “trust” a nivel nacional, destinadas a empresas que se dedican al desarrollo de criptomonedas, en diciembre de 2025.Estas instituciones, que son autorizadas por el gobierno federal, pueden ahora emitir tokens que cumplan con los criterios establecidos por la CFTC. De este modo, se crea una nueva fuente de liquidez para el sistema de margen. La Ley GENIUS, que entró en vigor en julio de 2025, proporcionó el marco legal necesario para que esto fuera posible. De esta manera, se crea un conjunto de tokens emitidos por bancos que cumplen con los requisitos legales.

La métrica clave para medir el impacto de los flujos financieros es el tamaño del sistema de garantías utilizadas para los contratos derivados. Aunque los datos exactos sobre la cantidad total de depósitos utilizados como garantías no son públicos, la escala del mercado de stablecoins proporciona un marco de referencia importante. Con un volumen anual de negociaciones que supera los 33 billones de dólares, incluso una pequeña porción de esa cantidad asignada como garantía representa un flujo financiero significativo. La fase piloto de tres meses permitirá evaluar cuán rápidamente se adoptará esta nueva forma de garantía. Pero ya está establecida la base para un aumento significativo en la liquidez disponible para realizar operaciones con contratos derivados.

Implicaciones relacionadas con el precio y la liquidez

El principal efecto de esta regla es en el flujo de capital dentro del sistema de derivados. Al ampliar el conjunto de activos que pueden utilizarse como garantías, incluyendo los stablecoins emitidos por bancos, la CFTC aumenta directamente la demanda por estos tokens. Este nuevo uso como garantía de margen constituye un factor importante que impulsa la utilidad y el volumen de transacciones relacionadas con estos tokens. Por primera vez, los tokens emitidos por instituciones autorizadas por el gobierno federal tienen una función importante en el sistema de derivados de Estados Unidos. Esto debería contribuir al aumento de su participación en el mercado.

Esta corrección en el flujo de efectivo mejora la eficiencia del uso del capital en todos los aspectos. Los participantes del mercado ahora pueden utilizar stablecoins como garantías, en lugar del dinero tradicional, lo que permite liberar capital para usos más diversos. La reducción de la dependencia del dinero en efectivo disminuye el costo de mantener posiciones y fomenta una mayor rotación de activos. Este aumento en la eficiencia es un beneficio directo para la liquidez, ya que reduce las barreras de entrada y los costos operativos para las empresas que utilizan derivados.

En términos más generales, este movimiento indica una clara intención regulatoria de integrar las stablecoins en la infraestructura del mercado principal. Esta institucionalización reduce el riesgo percibido y contribuye a la estabilidad de los precios. Cuando un token es aceptado como medio de garantía por parte de los brókers de futuros regulados, obtiene un nivel de credibilidad que carece de los tokens que se comercializan directamente en la cadena. Esto podría crear un bucle de retroalimentación positivo: mayor utilidad → mayor demanda → mayor estabilidad de los precios → aún mayor adopción.